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波兰货币市场除央行票据之外都具有很好的流动性和竞争力，营业额不断增长，但是主要集中在短期交易。货币市场的3种主要交易包括无担保借贷（银行间货币市场）、有担保借贷（回购交易）和央行票据交易。华沙同业拆借利率和华沙同业拆入息率之间的利差较小（0.6个百分点），说明银行间货币市场高效且具有竞争力。
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汇率制度改革经验与效果分析
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汇率制度改革经验分析
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如图4–15和图4–16所示，波兰在固定汇率制阶段并没有实施过多的开放措施，只是开始允许外商直接投资进入以及居民出国消费买卖外汇业务，在随后的爬行汇率制实施过程中首先开放资本流入项目。其中资本流入的开放顺序比较明确，首先是外商直接投资，其次是国内政府债券，最后是国内股票。风险也是由小到大，后两者是在爬行汇率制下实施的。在波动区间扩大的爬行汇率制下，外商直接投资和证券交易开始扩大开放，其中首先完成自由化的是经常项目和个人资本项目，这两个项目的风险同样是比较小的，其次是国内的行业对外完成开放，这也是突破性的变革。
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图4–15 波兰汇率制度改革与资本项目开放进程
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资料来源：Ötker-Robe（2007）、王宇（2003）和IMF（2001）等。
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图4–16 波兰汇率制度改革、资本项目开放与金融发展过程概要
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资料来源：Ötker-Robe（2007）、王宇（2003）和IMF（2001）等。
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允许资本项目流出方面，波兰主要的措施是居民在国际市场购买证券，商业信贷也开始对外开放。这些项目开放的对象是先对经合组织成员国开放，后对其他国家开放。证券投资项目的开放逐步加深，到1999年除抵押债券外基本开放，到2002年波兰实现了对经合组织成员国资本项目开放。
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整体来看，波兰的资本项目开放同样是在实施爬行浮动汇率制后实施的。资本项目的开放是先开放直接投资后开放间接投资。间接投资过程中是先开放资本流入后开放资本流出，而且是先开放债券投资后开放股票投资，同样按照风险的大小进行开放。值得一提的是，在前面分析的过程中可知，在汇率制度改革的10年过程中，波兰的金融系统并没有深度发展，虽然外资控股比例较大，但是金融系统的集中程度比较高，政府对此也比较容易管理。波兰的金融系统是在汇率实现自由浮动以后，才慢慢开始发展的。
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如图4–17所示，波兰的经常项目一直处于赤字状态，即资本金融项目和储备之和是处于盈余状态，说明波兰开放以后资本金融项目流入总额大于流出总额，资本项目开放对资金的吸引效果比较明显。
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图4–17 波兰的经常项目状况
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资料来源：世界银行。
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波兰资本开放过程中的其他控制措施
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不良资产的处置
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1992年，波兰开始建立机构专门处理银行的不良资产，对企业进行注资的同时要求企业70%的债务需要偿还，强迫企业进行资产重组。这种方式在当时也付出了一定的成本，企业破产，工人失业，最高时失业率达18%。但是，经过这次阵痛，一是使企业逐渐适应了市场经济；二是银行的坏账大幅减少，从1990的35%降为2003年的20%；三是银行的盈利及抵御风险的能力增强。另据中央银行统计，尽管2003年20%的不良资产比例仍然偏高，但银行提足了坏账准备金并保持了盈利。
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银行业的开放
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波兰鼓励外资银行进入，但要求外资银行必须参与国内银行重组，救助一家有困难的波兰银行。同时，波兰不鼓励外资银行以独立法人形式进入。到2003年年底，波兰境内的外资银行基本都通过与本地银行的重组变成了当地独立法人。此时，外资银行资产已占到波兰整个银行业总资产的60%~80%，这引起了社会上对于外资银行垄断波兰银行业的担忧。但央行官员表示对此并不担心，他们主要防止的是出现某一国银行对波兰银行业的垄断。
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资本流动的监测
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波兰中央银行强调了资本项目开放过程中加强跨境资本流动监测的重要性，并引入两个监测系统。
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