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第三，外汇市场干预。除去微观层面的基础比较坚实以外，汇率水平发生剧烈波动时，智利政府的宏观操作也是保证经济稳定、减少汇率波动的有力措施。主要措施包括货币政策和外汇市场干预，其中第一次外汇市场干预发生在2001年8月16日，当时阿根廷爆发危机，智利央行宣布投放20亿美元干预即期外汇市场，同时发行了相当数量的以美元计价的央行票据。这期间，智利比索升值3.9%，尽管9月累计贬值5%。9月最大的日贬值幅度为2.8%，到10月情况出现好转，最大的日升值幅度达到1.8%。
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2002年，巴西爆发经济危机。智利比索一个月内兑美元贬值7%。2002年10月10日到2003年2月10日，智利央行再一次对外汇市场进行干预。这一次智利央行通过发行美元计价的债券进行干预。10月和11月，央行票据分别发行5亿美元；12月和1月，央行票据分别发行2.5亿美元。此次干预并没有对即期汇率市场进行控制，尽量保证市场的自主性。这期间，智利比索升值2.1%，单日贬值和单日升值的最大幅度分别为1.3%和2.3%。
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汇率制度改革效果分析
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受到数据的限制，仅从第二次汇率制度改革开始列出智利相关经济指标（如图4–12、图4–13和图4–14所示）。比较两次汇率制度改革的对外贸易效果，第二次改革后对外贸易的波动较大，先是上升后大幅下滑，主要是受国际资本流动和石油价格上涨的影响，经常项目赤字也大幅增加；而第三次改革后对外贸易的发展比较平稳。两次改革中外汇储备均保持了较稳定的水平，经常项目赤字逐步减少。
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在国内经济发展方面，第二次改革后经济增速仍然为负，但开始逐步回升；第三次改革后经济增长速度则由负转正，出现良性发展趋势。通货膨胀率只是在第三次汇率制度改革过程中维持了较低水平，并没有出现大幅波动。这也说明第二次改革之后，国内通货膨胀波动剧烈，不利于国内经济发展。
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第二次汇率制度改革效果较差的原因可能是受金融自由化的影响，国际资本大幅流入造成国内经济波动加剧，同时石油价格的波动也会影响智利的对外贸易。总体来看，智利的汇率制度改革比较理想，其主要原因是接受银行危机的教训，智利对金融体系的监管一直比较严格，同时大力发展外汇衍生产品市场为国内企业提供风险规避工具，大大降低了汇率制度改革过程中的外部风险暴露。
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图4–12 智利的经常项目状况
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数据来源：世界银行
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图4–13 智利汇率制度改革的对外贸易效果分析
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资料来源：世界银行。
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注：浅色柱代表汇率改革持续时期。
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图4–14 智利汇率制度改革的国内经济效果分析
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资料来源：世界银行。
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注：浅色柱代表汇率改革持续时期。
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人民币国际化之路 [:1703695223]
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人民币国际化之路 波兰汇率制度改革
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波兰汇率制度改革和放松资本项目管制的进程是在波兰从计划经济向市场经济转型的过程中进行的，这与中国的情况类似。波兰汇率制度改革过程中的宏观经济状况与中国相似：在波兰进行汇率制度改革之前，其对外贸易在很大程度上受政府控制；金融市场不发达，利率和信贷规模受到管制，外汇市场也不发达。这些问题在中国改革过程中均存在。因此，我们选择波兰汇率制度改革的历程进行剖析，总结转型国家汇率制度变迁中的历史经验，以期对中国改革有所借鉴。
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第一次汇率制度改革（1990~1995年）：从固定汇率制到爬行钉住汇率制
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改革背景
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1989年，波兰针对经济转轨采取了“休克疗法”激进措施，国有资产迅速实现完全私有，计划经济实现市场化的转变，对整体经济造成严重冲击。在经济转轨初期，波兰面临国内储蓄和外汇不足的瓶颈制约。为增强外国投资者的信心，波兰政府鼓励更多国际私人资本流入。因此，波兰自改革伊始就积极开放资本项目，推动市场化改革，吸引外资流入。