1703695735
1703695736
式中，e’是汇率的变动率；p–p*表示两国通货膨胀率之差。也就是说，在相对购买力平价理论下，汇率的变动率就等于两国通货膨胀率之差。
1703695737
1703695738
购买力平价理论在很多方面仍存在问题，受到人们的批评。结合图2–1中人民币名义汇率与通过购买力平价理论计算出的均衡汇率的对比分析，我们不难看出，运用购买力平价理论预测的汇率往往与实际汇率存在较大偏差，以至于购买力平价理论对均衡汇率的决定并没有很大的指导意义，只能在实际汇率严重偏离均衡汇率时进行指示。
1703695739
1703695740
1703695741
1703695742
1703695743
图2–1 中国名义汇率与购买力平价下的汇率对比
1703695744
1703695745
注：图中的购买力平价数据是通过人民币名义汇率和购买力平价转换因子换算出的购买力平价理论下的人民币汇率水平。
1703695746
1703695747
购买力平价通常用货币的国内购买力变化解释汇率的变动，而忽略了很多其他影响汇率变化的因素，比如劳动生产率、生产成本、国际资本流动、市场化程度、国民收入、对外贸易依存度、贸易结构和政治因素等要素对汇率变动的影响，尤其是购买力平价理论忽视了区分国内购买力与国际购买力这两个重要概念，在通过购买力平价计算均衡汇率的过程中，这两种购买力的差异对汇率的影响并没有得到体现。另外，购买力平价理论是建立在对不同的两个国家相同品种、相同质地的一组商品的综合价格指数比较的基础之上，但是这种指数的编制方法在不同国家并不统一，主要体现在不同国家在编制价格指数时对同种类别的产品或服务设定的权重通常是不一样的。正是由于这些原因导致根据购买力平价理论计算的汇率与实际汇率往往存在较大的差异。
1703695748
1703695749
两类购买力理论
1703695750
1703695751
通过购买力的相对差异确定均衡汇率的思想相比其他均衡汇率决定理论在经济意义上和指导意义上都更具有优势。因此近年来国外许多学者都以购买力平价理论作为推动人民币升值的依据，国内也有一些学者对此表示赞同。笔者于2004年6月15日在美国华盛顿与国际经济研究院的弗雷德·伯格斯滕等学者辩论人民币汇率问题时提出，应当区分两种类型的购买力——国际购买力和国内购买力，不应简单地以购买力平价作为确定人民币汇率的依据。
1703695752
1703695753
笔者认为，购买力平价理论目前不适用于人民币汇率的关键是，在人民币还不能自由兑换的情况下，存在国际购买力与国内购买力的差异。由于汇率是由政府主导确定的，尽管在一定程度上参考了供求关系，但也仅代表人民币的国际购买力，即人民币在购买国外产品或服务时的价值。而购买力平价是以货币的国内购买力为基础的，但由于中国与西方国家之间在市场化程度、物价指数构成、对外贸易结构和劳动生产率等方面都有较大差异，再加上一些非经济因素的影响，因此按购买力平价算出的汇率也不能真正完全代表西方国家货币折算成人民币后在购买中国产品或服务时的价值。
1703695754
1703695755
货币虚拟化后的一个特点就是货币本身逐渐成为商品。也就是说，人们进行的货币兑换活动本质上是一种交换行为，在货币脱离金本位后，人们在进行本币与外币的兑换时，实际上就是利用本币的购买力交换外币的购买力。购买力与物价总水平是倒数的关系，所以国内购买力可以用物价指数的倒数表征。由于不同国家在表征国内购买力时所用的物价指数的结构不同，所以按购买力平价算出的汇率与理论上的均衡汇率有所不同。而国际购买力则是通过汇率衡量的，也就是用本币购买某种外币在该种外币发行国国内的购买力。在传统的购买力平价理论中忽略了这两类购买力的差异对汇率的影响，使得用购买力平价理论计算出的均衡汇率与实际汇率往往存在较大的偏差。
1703695756
1703695757
从图2–2中可以更清晰地看出国内购买力与国际购买力的关系。假设有A、B两个国家，a、b分别为这两个国家的货币。图2–2的上半部分表示的是金本位制下的货币兑换，下半部分表示的是浮动汇率制下的货币兑换。在金本位制下，两国的货币分别与黄金挂钩，并形成了a、b两种货币间较为固定的汇率水平。而在浮动汇率制下，两国货币均与黄金脱钩，两种货币不再与黄金进行汇兑，取而代之的是在外汇市场上直接进行相互兑换，仅依靠外汇市场上两种货币的供求关系决定其汇率水平。以A国货币为例，使用a货币在本国购买产品或服务形成了a货币的国内购买力，同时a货币也可以通过外汇市场按照一定汇率水平兑换成b货币，从而在B国购买产品或服务，这实际上就间接形成了a货币在B国的购买力，即国际购买力。因此，一国货币的购买力应该是国际、国内两类购买力的综合，而不能单独用国内购买力表征。如果一国的对外贸易依存度为0，则汇率与其国内购买力无关；如果一国的对外贸易依存度为100%，则国内购买力就等于国际购买力，这时汇率才等于通过传统购买力平价所确定的汇率水平。由于任何国家的对外贸易依存度都介于0~100%之间，所以其货币的国内购买力与国际购买力之间必然存在差异。
1703695758
1703695759
1703695760
1703695761
1703695762
图2–2 两类购买力示意图
1703695763
1703695764
从理论上说，当两国货币之间可以自由兑换时，当本国货币的国内购买力高于其国际购买力时，本国居民就倾向于多持有本国货币、少购买国外商品，这就会因对本币的需求增大而造成本币的升值，从而缩小这两类购买力的差异，反之亦然。由此可见，当一国的货币不能自由兑换时，这两类购买力的差异是难以缩小的。
1703695765
1703695766
如前所述，人民币均衡汇率之所以不能由购买力平价理论决定的关键原因是，在人民币还不能自由兑换的情况下，存在国际购买力与国内购买力的差异。人民币既要在国内流通，体现其国内购买力来获得产品或服务，又要流向国际外汇市场转换为外币，体现其国际购买力来获得外国的产品或服务。一方面，由于中国拥有较大的贸易顺差和巨额外汇储备，人民币在国际上面临升值的压力，也就意味着人民币的国际购买力在上升；另一方面，由于人民币在国内面临通货膨胀的压力，其国内购买力在下降。这种人民币在国外升值而在国内贬值的现象，正好可以说明人民币的两类购买力的不同。
1703695767
1703695768
造成两类购买力差异的主要因素
1703695769
1703695770
对外贸易依存度
1703695771
1703695772
两类购买力之间既存在不同又相互联系。如果一个国家完全没有对外贸易，不进行进出口活动，仅依靠本国生产自给自足，那么这个国家的货币只会在本国内流通，只会用来购买本国生产的产品或提供的服务。其货币的购买力全部体现为国内购买力，这时购买力与汇率没有关系，汇率如何变化都不会影响国内购买力。相反，如果一个国家完全依靠对外贸易，这个国家的货币将完全用于购买外国的产品或服务，其价值会通过兑换外币完全体现在对外国的产品或服务的购买力上，即国际购买力，因此货币的购买力就完全等同于其国际购买力，购买力的大小由货币兑换时的汇率体现，可以看出国内购买力与国际购买力的相关程度与一国的对外贸易依存度呈正相关。但是任何国家都是介于这两种极端情况之间，所以只用购买力平价理论衡量人民币汇率就片面了。因为如果使用购买力平价决定均衡汇率就只表征了国内购买力这一部分，而无法体现国际购买力与国内购买力的差异对汇率的影响。因此，在确定人民币汇率时，应权衡考虑两类购买力的关系，才能真正得出两国间合理的均衡汇率水平。
1703695773
1703695774
对外贸易结构
1703695775
1703695776
对外贸易结构是购买力平价理论无法准确测算出均衡汇率的另一个因素，根据购买力平价理论，在计算汇率时首先要确定一个包含了消费品、原材料和服务等在内的商品篮子，再根据同一商品篮子在不同国家的价格水平进行比价并确定汇率。实际上不仅因为各国的商品篮子构成不尽相同，而且各国的对外贸易结构也有较大差异。进口商品的价格取决于国际购买力，而本国生产的产品的价格则取决于国内购买力。中国2012年的进出口贸易中，金额排在前10名的商品如表2–1和表2–2所示。
1703695777
1703695778
如表2–1和表2–2所示，中国出口商品以消费品为主，而进口商品以大宗原材料为主。由于中国居民的基本消费对进口商品的依赖度很低，中国的商品篮子对汇率（国际购买力）的变化敏感度也较欧美等发达国家低，这就使得通过购买力平价所得到的汇率与实际汇率差距较大。
1703695779
1703695780
表2–1 中国2012年出口金额排行前10的商品（全年累计值）
1703695781
1703695782
（单位：万美元）
1703695783
1703695784
1. 电视、收音机及无线电信设备的零附件 18 531 779. 30 2. 电话机 15 914 498. 70 3. 服装及衣着附件 9 577 553. 40 4. 彩色电视机（包括整套散件） 8 298 723. 10 5. 自行车 8 102 451. 30 6. 自动数据处理设备及其部件 6 258 790. 50 7. 玩具 5 343 483. 80 8. 通断保护电路装置及零件 5 148 378. 20 9. 钢材 4 882 397. 60 10. 手持或车载无线电话机 4 681 187. 70 表2–2 中国2012年进口金额排行前10的商品（全年累计值）