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新加坡保护新加坡元不受攻击的措施
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第一，通过新加坡元非国际化政策限制非居民通过新加坡元融资来投机新加坡元。
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新加坡1978年取消了所有兑换限制。由于是小型开放经济体，易受外部冲击，新加坡1981年转向以汇率为中心的货币政策时遇到了较多困难。因此，1983年起新加坡开始实施且长期坚持明确的新加坡元非国际化政策。这一政策的目的在于确保新加坡元市场的增长与经济增长相适应，确保货币政策的有效性不受冲击。
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对于居民与非居民的区分，新加坡主要依靠银行在办理业务中按照新加坡金融管理局的定义解释执行。金融管理局会在至少3年一次的现场检查中查验银行的执行情况。新加坡元非国际化政策的核心内容是严格限制非居民持有新加坡元的数额。这一措施限制了非居民获得新加坡元流动性，使得潜在的投机者难以卖空新加坡元，明确地发出了新加坡不允许投机新加坡元的信号。
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对于新加坡元业务的市场准入，新加坡金融管理局也对外国银行新加坡分行加以限制。外国银行新加坡分行在新加坡只能吸收非居民的外汇存款，只能对非居民提供国际汇款服务，不能从事吸收新加坡元存款的业务。
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此外，新加坡还具有其他一些保护新加坡元不受攻击的重要原因：新加坡政府拥有大量外汇储备，在20世纪90年代大约为GDP的80％；新加坡的财政和金融政策一直都很稳健，没有积累过量的宏观经济不均衡因素，政府长久以来一直拥有良好的信誉；作为一个小型开放经济体，新加坡长期保持了宏观经济稳定，避免了经济剧烈调整。
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第二，金融监管规则严密、细致，执法严肃，充分发挥了银行间接合规性管理的关键作用。
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新加坡金融管理局认为银行是资金进出的主渠道和外汇交易的信息中心，银行应该最了解客户的经营背景。货币可兑换后，大量的合规性监管交由银行直接处理，银行已成为实施有效监管的金融中介机构，银行既是很重要的管理对象，又是监管政策的一线执行者。新加坡商业银行承担着反洗钱、区分居民与非居民、交易监控、信息报送和新加坡元非国际化政策实施等合规性管理义务。为了充分发挥银行在合规性监管中的作用，新加坡金融管理局认为：
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● 应该使银行认为合规管理不仅是银行应付外部监管的需要，而且是防范信用风险的手段，能够增加客户对银行的信任，给银行业务发展带来附加值。
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● 必须使银行充分了解并理解监管部门的政策意图。
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● 提高技术手段，新加坡日常报表报告形式均为电子数据。
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● 新加坡不仅依靠大额、可疑等反洗钱报告发现可疑行为，而且制定了严密细致的法规约束银行的行为。例如，新加坡元非国际化政策对银行向非居民提供某些新加坡元融资服务做出了数量规定。为保证这些数量化的规定能够真正起到规模控制和监管的作用，法规明确规定：银行不得通过将新加坡元融资拆分为几笔小额交易来回避监管，否则银行将受到严厉处罚。
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第三，调节汇率的主要手段。
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新加坡实行的是钉住一篮子货币、不公布货币构成权重及浮动区间的管理浮动汇率制。自2002年起开始每隔半年发布公告，宣布新加坡元汇率趋势。新加坡金融管理局认为此举并不会明显加大其调控市场的难度，因为市场无法知悉干预的时机与方式。新加坡调节汇率主要有两种手段。一是通过银行间接入市和金融管理局直接入市相结合干预市场。金融管理局有时采取直接干预，向市场发出明确干预信号，有时则会选择11家拥有政府债券销售资格的银行（3家当地银行、8家外资银行）中的一部分进行隐蔽性干预。在情况严重时，金融管理局会首选内资银行干预，防止外资银行泄密。虽然新加坡元货币篮子包括众多货币，但目前新加坡金融管理局只通过新加坡元/美元的即期交易干预外汇市场，因为新加坡元/美元具有充分的流动性。同时与新加坡的储备规模相比，新加坡元/美元市场规模较小（2003年，新加坡外汇市场平均日交易量为1 194亿美元，新加坡元/美元的交易约占总交易量的10％），因此新加坡金融管理局对市场的干预力量比较强大。在保持流动性方面，金融管理局会与银行直接交易，也通过回购和掉期（或互换）交易。公开市场对冲操作的主要工具有两类：直接买卖国债和短期货币市场工具，包括国债的回购和反回购、外汇掉期及直接向商业银行借贷。二是多种手段相结合，削弱市场投机能力。新加坡将汇率作为货币政策工具，但金融管理局认为，不能完全依赖汇率解决所有问题，必须与其他手段结合使用。因此，货币自由兑换的情况下，新加坡主要通过新加坡元非国际化政策约束银行对非居民的新加坡元融资，以限制非居民借新加坡元在市场上卖空的能力。
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汇率制度改革效果分析
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实行固定汇率制期间，新加坡的GDP一直保持较快的增长速度。1973年，新加坡开始实施浮动汇率制后，GDP增速下滑（从14%下降到不到4%），但很快恢复到6%以上。现金账户在浮动汇率制下为负，1974年现金账户赤字总额接近当年GDP总额的20%，但商品和服务项目数据未进入统计。
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实行监督带调整的汇率制度后，GDP增速波动变大，甚至在1989年等年份出现负增长。长期来看，新加坡的经济增速比较快，平均在6%以上。现金账户逐步实现了转负为正，虽然有所波动，但一直保持较快的增长速度，1994年以来基本维持在10%以上。根据2000年以后的数据显示，商品和服务项目长期保持顺差，对GDP占比基本在20%以上。名义汇率在1973年汇率制度改革之初出现较大贬值，但之后恢复稳定，波动较小；实际汇率波动不剧烈，基本为长周期变动。通货膨胀率整体表现非常稳定；外汇储备一直为正，并且总量一直有较大幅度增加，2008年达到了1 700亿美元以上（如图4–23和图4–24所示）。
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总体来说，新加坡在第二次汇率制度改革后经济运行比较平稳，对外贸易盈余增加，GDP增速较快，汇率波动强度下降以及通货膨胀率较低。主要是由于新加坡是小型开放经济体国家，汇率的波动对国内经济的冲击程度较高，若采取自由浮动汇率制则会加大国内经济运行风险，而有管理的浮动汇率制则既可保证对外贸易的国际竞争力，也有利于稳定国内经济运行。
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图4–23 新加坡汇率制度改革的对外贸易效果分析
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