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a）美国虚拟经济规模占GDP的比重
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b）中国虚拟经济规模占GDP的比重
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图2–6 美国和中国的虚拟经济规模占GDP的比重
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人民币国际化之路 [:1703695213]
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人民币国际化之路 汇率：政治博弈的工具
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在货币虚拟化之后，汇率往往不完全是价格的客观反映，而是一国内各个利益集团为争夺各自利益，以及不同国家之间争夺有利条件而进行的斗争和妥协的综合表现。也就是说汇率的决定其实是一个国家国内和国际间两个层次的博弈结果。外国学者的观点也验证了汇率已成为政治博弈的工具这一观点，在2005年中国启动汇率制度改革前后，除了中国，在全世界范围内，很多国家均采用钉住美元或美元化，但均未遭到西方国家操纵汇率的指责，由此可以看出向人民币汇率施压、要求人民币汇率浮动并升值不过是美国治疗国内政治伤口的手段。本节将从国际和国内两个方面阐述政治因素对汇率变动的重要影响，以及汇率如何作为政治博弈的工具。
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在汇率问题上的国际政治博弈
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从虚拟经济视角看，由于汇率只能反映本国货币的国际购买力，随着各国经济实力的涨落，就可能使各国货币之间的汇率产生浮动。而货币与黄金脱钩后，其汇率不再受制于黄金的产量和价值，这就给予各国政府按其需要调整汇率的权力。与此同时，各国政府因为也可以将汇率作为一种政策工具，在经常项目或资本项目上最大化本国利益，从而使汇率的调整成为各国政府之间的博弈行为。理论上，如果有关国家的政府能够从整体利益出发，对国际汇率进行协调，就有可能产生帕累托效应，从而取得各方都比较满意的结果。但遗憾的是，各有关国家往往首先考虑本国利益，因而难以取得预期的协调效果。
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汇率不仅仅是一个单纯的经济学现象，它还是一种政治现象，它的决定与变动更包括了人的因素，即人类趋利避害的本性。不同的人、不同的利益群体、不同的国家都会因为最大化自身利益而试图影响或改变汇率政策，使汇率朝最大化其利益的方向变动，从而使汇率的调整成为一种博弈行为，使汇率从纯粹的经济问题演变成政治博弈的工具。
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贸易争端
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当一国进出口贸易长期处于逆差（即一国进口长期大于出口）时，会导致其出口企业亏损、出口行业萎缩，造成失业率上升。但是贸易逆差往往是在贸易国之间贸易结构、双方产业结构以及劳动力价格等因素综合影响下形成的，短时间内不会迅速发生改变，因此许多国家希望就汇率问题通过向贸易伙伴国施压，通过本国货币贬值的方式迅速提升本国出口产品的价格优势，从而扭转贸易逆差的局面。
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从20世纪80年代在发达国家之间的国际汇率协调过程中，就可以明显地看到上述情况。
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1981~1985年，在日元汇率下跌和美元汇率上升的推动下，日本的出口迅速增加，其中对美国的出口增加了74%，日本对美贸易顺差急剧增加，在这一背景下，由美国倡导，于1985年9月22日在纽约的广场饭店召开了有美国、日本、联邦德国、英国和法国五国的财政部部长和中央银行行长参加的会议。这次会议的目的是协调五国的汇率政策，使其能更恰当地反映各国的经济发展状况，并纠正经常项目下收支的不平衡。五国政府通过协商，达成了“广场协议”，即决定联合采取行动使美元兑主要货币的汇率有序地逐渐降低。
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“广场协议”是国际上大规模联合进行汇率协调的首例，在短期内取得了预期的效果。由于各国的中央银行都开始抛售美元并购入日元和马克，在广场会议后的一周内，美元兑日元下跌了8%，兑马克下跌了6%；到1986年12月底，美元兑日元和马克都已贬值20%左右。这时各有关国家认为，如果再听任美元继续贬值，将对各国的经济发展产生不利影响。为此，美、英、法、意、德、日、加七国的财政部部长达成了“卢浮宫协议”，一致同意将各国的汇率浮动幅度限制在一个合理范围内，超出此范围时将联合干预。但是美国在会议之后并没有认真依照其承诺实施削减赤字的计划，特别是在1987年10月19日美国股市暴跌之后，美国政府只关注其国内经济问题，听任美元继续贬值，使“卢浮宫协议”成了一纸空文。而日元的持续升值则成为日本产生泡沫经济的一个主要因素，1991年日本的泡沫经济破灭，此后陷入了长期的衰退。
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债务稀释
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在汇率问题上的另一种国际博弈就是债务稀释，一国通过本币贬值的方式可以使以其本币计价的债务得到稀释。以中美两国的债权债务关系进行分析说明，如图2–7所示，截至2013年1月，美国在境外的债务总额达到55 901亿美元，同比增长20%。其中中国大陆持有的美元债务就高达12 773亿美元，占美国境外负债的22.85%，同时中国持有美国国债的数额还在继续增加。由于中国目前是美国最大的债权国，所以人民币兑美元的汇率稳定对于中国美元资产的保值具有至关重要的作用，近年来，人民币兑美元持续升值也使中国持有的美元资产不断贬值、损失严重。
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图2–7 美国国债在境外的持有总量及中国的持有情况
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资料来源：万德数据库。
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随着中国对外贸易的不断发展，中国的外汇储备逐年增加，如图2–8所示，中国的外汇储备中近40%的资产是以美国国债的形式持有的。截至2013年1月，中国累计外汇储备34 966.86亿美元，并且保持年均23.82%的高速增长。截至2013年1月，中国持有的美国国债占全部外汇储备的36.49%，而这一数值曾在2010年2月达到45.31%的峰值。这意味着中国将近一半的外汇储备借给了美国，一旦汇率出现大幅波动，将造成债务资产的大幅缩水，给中国带来巨大的损失。从2005年中国重新开启汇率制度改革以来，人民币兑美元汇率保持年均近3.4%的升值速度，以这一速度计算平均每年中国持有的美国国债缩水近240.6亿美元。
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图2–8 中国持有的美国国债在中国外汇储备中所占比例