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看起来人们在1885-1891年“仍处于对价格下降的适应过程中”似乎是不可能的，因为从一个更长的时期来看，我们会发现大约自1865年起价格就一直在下降。尽管如此，1879年的铸币恢复支付可能明显影响了人们对价格走势的预期，而这种预期为1879-1882年价格的急剧上升所证实。因此与我们的讨论相关的价格下降应始于1882年而不是1865年。
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[28]因为法律禁止财政部在银行存放关税收入，所以对于Shaw来说，唯一可以存入银行的美国资金就是国内税收和各种杂项收入。8月27日，Shaw宣布他已经将国内税收和各种杂项收入中的3850万美元用于补贴货币市场。虽然把已经上缴财政部的钱再次转给银行这样的做法与现存程序恰恰相反，但是Shaw坚持，银行存款机构实际上也只不过是财政部的一个部门，将资金转给它们不过是在财政部内部从一个部门转给另一个部门。秋季，Shaw在国民银行存了1400万美元，购买了几乎相同数量的国债来预防市场季节性吃紧。（Andrew，“The treasury and the Banks”，pp.540-541；Annual Report on the Finances，1906，pp.37-38.）
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[29]当纽约银行的准备金低于法定要求时，通知存款利率在11月升到25%，在12月时该利率甚至更高（Commercial and Financial Chronicle, Jan.6，1906，pp.19-20）。
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[30]Andrew，“The Treasury and the Banks”，p.543；idem，“The Partial Responsibility of Secretaries Gage and Shaw for the Crisis of 1907”，Publications of the American Economic Association，3rd series, Vol.Ⅸ，1908，p.224；and unsigned“Note from Washington”，Journal of Political Economy, Jan.1908，p.31.
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[31]2月，Shaw在7个主要城市存了1000万美元证券，而不是国债，并称在7月可以将存款取出。1906年4月初，纽约银行准备金吃紧，财政部部长增加了国民银行的存款，国民银行保证进口同等数量的黄金。存款可以作为临时贷款，只要黄金一到就会还给财政部。银行获准将运输中的黄金作为部分储备，与财政部办理进口黄金事宜的有效时间是4月14日到5月29日。大约5000万美元黄金以这种方式进口，尽管在第二季度黄金净输入量仅为4100万美元。
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9月，纽约银行准备金再次跌落到法定要求以下，导致短期拆借利率升到40%（Commercial and Financial Chronicle, Jan.5，1907，pp.17-18）。9月5日，Shaw宣布从9月10日开始，他会再次在银行存放政府资金以抵御黄金危机，在随后的一个月里，他存了4660万美元。9月27日，他在26个不同城市的银行又存了2600万美元政府存款，此款项在1907年2月1日后返还；12月5日又存入1000万美元，此款项在1月20日和2月1日之间返还（Annual Report on the Finances，1906，pp.8，3940；Andrew，“The Treasury and the Banks”，pp.547，551552）。
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Andrew认为（p.544），Shaw试图使银行在不需要等待汇率下降到正常输入点时通过输入黄金来获利，然而Shaw否认银行获利。他宣称，如果银行买入外汇的话，英镑汇率已经下降到可以确保黄金输入的水平（Annual Report on the Finances，1906，p.39）。总体上来说，Andrew并不赞同Shaw采取的对货币市场进行季节性调整的改革。
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[32]O.M.W.Sprague, History of Crises Under the National Banking System, National Monetary Commission, GPO，1910，p.241.
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[33]应该在1907年2月1日收回的1906年9月的政府存款，由于“不利条件”直到6-7月才收回（Annual Report on the Finances，1907，pp.50-52）。在3月14日到6月24日之间，财政部收回了当年到期的2500万美元的贷款，利率为4%，利息在7月1日预先支付。1907年3月4日之后，除所在地有财政部从属机关的之外，所有关税征收者都将收取款项直接存入当地国民银行存款机构（资料来源同上）。
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[34]A.F.Burns and W.C.Mitchell, Measuring Business Cycles, New York, NBER，1946，p.403，Table 156，and a revision and extension of that table in Business Cycle Indicators, G.H.Moore, ed.，Vol.Ⅰ，Princeton University Press for NBER，1961，p.104.
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[35]此时数据变为月度数据并非简单的巧合。货币因素在经济紧缩中起到的关键作用使所有银行开始对其数据进行改进，从而使我们可以以月度数据为基础进行分析。第一份按周划分的非国民银行资产负债表，可以追溯到1909年4月28日，由国家货币委员会编纂。危机过后，非国民银行向州监管机构提交的报告有了很大的改进。这些数据作为月度数据的雏形，结合国民银行数据，使我们构建所有银行年度数据间的赎回日估计成为可能（参阅表A-1的资料来源）。
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[36]其中四个是国民银行，三个是州立银行，一个是信托公司，它们的总存款额为7100万美元。
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一些在金融界没有多大名望的人通过保证金获得了股权，从而操纵了这些银行。他们利用银行进一步对开采铜矿公司的股票进行投机买卖。当这些股票的价格急剧下降时，储户就会变得恐慌，挤兑由此产生。（Sprague, History of Crises, pp.246-251；Mitchell, Business Cycles, pp.515-516.）
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[37]Knickerbocker信托公司总裁与陷入困境银行的某个董事的企业有业务往来。10月21日，为Knickerbocker信托公司清算的清算所的成员银行宣布它第二天将不会继续为这家企业清算。Knickerbocker信托公司总裁立刻辞职，但这并没能减轻储户对公司的不信任。
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[38]Sprague, History of Crises, p.252.直到1911年6月，信托公司才成为纽约清算所的成员。1903年，清算所出台了一项规定，要求通过该协会成员清算的所有信托公司必须积累一定的准备金，这些储备低于银行的准备金，但是比当时大多数信托公司持有的准备金都要高。有些信托公司为了维持其清算安排，接受了该规定，Knickerbocker信托公司就是其中的一家。
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[39]Response of the Secretary of the Treasury to Senate Res.No.33 of Dec.12，1907，S.Doc.208，60th Cong.，1st sess.，1908，pp.8-9，23，227.事实上，这些存款为当地的取款提供了资金。在10月19日至31日，财政部部长在纽约银行总共存入了3600万美元。另外，从8月28日至10月14日，又有2800万美元主要存在了外部银行。
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[40]这一时期重要的学者Sprague认为，清算所银行应该发放清算所贷款凭证，使银行能够更自由地向借款者扩大贷款，而且也能防止某些银行因清算余额不足而变得脆弱。他把清算所协会的不作为归因于其错误的理念，即认为清算所贷款凭证的发放可能会引起铸币支付限制（参阅Sprague, History of Crises, pp.257-258，272273）。
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[41]清算所贷款凭证是清算所银行的负债，其成员银行和其他银行都同意接受其作为通货的替代物，来处理其反向余额。清算所凭证面向各银行发行，用来交换银行的以银行家协会接受的资产做担保的债务。清算所凭证则面向公众发行，作为通货使用。
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[42]支付限制出现后一周内，纽约清算所成员银行流失了3100万美元的通货，此后的三周里仅流失了800万美元的通货。11月23日后，库存现金呈现出正常的增长态势。尽管银行声称它们流失的通货基本上是“运给城外的客户，以及通过柜台用于薪水的支付，还有满足通常每年这一时期都很大的信贷扩张的需求”（Response of the Secretary of the Treasury, p.215），但是内部地区的银行却抱怨它们在11月无法从纽约获得通货（Refusal of National Banks in New York City to Furnish Currency for Needs of Interior Banks, S.Doc.435，60th Cong，1st sess.，1908，p.2）。财政部部长Cortelyou于12月3日指出，43家抱怨的银行中只有8家持有低于要求的准备金（包括库存的和在储备专员手上的）（Refusal of National Banks）。
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然而，很难以此来判断如果没有支付限制的话纽约银行不得不提供的通货数量。一方面，限制或许激化了已有的形势，结果引起了更大的流动需求。另一方面，这些银行可能会为维持支付而采取一些无效的措施从而增加流动性需求，但既然纽约之外的支付限制随即而来，这或许压制了某些乡村银行的流动需求（详见下面进一步的讨论）。
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纽约清算所银行在11月30日那一周增加了同业贷款——而不是商业贷款，接管了信托公司和外部银行不愿意再负担的贷款。但是其他地区国民银行收缩的贷款要大于纽约银行增加的贷款。11月之后，纽约的银行也开始减少贷款。
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[43]实际上，内华达州州长宣布了一个法定假日，从10月24日持续到11月4日。这件事不具备普遍的意义，真正影响全国的是纽约的行为。俄勒冈州州长宣布了一个法定假日，从10月28日持续到12月16日；在加利福尼亚州，法定假日从11月31日持续到12月21日。
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在所有这些州里，银行在节假日开业，发放贷款，支付现金替代品。然而，整个司法系统由于节假日而关闭，即使是犯罪案件也不能审理。于是各州宣告了一种“特殊”假日，在此期间只有基于合同支付的民事案件起诉不被受理。在印第安纳州，司法部部长授权银行可以“在某种程度上实施现金支付的限制，通过发放保付支票和汇票来结算到期余额”。在南达科他州，银行的监管员建议只支付10美元以内的现金，而且可以开出支票以取代通货进行支付。在艾奥瓦州和俄克拉何马州，也有限制现金支付的官方批准。（A.P.Andrew，“Substitutes for Cash in the Panic of 1907”，Quarterly Journal of Economics, Aug.1908，p.498 and Table I；A.L.Mills，“The Northwest in the Recent Financial Crisis”，Annals of the American Academy of Political and Social Science，1908，p.414.）
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[44]Andrew，“Hoarding in the Panic of 1907”，Quarterly Journal of Economics, Feb.1908，pp.290-299.
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[45]假设美元存款对英镑的汇率按平价：1英镑=4.86美元，那么在外汇市场1英镑将购买4.86美元存款。假设通货对存款的溢价为4%，如果海运黄金，然后拿到财政部兑换，1英镑将购买4.86美元通货，转而将购买5.05（4.86×1.04）美元存款。因此，只要存款汇率保持在每英镑4.86美元，海运黄金便有利可图。当然，这意味着英镑的美元存款价格倾向于上升。它上升到4.8875美元，“超过正常时期黄金输出点，然而黄金仍然继续大规模输入”（Sprague, History of Crises, p.283）。
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