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我们分别计算了人民币狭义篮子实际有效汇率指数和广义篮子实际有效汇率指数，结果如图6–4所示，实际有效汇率指数的波动趋势基本与名义汇率指数一致，与此同时广义实际汇率指数的波动幅度小于狭义实际汇率指数。
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将本书编制的人民币篮子汇率指数与国际清算银行的人民币汇率指数进行对比，可以发现，指数的基本走势大致相同，但整体来看，2006年以来本书编制的人民币有效汇率指数出现更大的增幅。
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图6–4 人民币实际有效汇率指数
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人民币国际化之路 [:1703695235]
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人民币国际化之路 人民币均衡汇率指数的计算
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均衡实际汇率模型
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均衡实际汇率理论由爱德华兹于1989年提出。均衡汇率是一个满足政府的跨期收支平衡、贸易品和非贸易品供给和需求平衡等约束的汇率水平，其主要影响因素包括利率、进出口品价格、进出口关税、物价指数、产出水平、技术进步等。
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均衡实际汇率模型是一个小国或依附型经济模型，这样的国家小到不能影响自己的贸易条件。所以均衡实际汇率模型最突出的特点是考虑了发展中国家转型经济的特点，因而比较适用于对发展中国家均衡汇率的测度和现实汇率评价。爱德华兹在长期均衡实际汇率模型的基础上，构造出了实际汇率运动变化的结构动力学方程
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式中，et为实际汇率；为均衡实际汇率；Zt为宏观经济政策指数；为长期均衡水平的宏观经济政策指数；E为名义汇率；PMPT为平行市场外汇汇率的差异。其中，方程的第一项代表汇率的自动调整机制，即实际汇率会逐渐向均衡汇率调整变动；第二项是政策的调整机制，即货币政策和财政政策等宏观经济变量会向其可持续水平逐渐调整变动；第三项是名义汇率的滞后调整机制；第四项代表同时存在的不同的外汇市场之间的汇率差异逐步缩小的调整机制。由于均衡实际汇率（）是贸易条件、资本流动、关税水平、劳动生产率和政府消费等基本经济因素的函数，因此又可以得到以下的函数表达式
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式中，TOT表示贸易条件；NGCGDP表示政府消费的非贸易品与GDP的比率；TARIFES表示关税水平；TECHPRO表示技术进步；KAPELO表示资本流动；OTHER代表其他基本因素。
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基本面指标的选择
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在参考爱德华兹模型的基础上，结合中国经济制度的特点，选择如下影响中国实际汇率的变量和要素。
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经济开放程度（OPEN）：（出口额+进口额）/GDP，以进出口总额占GDP的比重表示。进口和出口是影响汇率的重要因素，贸易壁垒、关税、管制、出口退税等因素通过影响进口和出口间接影响中国汇率水平，经济开放程度能够综合体现这些影响因素。通常经济开放程度越高，对经常项目的冲击越大，从而造成经常项目出现赤字，进而导致货币贬值，实际均衡汇率下跌。
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广义货币供应量（M2）：货币供应量的增加会导致价格上涨，在名义汇率固定不变的情况下，实际汇率将出现升值，这会降低出口产品的竞争力，造成本国的经常项目收支不平衡，这是要求实际均衡汇率贬值以维持外部均衡的可持续性。
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贸易条件（TOT）：出口商品价值/进口商品价值，贸易条件比值上升，表示贸易条件改善，反之则贸易条件恶化。从长期来看，当贸易条件改善时，经常项目收支也将随之改善，这时要求均衡汇率升值以维持经常项目平衡的可持续性；反之，贸易条件恶化将要求均衡汇率贬值。
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政府支出水平占GDP的比重（GOVG）：政府支出是国内支出的主要部分，政府支出大多用于非贸易品消费上（指仅用于国内消费的产品和服务），因此政府支出水平的上升会刺激非贸易品的相对需求增长，促使非贸易品相对价格上升，使实际汇率上升。由于政府对非贸易品支出的数据无法获得，这里用政府的全部支出代替，即政府支出水平等于政府总支出占国内生产总值的比重。
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国外净资产（NFA）：主要包含外汇储备、黄金等资产。国外净资产增加时，经常项目收支改善，这时要求均衡汇率升值以维持外部均衡的可持续性；反之，国外净资产减少，均衡汇率应该贬值。
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技术进步（TECH）：全要素生产率（TFP），根据生产函数计算。