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1.无论周期长短，在货币数量的增速和名义收入的增速之间存在着虽然不是完全重合但却一致的关系。如果货币数量增速很快，名义收入也会增长迅速，反之亦然。两者之间的关联性在长期内的重合度，要远高于短期。
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2.在短期内，货币供给增速和名义收入增速之间的关联性很难确认，其部分原因或许是短期的关联性重合度要比长期的差，但是更主要的原因是这些货币增速的变化最终能够影响到收入，需要经过一段时间的酝酿发酵，但是这段时间有多长，取决于它本身的变化程度。今天，收入增速与货币增速之间的关联性较差，它取决于过去一段时间内货币所发生的变化。而我们今天货币产生的变化，将会影响到未来收入的变化。
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3.对于大部分西方国家来说，货币增速的变化将会在6~9个月之后对名义收入增速产生影响。这只是一个平均数，并非在每一个案例上都会如此，有时候这种延迟更长些，有时候却更短。尤其在货币增速和通货膨胀增速出现高速和剧烈变化的时候，延迟通常会更短一些。
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4.在周期性的事件中，考虑到时间的延迟，名义收入的反应幅度要比货币增速变化更大。
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5.名义收入的变化通常首先出现在产量端，几乎不会在所有价格上出现变化。如果货币增速上升或下降，那么通常在6~9个月之后，名义收入的增速和实际产量也会出现上升或下降，但是价格几乎不会受到影响。
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6.货币对于价格的影响，如同对收入和产量的影响一样，需要经过一段时间的酝酿发酵，这段时间大概在12~18个月之间，所以，货币增速开始变化到最终导致通货膨胀率出现变化，大概需要2年左右的时间。这也是通货膨胀一旦启动，就很难抑制的原因。通货膨胀不可能在一夜之间被完全抑制。
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7.即使考虑到货币增速影响的延迟效应，这种关联性也并非绝对。在货币变化和收入变化之间存在着许多短期差别。
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8.短期来看，即在3个月到10年的时间范围内，货币变化将会主要影响产量。另一方面，在几十年的时间范围内，货币增速的变化将会主要影响价格。对产量产生何种影响将取决于某些实际因素：人们所具有的企业家精神、独创性和勤劳品质，人们节俭的程度，工业生产和政府运作的结构，国与国之间的关系等等，不一而足。
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9.有一个重要研究成果与严重的经济萧条有关。有足够的证据证明，出现货币危机造成货币数量出现严重下降，是导致经济严重萧条的必要和充分条件。货币增速的波动也与经济出现微幅上下波动有着系统性的关联，但是不会像其他因素一样起到决定性的作用。正如安娜·施瓦茨和我曾经表述过的那样，“货币存量的变化是……一种结果，也是造成货币收入和价格变化的孤立原因，尽管一旦产生这些变化，它们又会依次对收入和价格造成进一步的影响。它们之间交互作用，在长期变化和主要周期性变化中，很明显货币占据了主导地位，而在短期和温和的变化中，货币与货币收入和价格发挥着几乎相等的作用。这就是我们用证据推导出的一般性结论”（弗里德曼和施瓦茨，1963年，第695页）。
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10.一个尚未解决的重大问题是名义收入变化对产量和价格的影响，在短期内所产生的差别。无论是在空间还是时间上，这种差别都相当大，目前也没有现成理论来准确找出到底是何种因素造成了这种差别。
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11.可以从这些陈述中得出结论，即之所以说通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象，是因为它是而且可以是由货币数量比产量增长得更快所造成的。许多现象可以使通货膨胀速度产生临时波动，但是只有在它们影响了货币增速的情况下，才可能对通货膨胀产生持久的影响。但是，货币增长的可能原因不胜枚举，包括黄金发现、政府融资开支，以及个人信贷支出等。因此，这些陈述只是为了引入更深入的研究，找到通货膨胀发生的原因和解决方案。更深层次的问题是为什么会出现货币增长（参见第8章）。
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12.货币增长的变化首先会造成利率往一个方向发展，但是随后却造成利率往相反的方向发展。过快的货币增长通常首先会压低利率，但是随后，由于开支加大和随之而来的通货膨胀导致贷款需求的上升，因此通常会造成利率上升。另外，高通货膨胀扩大了实际利率和名义利率的差距。由于贷款人和借款人都逐渐预计到会出现通货膨胀，贷款人要求而且借款人也愿意提高名义利率，来抵消预期通货膨胀所带来的影响。这就是利率最高的总是那些原先货币增长和价格上涨非常迅猛的国家的原因，如巴西、阿根廷、智利、以色列和韩国。另一方面，货币增长较慢首先会导致利率上升，但是随后由于抑制开支和通货膨胀，导致利率压低。这就是利率最低的总是那些原先货币增长最缓慢的国家的原因，如瑞士、德国和日本。
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13.在西方主要国家中，货币与黄金的联系以及随之而来价格水平的长期可预测性意味着，直到“二战”后的很长时间内，利率的表现更像是预期价格的稳定，即预期既不会出现通货膨胀也不会出现通货紧缩。名义资产的名义投资回报相对稳定，然而，实际投资回报则相当不稳定，完全消化了通货膨胀和通货紧缩的影响（如图2–1所示）。
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14.从20世纪60年代开始，尤其是1971年布雷顿森林体系终结之后，利率的变化开始和通货膨胀率平行运行。名义资产的名义投资回报变得更加不稳定，而名义资产的实际投资回报则相对稳定一些。
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[1]如需全面了解货币的定义，请参阅弗里德曼和施瓦茨，1970年，第1部分。
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[2]如需全面了解，请参阅弗里德曼和施瓦茨（1963年）。
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其中有一个十分有趣的例子说明，某些微小的个人兴趣也可以影响到如此权威的机构的事务，造成1935年设立于华盛顿的管理机构的名称进行了更改。更名前为“联邦储备委员会”，更名后为“联邦储备体系理事会”。为什么要用更为烦琐的名称来取代原先相对简洁的名称呢？背后的原因完全与威望有关。在央行的历史中，央行的行长曾经一直被称作理事，这是相当有威望的称号。在1929年之前，12家联邦储备银行的行长都被称为理事，这与美联储的创始人最初的想法一致，尽可能保持一种完全地域化、分散经营的体系。然而，在联邦储备委员会中，只有主席才能被称呼为理事，而其他的6人只能是联邦储备委员会的成员。作为《1935年银行法》的一部分，各家联邦储备银行的行长被更名为总裁，而央行管理机构被更名为联邦储备体系理事会，如此一来，每一位成员都成了理事！这件事看似微不足道，但是却反映了货币管理权力从各家储备银行真正地转移到了华盛顿。
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[3]一种更为常用的方法是把名义现金余额除以价格指数来定义实际现金余额。价格指数本身通常代表着在各个时间节点上标准的一篮子商品的估算成本（对于消费价格指数来说，它由多少块面包、多少磅黄油、多少双鞋子等组成，可以构成一种典型的消费预算）。根据这种定义，实际现金余额即为名义现金余额可以购买的一篮子商品的数量。
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[4]选择这些说明性的数值，与货币被视为通货的特性相一致，也符合通货的实际情况。至于更广泛的货币供应量，诸如美国的M2（广义货币），现金余额的量值要大得多。目前在美国，人们持有的现金余额通常相当于约9个月的国民收入。
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[5]正是如此，在“二战”后的大部分时期，这些进一步的影响最后在美国大体上趋于平衡，因此，按照目前的定义，M2的货币数量大约在9个月国民收入的水平，主要用于应对持有现金余额的成本变化。
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[6]直升机的案例，以及本章的其余部分，都出自弗里德曼（1969年，第一章）。
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[7]我必须再一次提醒读者，这个数字的合理性仅仅存在于货币被定义为通货或基础货币的情况下。近年来，基础货币的流通速度一直在15次或20次左右，显然要高于原来的数据。对于目前美国所定义的M2来说，流通速度大为降低，每年只有1.3次左右。
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[8]本章的其余内容大多来自弗里德曼（1974年）。
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[9]1磅≈453.592 37千克。——编者注
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[10]结论部分的内容大部分来自弗里德曼（1987年）。
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