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〔2〕 “两房”，指美国房地美与房利美两家联邦住房贷款抵押融资公司。——编者注
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〔3〕 “巴拉萨—萨缪尔森效应”，指在经济增长率越高的国家，工资的实际增长率也较高，实际汇率的上升也越快的现象。——编者注
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〔4〕 “刘易斯拐点”，即劳动力过剩向短缺的转折点。指在工业化过程中，随着农村富余劳动力向非农产业逐步转移，农村富余劳动力逐渐减少，以至枯竭。——编者注
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〔5〕 “非公36条”，即《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》。——编者注
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〔6〕 “新36条”，即2010年5月13日颁布的《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》。——编者注
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 [:1703714176]
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 The second part第二部分 通胀与滞胀
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大通胀与再平衡：“后危机时代”的抉择 [:1703714177]
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中国通胀的逻辑演进与治理困局
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2011年上半年是中国人民银行的艰难时期
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2010年年初研究机构的一致判断是，2010年中国物价的形态是中间高、两头低，因为2010年翘尾因素在6月、7月达到全年最高2.1％的水平，随后回落，而新涨价因素预期相对平稳，但到后来，8月物价上涨后，就再也下不去了。
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先前作出的这个预测判断，忽略了一个重要前提：中国会保持2009年第四季度以来的收紧货币的力度，并贯穿2010年全年。
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2010年1～4月，中国人民银行曾经试图加强从市场回收流动性，通过公开市场操作回收头寸5880亿元，通过三次提高存款准备金率冻结头寸9500亿元，对冲掉外汇占款增加额10903亿元，1～4月份央行从市场净回收流动性4477亿元。但是，2010年5月份随着欧债危机的加剧以及对国内经济所谓“二次探底”的过度担忧，央行第三季度在公开市场净投放头寸9470亿元，再加上2010年6月19日“汇改”重启，外汇占款猛增1万亿元，在整个第三季度，市场投放的净头寸增加了1.9万亿元之巨。货币政策事实上重回到了极宽的轨道。
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表2-1 中国人民银行向市场投放的净头寸的变化
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（单位：亿元）
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资料来源：万得资讯
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物价之所以没实现预期，是因为2010年第三季度货币条件完全改变了。因此，从2010年8月份开始就可以明显感到价格环比涨起来了，8～11月消费者物价指数环比逐月加速：0.6％、0.6％、0.7％、1.1％，11月份消费者物价指数环比增长年率已经超过13％。这不但远远超过央行确定的3％的目标，也远远高于一些经济学家认定的5％的最高值，甚至是比较严重的通胀标准。
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图2-1 2010年月度消费者物价指数构成与2011年消费者物价指数翘尾因素
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资料来源：统计局资料以及作者计算
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在发改委限价令的督导下，如果2010年12月份消费者物价指数环比能压到0.2％，12月份消费者物价指数将是4.6％，略有回落。但是连续四个月的高环比，已经将2011年上半年的翘尾因素变得很大，2011年1月份就达到了3.6％，2011年1～7月份翘尾因素大体在2.4％～3.7％之间波动。如果2010年下半年新涨价的态势延续至2011年上半年（从统计学上讲，新涨价因素过渡是平滑的，不会出现数据突变），保持在3％～4％的水平，那么2011年上半年消费者物价指数将会直接挑战6％～7％的高位，数据观感上会对中国人民银行构成很大压力，诟病之声也会接踵而至。
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中国通胀的逻辑演进
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