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现在，我们推翻原先的假定，即每个人碰巧捡到的现金数量与他本人原先所持有的现金数量相等，重新假设每个人捡到的现金数量纯粹靠运气。这将会导致起始分配效应。在转变过程中，有些人会增加消费，另一些人则会节制消费，但是最终的状态与前一种假设情形完全相同。
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但是，由于存在起始分配效应，它会导致一种实质性的影响：这种转变，即使只是一种概念上的可能性，也不会即时发生，因为在这一转变过程中不仅仅会发生哄抬价格的情况。假设价格一夜之间上涨一倍，这将会导致不均衡状况的出现。那些捡到比他们原先所持有的现金余额更多钱的人，现在所持有的实际现金数量大大超过他们想要持有的数量。他们会想办法增加消费，但是，他们会在一段时间内消费，而不是即时消费。另一方面，那些捡到比他们原先所持有的现金余额更少钱的人，现在所持有的实际现金数量少于他们想要持有的数量。但是，他们无法即时恢复他们的现金余额，因为他们的收入有其既定的时间表。
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这个分析过程从他们的名义现金数量出现变化，立即转移到他们对现金的偏好出现永久性的变化。假设平均每个人决定持有一半的现金，那么最终的结果是价格会上涨一倍，现在名义年收入为40 000美元的人最初持有2 000美元的现金。
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这个简单的例子体现出货币理论中的大部分基本原则：
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1.名义货币量和实际货币量之间的区别发挥核心作用。
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2.可供个人选择和可供社会整体选择之间的区别具有同样重要的作用。
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3.正如总结事前和事后区别那样，意愿显现出它的重要性。当人们捡到天上掉下来的现金时，消费的意愿超过了预期的收入（即在事前，消费超过收入）。然而事后，消费和收入必然相等。但是，每个人超支消费的意愿，尽管注定会失望，却具有提升整体名义支出（和收入）的效应。
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现在，让我们把这个例子设想得略微复杂一些，假设从天上撒钱这种事不是偶尔出现的奇迹，相反变成一种常态，即经过一段时间之后，它成为每个人完全可以预期到的事情。货币像下雨一样从天而降，造成货币数量的稳定上升，让我们假定以每年10%的幅度增长。
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每个人在应对这种稳定的货币雨时，可能与他们在应对现金数量出现一次性永久翻番时一样，采取维持实际现金余额不变的方法。如果他们这么做的话，而且是即时采取措施，绝不磨蹭，那么所有实际的状况将会维持不变。价格的变化将会与名义货币存量完全一致，都会以每年10%的幅度增长。
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或许人们可能会采取这种措施，但是事实再一次证明，他们不会这么做。在直升机再次飞临上空之前，我们假设的那些人都会把他们的所有收入消费殆尽，现金余额没有任何增加，依然维持在原先5.2周收入的水平上。由于价格保持稳定，因此无论是实际量值还是名义量值，都维持不变。存储成本和折旧成本依然为零。
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现在，我们假设的这群人开始捡直升机上撒下的货币，那么如果他想把实际现金余额维持在5.2周出售服务所获得的收入水平上的话，他只能通过在名义现金余额上增加一些额外现金，来抵消价格上涨的因素。然而，从天而降的货币正像是天上掉下的馅饼，能够帮他更轻松地达成目的。现在，如果他每年从现金余额中拿出1美元，那么他每年可以增加1.10美元的消费，而在过去，他只能每年增加1美元的消费。过去他正好处在收支平衡的边缘，而现在则出现了透支。由于现在的存储和折旧成本为每年10美分，而不是零，因此，他所持有的实际现金数量会更少。具体而言，假设价格以每年10%的幅度上涨，那么他所持有的现金余额将会是他每年出售服务所获收益的1/12，而不是1/10，也就是4周收入，而不是5.2周收入。
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我们现在又回到原来的问题。对于每个人来说，似乎他能通过减少现金余额来增加消费，但是作为整体来说，社会却做不到这一点。再一次，直升机无法改变实际的量值，没有为社会增加实际的资源，也无法改变可供选择的实际机会。个人想要减少现金余额，只不过意味着继续哄抬价格和收入，从而使得名义货币存量等同于名义年收入的1/12，而不是1/10。一旦出现这种情况，那么价格将会与货币数量的增加保持一致，每年上涨10%。由于价格和名义收入都以每年10%的幅度上涨，实际收入将保持不变。因为名义货币数量也以每年10%的幅度增加，那么它与收入保持固定比率——即等同于4周出售服务所获得的收入。
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要到达上述路径，必须要满足两种价格上涨的条件：（1）当每年持有现金的成本达到1美元10美分时，价格一次性永久上涨20%，从而实际现金余额减至预期水平；（2）价格通货膨胀以每年10%的水平无限期地持续下去，直至把实际现金余额维持在一个新的水平上。
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图2–2
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现在可以相对确切地讨论其中发生的转变。在这个转变过程中，平均的通货膨胀水平必然超过10%，因此，通货膨胀必定超过长期均衡的水平，而且，它必然显示出循环往复的反应模式。在图2–2中，水平实线表示的是通货膨胀的终极均衡水平，t0显示的是货币数量开始上升的日期，从t0开始出现的三条虚线曲线，则显示三种可能出现的转变途径：曲线A表示一次性永久调整之后，然后逐渐回归至其永久的均衡水平；曲线B和曲线C表示先是经历了上涨不足，然后又过度上涨，随后曲线B显示逐渐回归均衡，曲线C则显示逐渐衰减、循环往复的调整过程。
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我认为，在价格和收入变动中，过度上涨的必要性（尽管未必只是价格或收入水平）是商业周期中货币理论的关键要素。事实上，过度上涨的必要性可以通过初期的上涨不足来得到进一步的印证（如曲线B和曲线C所显示的那样）。当直升机开始以稳定的速率撒下货币的时候——或者更广泛地说，当货币数量出人意料地以更快速度增加的时候——人们需要停下来搞清楚到底发生了什么事情。开始，他们会放任实际现金余额超出长期预期的均衡水平，其中部分原因是出于惰性，同时，也有部分原因是他们把这一初期价格上涨现象视为随后发生价格下跌的先兆，正是这个先期判断提高了预期的现金余额；同样，也有部分原因是初期增加的货币余额，可能影响的还只是产量，尚未影响到价格，从而进一步导致预期现金余额的上升。随后，在人们恍然大悟之后，价格必定在一段时期内出现更加迅猛的上涨，来消化实际现金余额的初期增长，同时也产生长期下降的趋势。
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尽管这种转变的特征非常清晰，但是，如果我们对每一个社会成员的反应模式和他们对价格变动形成预期的过程缺乏更多准确的了解，我们依然无法对转变的细节进行更多的讨论。
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最后，还有一个重要的细节值得注意。我们曾经默认，将实际服务流量在最后达成的均衡状态视为与开始时的状态完全一致。这是完全错误的认识，其原因有二。首先，或许存在着永久的分配效应——这对于我们的讨论目的来说不太重要。其次——这一点对我们来说更加重要，实际的现金余额至少可以被认为是生产要素的一部分。我们举一个普通的例子。一家零售商店的老板可以雇一个跑腿的伙计，专门去街角银行兑换顾客用于支付的大额纸币，这样一来，老板就可以有效利用他自己持有的平均现金余额。当商店老板每年持有额外1美元现金的成本是10美分，而不是零成本时，他就会更有动力来雇用跑腿伙计，也就是说，零售店老板用其他生产性资源替代了现金。这将意味着，由于不同生产性活动对现金密集度的要求有所不同，正如它们在劳动密集度和土地密集度上也各不相同那样，因此，来自既定生产性资源的实际服务流量和生产结构的变化都处在较低的水平上。
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我们先前讨论的直升机的案例，清晰地反映出一种现象——或许有人会称之为自相矛盾的悖论，但是它却是在货币实际发展过程中极其重要的现象。对于每一个个体来说，天上掉下来的货币真的就像是意外之财，然而，当整个社会完成相应调整之后，每个人又深受其害。这主要体现在两个方面：（1）每一个人变得更穷了，因为他现在所持有的应急现金只相当于4周的收入，而不是5.2周的收入；（2）他现在的实际收入变得更低了，因为现金余额被用于替代生产性资源，从而造成消费服务的价格相对于生产服务的价格被哄抬得更高。这种个体表象与社会现实之间的反差是绝大多数货币祸害的基本源泉。
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著名的货币数量方程式
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上文讨论的内容可以用一个简单的方程式来进行归纳——数个世纪前一些学者首先提出了它的构想，19世纪末享誉世界的美国天文学家，同时也是伟大的经济学家西蒙·纽科姆对此进行了完整而准确的表述，然后由美国最伟大的经济学家欧文·费雪进一步加以完善和普及。按照费雪的表述，这个方程式应该是：
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MV= PT
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M代表着名义货币数量。众所周知，美国目前的名义货币数量是由美联储来决定的。V代表着货币流通速度，即在一定的时间内单位美元实现交换的平均次数。如果我们把交换仅限于最终的商品和服务，并且假设公众持有5.2周收入的现金余额，那么在上文的案例中，货币流通速度为每年10次，因为年收入（相当于整年期间交换的最终商品和服务，也包括储蓄）正好是货币数量的10倍。[7]正如我们所知，V是由公众根据现金余额的益处和持有现金的成本所决定的。方程式的左边是M和V的乘积，代表着总支出或总收入。
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