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学术界针对人民币汇率的研究
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对人民币汇率影响因素的研究
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基于西方传统的汇率决定理论，国内学者通过实证方法研究人民币汇率影响因素时，也考虑了一些中国特有的因素。近年来比较有代表性的研究归纳见表6–1。
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值得注意的是，姜波克提出了人民币均衡汇率理论新框架的基本模型，着重讨论人民币长期均衡汇率问题。从长期看，若不考虑技术进步，一国经济增长是在名义汇率不断（对世界货币）下浮、物价水平不断上升、货币供应量不断增加的过程中实现的。均衡汇率可以是多重的，将其称为“均衡汇率区间论”。在开放经济条件下，汇率作为一种支出转换的工具，还具有把（新增）国民收入的来源在国内市场和国际市场进行分配的功能。
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2010年，秦朵和何新华认为所谓均衡汇率理论方法是从国内国外两个均衡来分析人民币的估值问题。所谓外部均衡是指经常项目平衡（或国际收支平衡），所谓内部均衡是指物价稳定前提下的充分就业。但是由于中国没有一个科学的、可信的失业率统计，因此目前所有在国内国外两个均衡框架下估计人民币均衡汇率的研究都没有很好地考虑中国的失业率问题，因此也没有很好地考虑中国的国内均衡问题。全球金融危机和经济衰退对中国国内就业的冲击巨大，维持人民币汇率稳定是缓解这一冲击的政策手段之一。他们认为，为了维持中国的国内均衡，缓解失业问题的恶化，维持人民币对于美元稳定是有充足理由的，对于多个货币的汇率维持稳定也是有充足理由的，甚至贬值也是有理由的。
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国内外学者对人民币低估程度的测算结果
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从现有文献看，对人民币均衡汇率的研究涉及基本要素均衡汇率、意愿均衡汇率、行为均衡汇率以及持久均衡汇率，也有一些文献中虽然给出了人民币低估的幅度或人民币应升值的幅度，但仅限于粗略分析，缺少足够的实证支持。某些采用基本要素均衡汇率或意愿均衡汇率所做的研究，在给定外部平衡指标的具体取值时较为随意，其对人民币汇率低估幅度的认定带有较强的主观意愿（如2003年威廉姆森提到的莫里斯·戈德斯坦和尼古拉斯·拉迪所认定的人民币需升值15%~25%，以及弗雷德·贝尔加登所认定的人民币应升值20%~25%）。
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表6–1 对人民币汇率影响因素的研究
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发表时间和数据时期 解释变量（估计系数及符号、t值表示估计统计显著程度） 数据及来源 备注 模型1
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1995年发表，1969~1993年年度数据
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金中夏
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贸易条件对数值（Logtot）：–0. 5964（–0. 995）；资本流入流出对数（LOGCAP）：0. 1347（3. 491）；关税对进口比重（LOGRARIF）：–0. 1316（–1. 197）；黑市汇率贴水（PREMIUM）：–0. 025（–2. 456）；投资率（LOGINVGNP）：–0. 6922（–1. 515）；工业劳动生产率（LOGPROD）：–0. 1134（–0. 677）；汇率变动滞后项（NORDEV-1）：0. 0033（2. 948）；信贷增长滞后项（CREDTT–1）：–0. 0040（–0. 986）；均衡实际汇率滞后项（LOGREER）：0. 7835（7. 939） 《中国统计年鉴（1994）》；International Financial Statistics IMF：World Currency Yearbook. 1989；国家统计局；国家外汇管理局；IMF驻华代表处 模型2
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1999年发表，1984~1999年季度数据
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张晓朴
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贸易差额表示贸易条件（SURPLUS）：–0. 1325（2. 93）；用GDP表示劳动生产率（LGDPASA）：1. 42（5. 02）；广义货币供应量（LM2SA）：–1. 48（–7. 34）；国外净资产（LNFASA）：0. 096（1. 85）；人民币1年期定期存款利率（RSA）：–0. 04（–3. 97） 被解释变量“人民币汇率”采用IMF的实际有效汇率。没有报告自变量数据和数据来源 用协整技术检验实际有效汇率与解释变量之间存在协整关系 模型3
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2000年发表，1978~1999年年度数据
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张晓朴
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贸易条件（LTOT）：2. 45（6. 065）；进口GDP比重表示开放度（LOPEN）：–0. 432（–3. 96）；政府支出占GDP比重（LGOVEXP）：0. 678（5. 582）；（贸易条件改善和政府支出上升使得均衡实际汇率升值，开放度提升使得均衡实际汇率贬值） 报告被解释变量数据。没有报告自变量数据和数据来源。对有效实际汇率度量采用间接标示法 用协整技术“筛选”并排除劳动生产率、投资率、关税水平、国内信贷增长率等解释变量 模型4
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2001年发表，1952~1997年年度数据
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张志超
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资本形成代表技术进步（FINVEST）：0. 374（3. 26）；政府消费表示财政政策（GCON）：–0. 3225（–2. 38）；出口增长代替贸易条件（EXPORTG）：3. 389（5. 914）；贸易依存度表示商务政策（OPEN）：0. 878（11. 63）；虚拟变量表示1961~1962年灾害和1981年双重汇率政策 IMF的IFS，部分数据其他来源 t 值是笔者根据论文报告的估计系数和标准差计算而得 模型5
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2002年发表，1955~2001年年度数据
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林伯强
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贸易依存度表示开放度（LOPEN）：0. 856（2. 024）；贸易条件（LTOT）：0. 822（4. 349）；广义货币M2增长率（LMG）：0. 917（6. 291） 《中国统计处鉴》和IFS，世界银行提供1970年以后贸易条件数据，然后用世界贸易条件与中国同一指标统计联系估计后者其他年份数据 LMG系数在估计方程中报告为9. 17，讨论计量结果时为0. 917，猜测9. 17可能是笔误 模型6
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2003年发表，1992年第一季度至2002年第四季度季度数据
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