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人民币成为投资货币，需要以人民币兑换基本不受管制为前提，并且要拥有一个具有相当深度和广度的金融市场，以便国外的人民币持有者可以自由、迅速地进出以人民币为投资货币的相关市场。一个高度发达且开放的金融市场能够提供大量的、种类繁多的金融交易工具，从而给不同的利益主体提供相应的服务，满足持有者在安全性、流动性和收益性等方面的不同要求。但目前中国对资本项目仍旧有着严格的管制措施，金融市场的发育也滞后于发达国家，无论是资产总量、交易规模、金融产品的品种还是金融创新能力都存在很大的差距。
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人民币币值的稳定性
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人民币成为投资货币的一个基本前提是人民币币值的稳定性，人民币离岸债券市场与国内熊猫债券的发展状况均表明，境外机构对人民币升值的预期导致离岸债券市场的国际化程度较低。受这种预期影响，外资机构发行人民币标值的债券的融资成本存在提高的风险。从根本上说，只有一国的经济实力足够强大，经济运行状况良好，才有可能保持币值的稳定。尽管中国近年来保持了经济的持续快速增长，但中国仍是一个发展中国家，还存在较多的产业结构不平衡的问题，经济结构问题较为突出。因此，币值的稳定性是人民币进一步成为投资货币的重要挑战。
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国内金融市场的多重管制
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国内金融市场存在较多的管制，使得外资机构并不热衷于到中国本土发行人民币债券。目前，外资机构发行人民币债券首先要到财政部等窗口部门申请，然后经由财政部、中国人民银行、发改委、证监会对申请进行审核，再由发改委会同财政部对债券发行规模与所筹资金用途进行审核，由中国人民银行对发债利率进行管理，最后由外汇管理局对发行人人民币专用账户及结售汇进行管理。除此之外，外资机构发行人民币债券还涉及债券发行审批适用的行政许可问题，目前，外资机构需要参照中国人民银行在银行间债券市场发行金融债券审批项目办理。因此，与香港的离岸市场相比，在内地发行人民币债券受到更多的管制与监管，发行成本较高，因此，国内金融市场的多重管制也成为人民币进一步发展为国际主流投资货币的一大挑战。
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人民币成为投资货币的路径选择
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建立人民币离岸金融中心
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在人民币资本项目尚未开放的情况下，可首先将香港建设成为人民币的离岸金融中心，间接实现人民币资本项目下的自由兑换。香港是目前人民币滞留最多的地区，随着香港与内地经济联系的日益密切，人民币与港币之间的自由兑换使得香港已经在事实上逐渐成为人民币的离岸金融中心。从而可利用香港的国际金融中心地位，发行国际化的人民币债券，并提供人民币的贸易信贷，在人民币尚未成为可自由兑换的国际货币之前，以香港作为境外资本投资人民币和进行人民币交易的离岸中心，在人民币账户开设、人民币金融产品开发、人民币兑换流通、人民币市场交易、人民币跨境结算清算等方面均起到重要作用。与此同时，应进一步建立与健全与之相匹配的制度、法规和机制，在防范相关风险的同时，促使其开发出足够多的以人民币定价的金融产品与工具。
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提供更多人民币标价的资产
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美元成为国际投资货币的重要原因之一是美元拥有充足的流动性和投资环境，国际上有以美元为主体运行的国际资本市场。随着境外持有人民币的数量增加，中国必须为人民币持有者提供较多的资产选择。人民币的跨境流动就要求中国必须加快资本项目开放，在此过程中也可适度允许境外人民币购买中国政府债券或到境内进行直接投资，实现人民币在资本项目某些项目下的可兑换。
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人民币国际化之路 储备货币
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人民币国际化就是要使人民币实现跨境流通，成为国际间可以结算并被广泛使用的计价货币，并进一步开放资本项目使人民币实现投资结算，最终成为储备货币的过程。人民币国际化的最后一个步骤就是成为国际储备货币，只有当人民币成为国际储备货币后，人民币才能真正成为国际货币。目前人民币在流通和结算方面已经取得较大的进展，但是距离成为国际储备货币仍有相当大的距离。
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储备货币指的是主权国家的政府所持有的用于进行国际间直接支付的国际流通货币。国际储备主要是政府用以进行国际支付以及维持本币汇率稳定的一种储备资产，它是一国政府国际清偿能力的体现。按照IMF的规定，一国储备货币的构成主要包括黄金储备、可自由兑换的货币、该国在IMF的储备头寸以及该国在IMF的特别提款权。
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目前国际上通用的储备货币主要由美元、欧元、日元、英镑及瑞士法郎这五大货币构成，历史上外汇储备货币的构成也曾经包括法国法郎和德国马克，见表8–4。
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表8–4 外汇储备货币构成
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1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 美元 59. 0 62. 1 65. 2 69. 3 70. 9 70. 5 70. 7 66. 5 65. 8 65. 9 66. 4 65. 7 64. 1 64. 0 欧元 —— —— —— —— 17. 9 18. 8 19. 8 24. 2 25. 3 24. 9 24. 3 25. 2 26. 3 26. 5 德国马克 15. 8 14. 7 14. 5 13. 8 —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— 英镑 2. 1 2. 7 2. 6 2. 7 2. 9 2. 8 2. 7 2. 9 2. 6 3. 3 3. 6 4. 2 4. 7 4. 1 日元 6. 8 6. 7 5. 8 6. 2 6. 4 6. 3 5. 2 4. 5 4. 1 3. 9 3. 7 3. 2 2. 9 3. 3 法国法郎 2. 4 1. 8 1. 4 1. 6 —— —— —— —— —— —— —— —— —— —— 瑞士法郎 0. 3 0. 2 0. 4 0. 3 0. 2 0. 3 0. 3 0. 4 0. 2 0. 2 0. 1 0. 2 0. 2 0. 1 其他 13. 6 11. 7 10. 2 6. 1 1. 6 1. 4 1. 2 1. 4 1. 9 1. 8 1. 9 1. 5 1. 8 2. 0 资料来源：IMF、欧洲央行、维基百科。
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截至2012年第三季度，世界主要储备货币的构成比例为：美元约占61.81%，英镑约占4.09%，欧元约占24.14%，日元约占4.11%，瑞士法郎约占0.34%，其他货币共占5.52%。
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美元、日元成为储备货币的国际经验
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美元成为储备货币具有特殊的历史背景，在第二次世界大战结束后，美国成为第一大经济体，美元开始被世界各国使用和流通。美国依靠其强大的经济实力，使得美元迅速超越英镑成为国际化的货币，并且通过建立一套全球性的汇率安排——“布雷顿森林体系”，使美元成为全世界货币与黄金挂钩的中介，再加上美国在战后凭借其强大的经济实力大力推行“马歇尔计划”，迅速扩大了美元在西欧地区的影响力，从而进一步成就了美元的信誉和国际地位，成为国际储备货币。
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日元成为储备货币的道路与美元不同，由于战后日本的经济高速增长，贸易顺差不断扩大。因为日本对美国的贸易中长期保持顺差，而美国始终处于逆差，日本逐渐成为美国最大的债权国，美国为了摆脱财政赤字不断向日元汇率施压，并最终签订了“广场协议”，使美元贬值以提高美国产品的竞争力，而日本则被迫将日元大幅升值。正是由于日元的大幅升值，日本出口行业受到打击，日本国内经济停滞不前，大量企业开始向海外拓展寻求发展，从而使日元大量流向国外，日元的对外直接投资大幅增长，随之日元的国际地位也不断提高。20世纪90年代为了摆脱国内经济低迷的局面，日本大力推行金融改革，进一步推动日元的国际化，使日元成为继美元和德国马克之后的国际储备货币。
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综合美元和日元成为储备货币的经验可以看出，一国货币成为储备货币需要四个条件：一是该国货币完全可兑换，二是币值稳定，三是该国货币在世界贸易和经济交往中拥有较大的交易数量，四是拥有发达的国内金融市场以及完善的离岸市场。
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货币完全可兑换
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