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2005年7月21日，人民币汇率由挂钩美元改为参考一篮子货币，人民币兑美元汇率即时升值2%。为了保证汇率指数的连续性和稳定性，我们选择2006年1月作为基期，取2006年1月的汇率指数为100点，采用国际上广泛使用的链式指数编制方法，并采用几何加权平均
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式中，e为名义汇率；w为货币权重；n为篮子中货币的数量；I为汇率指数。
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为了与下文中计算实际有效汇率保持数据统一，取美元作为基准货币，各国名义汇率均采用美联储公布的美元对各国汇率进行折算。合成人民币狭义篮子和广义篮子名义汇率指数，可以发现，狭义篮子名义汇率指数与广义篮子名义汇率指数的波动趋势一致，均在金融危机前后发生了较大的波动，但是狭义篮子名义汇率指数波动幅度明显小于广义篮子名义汇率指数。
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人民币实际有效汇率指数
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实际有效汇率指数的计算相比名义汇率指数更为复杂，除需要确定基期和篮子货币权重外，还需要选择合适的价格折算指数。一般来说，通常采用的折算指数有GDP平减指数、消费者价格指数、生产者物价指数和单位劳动力成本指数。由于我们编制的是月度汇率指数，而各国单位劳动力成本指数公布较为滞后，此外，GDP平减指数在各国的计算方法有所不同，因此我们选择消费者价格指数或生产者物价指数作为价格折算指数。由于消费者价格指数和生产者物价指数两者之间有很强的相关性，本书采取IMF在主要发达国家汇率指数编制时的方法，选取各国的月度消费者价格指数作为价格折算指标，仍旧使用链式指数法构建人民币实际有效汇率指数，计算公式为
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式中，P0,1为本国在时间t的价格指数；Pi,t为i国在时间t的价格指数。
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将包括中国在内的9个国家或地区的消费者价格指数换算成以2006年1月为基期的指数形式，另外，对于只公布季度消费者价格指数数据的澳大利亚，进行插值处理，将季度数据转化为月度数据。
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我们分别计算了人民币狭义篮子实际有效汇率指数和广义篮子实际有效汇率指数，结果如图6–4所示，实际有效汇率指数的波动趋势基本与名义汇率指数一致，与此同时广义实际汇率指数的波动幅度小于狭义实际汇率指数。
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将本书编制的人民币篮子汇率指数与国际清算银行的人民币汇率指数进行对比，可以发现，指数的基本走势大致相同，但整体来看，2006年以来本书编制的人民币有效汇率指数出现更大的增幅。
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图6–4 人民币实际有效汇率指数
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人民币国际化之路 [:1703695235]
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人民币国际化之路 人民币均衡汇率指数的计算
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均衡实际汇率模型
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均衡实际汇率理论由爱德华兹于1989年提出。均衡汇率是一个满足政府的跨期收支平衡、贸易品和非贸易品供给和需求平衡等约束的汇率水平，其主要影响因素包括利率、进出口品价格、进出口关税、物价指数、产出水平、技术进步等。
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均衡实际汇率模型是一个小国或依附型经济模型，这样的国家小到不能影响自己的贸易条件。所以均衡实际汇率模型最突出的特点是考虑了发展中国家转型经济的特点，因而比较适用于对发展中国家均衡汇率的测度和现实汇率评价。爱德华兹在长期均衡实际汇率模型的基础上，构造出了实际汇率运动变化的结构动力学方程
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式中，et为实际汇率；为均衡实际汇率；Zt为宏观经济政策指数；为长期均衡水平的宏观经济政策指数；E为名义汇率；PMPT为平行市场外汇汇率的差异。其中，方程的第一项代表汇率的自动调整机制，即实际汇率会逐渐向均衡汇率调整变动；第二项是政策的调整机制，即货币政策和财政政策等宏观经济变量会向其可持续水平逐渐调整变动；第三项是名义汇率的滞后调整机制；第四项代表同时存在的不同的外汇市场之间的汇率差异逐步缩小的调整机制。由于均衡实际汇率（）是贸易条件、资本流动、关税水平、劳动生产率和政府消费等基本经济因素的函数，因此又可以得到以下的函数表达式
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