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杨长江
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“GDP就业人员”相对增长率（HBS）：0. 08（2. 67）；总投资对国内总吸收比例（ISHARE）：–0. 15（3. 75）；外商直接投资（FDI）：0. 18（9. 0）；世界出口品价格（WORLDPI）：–0. 59（7. 375）；出口与进口价格指数比率表示的贸易条件（TOT）；不变价进出口额占GDP比重表示涵盖“关税政策、出口补贴政策以及其他一些涉及外贸企业体制改革”等内容的商业政策（OPEN）；TOT和OPEN估计系数不显著，没有包含在作者推荐估计方程中 《国际统计年鉴》和国家统计局。利用单位根检验实际有效汇率与基本面因素变量具有平稳性，然后利用尤汉森检验拒绝不存在协整向量的零假设，然后估计均衡汇率决定方程的长期参数 模型7
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2002年发表，1978~1994年季度数据
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张斌
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贸易条件（LTOT）：–7. 185；用关税相对水平表示资本管制程度（LK）：–0. 703 自变量为人民币可贸易品实际均衡率 模型8
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2004年发表，1977~2002年年度数据
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胡援成、曾超
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进出口占GDP比重表示“贸易限制和交易管制的严重程度”（LOPEN）：–0. 6122（–4. 98）；贸易条件（LTOT）：2. 4362（6. 07）；财政支出占GDP比重替代表示“政府对非贸易品消费的数据”（LGCGDP）：0. 4689（3. 168）；用“外汇储备、黄金等资产”代替“国外净资产”，表示“对资本流动的管制”（KCON）：0. 0235（1. 28） “各变量采用的是1977~2002年季度数据”。“GDP、GDP deflator、进口、出口、国内信贷、政府消费的数据来自IFS。关税收入、投资的数据来自《中国财政年鉴》。贸易条件数据来自世界银行” 初期估计包括用人均GDP度量的生产率变量，估计结果显著但与理论假设关系相反 模型9
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2004年发表，1980~2000年年度数据
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储幼阳
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政府财政支出占GDP比重（LG）：0. 4419（5. 31）；美国真实联邦基金利率（LR）：0. 1014（4. 65）；贸易条件（LTOT）：2. 2144（8. 44）；开放度（LOPEN）：–0. 4987（7. 53）；一共报告了四个估计方程。上面是作者认为结果较好的第二轮估计的方程2 具体说明变量指标定义，没有说明数据出处来源。利用单位根检验实际有效汇率与基本面因素变量具有平稳性，然后估计均衡汇率决定方程的长期参数 用人均GDP度量生产率变量，估计结果显著但与理论假设关系相反 模型10
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2005年发表，1991年第一季度至2004年第三季度季度数据
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施建淮、余海丰
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贸易条件（tot）：0. 498；非贸易品与贸易相对价格表示本国对外国生产率相对增长（tnt）：2. 22；净对外资产（nfa）：–1. 059；贸易依存度模拟贸易政策（trade）：–0. 776；没有报告估计系数显著程度，但说明“所有参数的估计值都显著不为零” 报告数据来源，用图形显示相关变量数据 用“实质汇率”表达“real exchange rate”概念 2008年，克莱因和威廉姆森曾经分析过2008年以前国际上应用国内国外两个均衡框架分析人民币均衡汇率的研究，在这17个研究中，结论的分歧很大。认为人民币低估的幅度从0~55%呈现巨大的差异。要指出的是，一些主张人民币低估的论文的分析年代都是几年以前，因此即使这些主张人民币低估的研究在当时能够成立，经过人民币过去几年的20%的升值，低估部分也应该消失了。
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表6–2 对人民币汇率低估程度的测算
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研究文献 年份 对人民币汇率的低估程度 对美元汇率的低估程度 研究方法 安德森 2006 18~25 基本要素均衡汇率 贝纳西-凯雷等 2001 16 41~44 行为均衡汇率 贝纳西-凯雷等 2004 31~45 30~59 行为均衡汇率 比格·马克 2007 138 PPP-S 博斯沃思 2004 67 PPP-E 张、金和葛 2007 ≈ 100 PPP-E 克莱因 2005 21 45 基本要素均衡汇率 克莱因 2007 11~18 34~39 基本要素均衡汇率 库代尔和库阿尔德 2003 41~50 PPP-E 2002 18 行为均衡汇率 2002~2003 23~30 44~54 基本要素均衡汇率 弗兰克尔 2000 56 PPP-E 芬克和拉恩 2002 3~6 12~14 行为均衡汇率 戈德斯坦 2004 15~30 基本要素均衡汇率 戈德斯坦和拉迪 2004 20~35 基本要素均衡汇率 戈德斯坦和拉迪 2007 35~60 基本要素均衡汇率 郑和马齐耶 2000 29 67 基本要素均衡汇率 麦克唐纳和迪亚斯 2007 8~42 行为均衡汇率 施托尔珀和芬特斯 2007（b） 7 行为均衡汇率 2007（c） 15 基本要素均衡汇率 王 2003 5 行为均衡汇率 0~5 基本要素均衡汇率 0~5 基本要素均衡汇率 雷恩-刘易斯 2003 19–22 基本要素均衡汇率 平均 全部样本 20 40（d） 平均A 2000~2004 17 42（d） 平均B 2005~2007 27 38（d）
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人民币国际化之路 人民币实际有效汇率指数的构建
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国内外研究现状
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相关文献综述
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国内外对于篮子汇率的研究主要分为两个方面：一方面是对篮子汇率指数构建的研究，包括一篮子货币的选择原则，一篮子货币权重的计算方法，实际有效篮子汇率中价格折算指标的选择等；另一方面是对篮子汇率走势分析的研究，包括对篮子汇率走势与一国货币状况、经济发展、通胀水平之间的关系，篮子汇率与主要货币汇率走势之间的关系。2000年，图尔诺夫斯基使用小国开放经济的一般均衡模型计算篮子中各种货币的权重，各种货币的权重取决于模型参数和脉冲响应的结果，计算方法非常复杂，实际很少使用这种方法编制篮子汇率指数。1987年，麦格克使用有关制成品贸易和消费的数据，对一篮子货币各国的双边进口权重和双边出口权重做凸组合处理，获得各国货币的竞争力权重。2005年，萨恩等人提出了对转口贸易和区内贸易数据进行修正的方法，并利用修正后的数据计算人民币篮子汇率指数，亚洲各国货币在篮子中的权重有所提高。2004年，马克斯韦尔对加纳实际有效汇率指数的几种编制方法进行了比较，验证了通过GDP平减指数作为价格折算指标得到的有效篮子汇率指数比使用消费者价格指数的效果更好。1992年，利普席茨和麦克唐纳用单位劳动力成本对德国实际有效汇率指数进行价格折算，结果可以更好地预测贸易份额的变动。1993年，巴尔托利尼研究发现，爱尔兰在1987~1993年的篮子汇率指数与其货币贬值预期有一定的相关性。1996年，马什和托卡里克对篮子汇率指数与贸易量之间的关系进行研究发现二者短期内相关性较差，但是从长期均衡的角度来看，实际篮子汇率的变动对贸易量产生冲击。2004年，克里斯蒂安采用三种方法编制了瑞典的实际有效汇率指数，并通过VAR模型分析三种指数对实际GDP、投资和净出口的影响，验证了建立在消费者价格指数基础上的实际有效汇率指数能够更好地反映一国产品的国际竞争力。
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中国学者对人民币篮子汇率指数的编制也有众多研究：2005年，章和杰使用改进的哈罗德——巴拉萨——萨缪尔森模型，在篮子货币权重计算时引入劳动生产率指标，并在此基础上使用多种物价调整指标编制了人民币实际有效汇率指数；2003年，王慧敏等人以单位劳动力成本为基础探讨了名义有效汇率和实际有效汇率的差异；2004年，万正晓设计了人民币有效汇率指数并研究其变动趋势与中国宏观经济变量的影响；2007年，周志刚对汇率指数编制的各种方法进行比较，剖析各种方法在理论和实际操作上的科学性和可行性；巴曙松等人评述了主要国际经济机构对实际有效汇率的计算方法，提出了构建人民币有效汇率指数的思路；2007年，丁剑平和周建芳引入多边市场的竞争因素，使用链式指数法编制了人民币汇率指数。
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目前对人民币篮子汇率指数构建的研究大多借鉴国外相关经济机构的篮子汇率指数编制方法，而忽略了贸易数据的处理、篮子货币的选择和价格折算指数的处理等关键步骤。尤其是贸易数据的处理方面，目前国内相关研究在进行人民币汇率指数编制时，大多没有考虑到转口贸易对各国贸易权重的影响，同样也没有考虑到两国贸易数据之间存在较大差异的问题，而这一系列的问题都将造成篮子中各国货币权重与真实值产生偏差。
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相关机构和国家汇率指数的编制方法
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国际清算银行汇率指数的编制
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