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没完没了地敲打，使得欧洲的银行体系不时地收缩，投资和消费很难进入持续复苏的轨道。
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迫于形势，“严谨”的欧洲人也学会了量化宽松。正是由于欧洲央行在危机爆发后立即敞开了融资窗口，用收购危机深重成员国国债的方式为它们融资，至少成功地压制了这场危机。
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美国：不一样的衰退
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过了两年，全球的经济学家对于此轮危机演变的判断才逐步趋于一致。这的确不同于第二次世界大战之后任何一次经济的周期性调整，或只有从20世纪30年代那一次大萧条中才能找到某些相似之处。
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图1一10 第二次世界大战后美国历次经济衰退失业率的变化
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资料来源：www.calculatedriskblog.com
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危机至今已经30多个月了，就业始终拉不起来，即使在2010年下半年美国政府还提供了50万个临时就业岗位（美国经济大普查开始），失业率也未见明显下降。这是第二次世界大战结束之后从来没有过的，过去完成复苏的最长一次调整周期也就耗时18个月。
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当下美国手中可选的要素的确太少，除了金融。美国人工成本比新兴国家高几十倍，比其他发达国家都高，经济竞争力短期提振只能从汇率和利率着手。但美元单边主义政策已导致货币信用和国际汇率体系的稳定受到严重冲击，欧元、日元等主要货币都放弃了作为国际“货币锚”的责任，各国汇率进入汇率的“价值重估期”。
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美联储在2010年9月初宣布要实施第二轮的货币刺激政策（其实该政策在3个月前就开始了），紧接着在不到一周时间内，奥巴马政府也宣布了基于第二轮政府刺激政策的3000亿美元的减税方案和500亿美元的基础减税投资计划。
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日本受不了了，日本央行入市干预，2010年10月5日宣布降息。
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欧洲也受不了了，欧洲央行行长特里谢于2010年10月17日表示目前利率是合适的，现在并非退出国债购买计划的时机。
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新兴市场深陷水深火热之中，当美欧核心通胀率还在低位徘徊时，印度的通胀率已经升到了两位数，中国内地和香港的楼市泡沫升了级。各国纷纷正在或者准备干预外汇市场，因此“货币战争”的说法不胫而走。
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图1-11 美元指数
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资料来源：彭博社
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图1-12 全球主要货币近期相对美元的涨幅
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资料来源：彭博社
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量化宽松的政策预期引导大量钱向资产走
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过去4个月美元指数大幅下跌，发达国家的新一轮的量化宽松货币政策（QE2）给全球经济带来了无尽的动荡。发达国家长期的经济增长率在放慢，资产回报率在下降，投资机会在减少。第二轮量化宽松货币政策所释放的货币和信用跑不到真实经济里面去，都跑到哪里去了呢？一部分（可能是大部分）在全球金融货币市场（尤其是债市和衍生金融市场）自我循环，一部分跑到大宗商品市场，一部分以“热钱”的形式进入新兴国家的资产市场（楼市和股市）。所以我们看到全球经济呈现出相当怪异的现象，实体经济总体委靡不振，但石油价格再次攀升到每桶80美元，铜价上涨到每吨8000美元以上，超越了危机前，创了新高，美国股市又回到了2008年9月雷曼兄弟公司倒闭前的水平。以传统消费者物价指数衡量的全球通胀水平处于很低的水平，但很多新兴市场国家的资产价格却剧烈飙升（譬如中国楼市），通胀预期急剧恶化（譬如当下的印度和中国）。
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所以波罗的海干散货指数与反映大宗商品价格走势的美国商品研究局期货价格指数呈现背离走势，当干散货指数低企之时，期货价格指数已经接近世界金融危机前的新高。这完全是流动性推动的上涨，金融市场未来将动荡不已，或是对冲基金的天堂。
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