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我们精读Harrison的论文，得出的结论是，纽约联邦储备银行的官员十分明确地认识到银行已改变的流动性偏好，以及从1930年到1934年（或1935年）为满足该偏好，对超额准备金的需求（参阅第7章第5节），但是他们不能接受此后的超额准备金的大量积聚是这种偏好变化的结果，因此才产生了认为超额准备金没有建设性影响的观点。
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[42]对于这一年中所采取措施的详细年表及描述，参阅J.D.Paris, Monetary Policies of the United States，1932-1938，New York, Columbia University Press，1938，pp.12-32 and 118120。对于该事件的不同叙述，参阅F.A.Pearson, W.I.Myers, and A.R.Gans，“Warren as Presidential Adviser”，Farm Economics, New York State College of Agriculture, Cornell University, No.211，Dec.1957。
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[43]Federal Reserve Bulletin, Apr.1933，pp.213-214.
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[44]Federal Reserve Bulletin，1934，p.80.
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[45]Pearson, Myers, and Gans，“Warren”，p.5647.1933年2月底，当时的联储统计数据估计财政部及联储银行以外的金币和金元券总额为12.2亿美元，其中金币5.71亿美元、金元券6.49亿美元（FRB, Feb.1934，p.95）。统计数据表明，财政部及联储银行以外的金币和金元券总额在1933年3月末（在要求金币转让的第一个行政命令发布之前）已下降到3.67亿美元，在4月末降到了3.35亿美元；此后其数额逐渐下降，到12月末降到了3.11亿美元，到1934年1月末降到了2.87亿美元（资料来源同上）。1934年1月31日，仍在外流通的金币被从月流通结算表剔除。虽然一些未知数量的金币被私人非法持有，但人们认为金币减少主要是因为其丢失、损毁及未记录在案的出口，或是用于钱币的收藏。鉴于1934年6月至1960年6月财政部以每盎司20.67美元所购回的金币及金元券总额不足1200万美元，或许由此可以推断出1934年1月之后仍在外流通的金币的数量并不大。
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然而，注释[20]对国民银行券的分析表明，毁损额只是1934年1月末仍在外流通的2.87亿美元中的一小部分。无论1907-1933年间发生了多少可能的毁损，1907年铸币局局长提出修订后的流通中金币的估计值时都考虑了1873-1907年的可能毁损。1907-1933年所记录的流通中金币均值为4.9亿美元。推断的金币毁损率远远低于国民银行券的毁损率。在这26年的时间里，即使国民银行券的毁损率约为每年0.1%，那也仅意味着损失了1270万美元金币。
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截至1934年1月末，未记录的黄金出口是否占2.87亿美元的公众未让渡金币的大部分？我们认为答案是否定的。在1934年前，未被记录的黄金出口有两条主要渠道：移民汇款及旅游支出。为了评估这种出口的大致规模，我们用1873-1900年间黄金修正量与该时期收支余额的比率，乘以那些项目在1907-1933年间的收支余额数据。所得到的估值为8000万美元，但是这可能有所高估：（1）1873-1900年的黄金修正量仅是部分地——虽然可能是大部分地——可归因于未记录的出口；（2）1873-1900年的旅游支出仅限于旅客的交通费用和旅行费用，但是在1907年以后，还包括进口运费的支付。
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如果1934年后财政部收购的金币中还包括黄金损失和未记录黄金出口的估值，那么我们所能解释的部分尚未达到2.87亿美元的一半。因此我们得出这样的结论：1934年1月，2.87亿美元的大部分仍被私人非法持有。出于这个原因，我们将2.87亿美元加回黄金存量和黄金流通量的数据中，尽管联储在公布的1914-1933年间的原始数据中减去了这部分。由于自1934年1月31日起，金币不再是货币存量的一个组成部分，我们的数据序列自那时起就排除了2.87亿美元。
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在1954年7月14日前，美国公民只能以稀有铸币的形式按每种铸币样式两枚的标准合法地持有金币。财政部部长的一个规定（Federal Register，ⅪⅩ，No.135，July 14，1954，p.4331）取消了对在1933年4月5日前铸造的金币的持有限制，指定所有该类铸币均可以收藏。
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虽然自1933年开始公众持有金元券是非法的，但是因为其可以与金币兑换，所以已发行的未清偿金元券数量自1934年1月后并没有从月流通结算表中剔除。但是，在1934年1月末所记录的1.78亿美元的已发行未清偿金元券开始显著下降。1960年年末，据报道，仅有3000万美元的金元券仍在流通中，其大部分可能并未被财政部收回。用1880-1933年国民银行券的毁损率乘以该时期流通中金元券的平均数量，可以得出这53年间可能有2400万美元的金元券毁损。但是，这多半是被高估的，因为金元券的毁损率肯定要小一些。这是因为：与国民银行券相比，金元券具有更高的币值，并且其未清偿数量中有相当大的比重为银行金库所持有。
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[46]参阅Pearson, Myers, and Gans，“Warren”，pp.5636，56455647。
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[47]参阅Pearson, Myers, and Gans，“Warren”，p.5646。
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[48]举一个特定的例子，可能有助于阐明这一点。假定对法国香水实施购买计划，那么，给定法国国内的货币状况，这些以法郎标价的香水价格将会上升，以法郎标价的其他法国出口商品价格将会下降（由于美元的贬值，对于以美元支付的美国购买者来说，其价格变得更加昂贵，因此在前述法郎价格水平下的需求量将降低），同时法国从美国进口货物的法郎价格也会趋于下降（由于美元贬值将降低与上述美元价格等价的法郎价格）。我们无法判断法国国内其他商品的价格，一些可能保持不变，一些下降，一些上升，这取决于它们对其他进出口消费品和生产品的替代性。
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现在我们对黄金实施购买计划，这个计划可以是每月用固定美元数额购买黄金，也可以是每月按以美元表示的市场价购买固定盎司的黄金，还可以是以高于先前市价的固定美元价格购买向其供给的任意数量的黄金，或者是上述计划的任意组合。假设法国实行金本位制，并且是唯一实行金本位制的国家。首先，假设法国采取任何必要的措施以保护其黄金储备不受损失，并由此迫使所有的美国黄金购买都在其他地方进行。这可以通过法国所有价格的普遍下降实现，这种贬值要足以使美元对法郎的贬值大于美元对其他（非金本位制国家）货币的贬值，因此黄金以法郎表示的固定价格乘以法郎的美元价格，得出的黄金的美元价格高于（或至少等于）以其他货币表示的黄金市场价格乘以以美元表示的其他货币价格。那么，对美国来说，以其他货币购买黄金要比按固定的法郎价格从法国购买黄金便宜。法国将会以通货紧缩为代价来避免其黄金储备的流失。但是，即使我们忽略了紧缩的成本，它所涉及的调整也超乎了合适的范围。法国处在较低的名义价格水平上，所以之前的黄金储备用货物和服务衡量的话，现在的价值增加了。因此对于法国来说，部分调整应通过减少黄金储备以盎司计算的数量来进行。
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从最后一点出发，我们可以得出当全世界只有美国不实行金本位制时，调整是如何发生的。美国对黄金的额外需求可以通过两种渠道来满足：新采黄金和其他国家黄金储备的减少，这种减少与世界上其他国家以黄金表示的价格水平的下降相一致。
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如果若干国家实行金本位制，或者除美国外的其他国家都实行金本位制，那么对于美国来说，其主要影响是会改变美元对其他货币贬值的程度。因为美元的贬值不只要足以抵消购买计划产生的“实际”供求变化，也要抵消世界其他国家以黄金表示的物价水平的下降。如果选择的计划是每月用固定美元数额购买黄金，那么上述假设还会产生一个附带的影响，即支付相同的美元会购买不同数量黄金。
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[49]法院支持国会取消私人、州和城市债务中的黄金条款，但不支持取消美国政府债务的黄金条款。但是法院驳回了一个原告对其所持1万美元美国政府债券要求取得16931.25美元法定通货的诉讼请求，这是因为该原告不能证明自己遭受了任何与购买力相关的损失。
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[50]该信息的副本参阅Paris, Monetary Policies, pp.166-167。
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[51]1934年1月5日总统在给国会的咨文中要求通过该立法。他建议将美国所有黄金的归属权交给政府，这基于以下三个原因：（1）为了结束黄金的支付媒介职能；（2）为了限制用于国际支付结算的黄金转移；（3）美元含金量的降低导致黄金存量产生了额外的美元价值，为了赋予政府对该价值的所有权。
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同一天，一项规范外汇交易的行政命令重申了1933年4月20日命令中的内容，要求所有以外汇结算的交易、美国国内与国外银行间的信用交易以及从美国输出的任意法定通货，均需要财政部的许可证。但是以下外汇交易活动则不需要许可证：正常的商业用途、合理的旅行支出，1933年5月9日前已存在的合同的履行，以及美国本土银行及其下属银行之间的信用交易。该命令再次确定了财政部及其代理机构（联邦储备银行）要求每笔外汇交易的完整信息的权力，就像财政部有权禁止不被许可的交易机构一样。
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1934年1月16日，收购国内黄金的职能从RFC转移到联储银行。1934年1月31日总统公告规定的美元的含金量为15.238+格令的0.9纯度标准黄金（或13.714+格令纯金），这是以前所规定的25.8格令0.9纯度标准黄金（或23.22格令纯金）的美元含金量的59.06%。一盎司等于480格令。黄金的新价（每盎司35美元）由480除以13.714+得到，正如每盎司黄金20.67美元的旧价是由480除以23.33得到一样。
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[52]法律上的表象确实产生了一个问题，即无法按货币当局的资产分类对高能货币进行经济学意义上的划分。一个从经济学角度看有意义的划分方法是将高能货币分为商品货币（货币性黄金存量）与信用货币（余额）。只要金价不变，这一划分就相当清楚和有意义。但是如果金价变动，问题就出现了。如果按新价格重估黄金，这种算法将使金价的上涨体现为高能货币中商品货币的突然增长和信用货币的减少。但是实质上两者并没有发生变化。因此我们在按货币当局的资产分类对高能货币进行分类时，是从成本的角度衡量黄金存量数据的。这就意味着将账面利润视为高能货币中信用货币的一部分，而随后在更高价格上购入的黄金则全部纳入商品货币。参阅第5章，原书第209-212页。
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[53]在账面利润的余额中，有6.45亿美元用于国民银行券的赎回，这只不过是信用货币从一种形式转变为另一种形式；有2700万美元转移给了联储银行，用于发放工业贷款；有200万美元用于支付熔化金币发生的损失；还有1.41亿美元以综合基金现金余额的形式保留（参阅Paris, Money Policies, p.29）。
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[54]“直接”这个词是为了提醒读者不要简单地将特定支出与特定收入对应起来。
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[55]如果将后两者描述为以付息方式借入和以不付息方式借入可能更加有意义。更为根本地，货币创造本身就是借入（如果价格没有因此而上升）或课税（如果价格上升）。参阅Friedman，“Discussion of the Inflationary Gap”，Essays in Positive Economics, University of Chicago Press，1955，p.257；也可参阅第2章注释[64]，第5章注释[35]。
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