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与此同时，罗斯福总统为履行竞选时的承诺而召开的世界经济大会却时运不济，仅仅几个月之后，因为他本人的破坏，只能匆匆结束。[3]会议取得的唯一一项成果也是镜中迷雾：白银生产国和白银使用国达成协议，将会采取措施稳定白银价格。除美国之外，这项协议对任何国家都没有实质性的约束力，仅仅为美国提供了一个漂亮的借口，宣称达成了一项国际协议，而这本来就是美国想去做的事情——采购一定数量的白银（如需了解详情，请参阅李文斯，1939年，第248~251页）。
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随后出现的高潮就是《白银收购法案》。国会通过这项法案是对罗斯福总统在1934年5月22日发表的咨文的回应，随后在不到一个月的时间内，也就是在1934年6月19日，罗斯福总统签署了这项法案。《白银收购法案》“授权财政部长在国内外市场收购白银，直到白银的市场价格上涨至每盎司1.29美元，或者财政部持有的白银储备的货币价值占到黄金储备的货币价值的1/3为止。财政部长在执行这项命令的时候拥有很大的自由裁量权”（弗里德曼和施瓦茨，1963年，第485页）。[4]
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白银收购，以及很久之后在1934年法案和后续相关法案的授权下抛售白银，一直持续到1961年年底，而且收购法案直到1963年才被废除。然而，尽管在法案授权下收购了大量的白银，但是，法案要达到的两个目的——每盎司1.29美元的白银价格以及货币白银和货币黄金之间的比率达到1∶3——无一能够实现。这些收购行动——按照1933年12月21日公告的规定向国内生产者收购白银，在1934年8月9日对国内持有的白银股票“收归国有”，以及根据《白银收购法案》在公开市场收购白银，等等——一开始的确抬高了白银价格，从1933年12月21日公告之前的每盎司44美分左右，上涨至1935年4月26日最高时的每盎司81美分。但是，自那以后，价格开始下跌，到了1936年年初又回落至45美分左右，之后直到“二战”引发通货膨胀，价格都没有出现任何可观的上涨。到“二战”结束的时候，白银价格上涨，超过了政府向国内白银生产者收购的价格，于是，在1946年又通过了一项法案，规定把铸币税降低至30%，也意味着政府的收购价格下降为每盎司90.5美分。一直到1961年，财政部都通过收购和抛售把白银的市场价格钉住在这一水平上。在政府结束干预之后，由于白银加入到战后的通货膨胀中，因此，白银价格最终突破法定的货币价值。随后，白银价格上涨过高，甚至导致价值极其低估的白银辅币只得重新回炉熔化，或进入钱币收藏市场。
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至于第二个目的，在20世纪30年代，货币白银储备与货币黄金储备的比率从来没有上升到1∶5的水平——这离1∶3的目的相差很远。由于法定黄金货币价格上涨至每盎司35美元，所以黄金储备的大量增加抵消了大量收购白银所带来的影响。
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国内影响
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白银法案只取得了一个重大的国内效果——在由美国纳税人承担费用的情况下，向国内白银生产者提供了大量的补贴。白银生产者对此的反应就是大幅增加白银的产量，从1934年的3 300万盎司提高到1940年的7 000万盎司。不管怎样，经济增长本身都会导致白银产量的增加，因为大部分白银是开采铜、铅和锌时所产生的副产品。但是，价格补贴不仅刺激了白银开采，也刺激了铜、铅和锌的开采。
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白银利益集团把刺激白银生产当作产业利好政策，因为它为产银诸州提供了就业机会。但是，为了获得其他利益集团的支持，尤其是农业集团，白银支持者同样辩称，收购计划将会通过增加货币供给促进通货膨胀，并且会通过增强实行银本位制国家的购买力而推动美国出口的增长，按照他们的说法，这主要是指对中国和印度的出口。[5]
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财政部通过印制银券向白银生产者支付白银货款，而这的确增加了货币供给。但是，增加货币供给有许多种方法，当时财政部的做法带来的实际货币影响只不过是印制银券，而不是印制联邦储备券。换言之，在白银收购计划中，没有什么能够阻止美联储采取种种措施来消除白银收购所带来的任何货币影响。
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而白银收购对使用白银的国家所造成的影响，正如我们即将看到的那样，完全与他们当初所宣称的相反：给这些国家带来了巨大的经济难题。
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总之，对内的主要短期影响仅仅是让纳税人出钱支付给白银生产者，进行白银的开采、提炼和铸造，然后再运送到华盛顿和其他政府金库进行储存——这纯粹是为就业而实施的收购计划，如果有任何有价值的产出的话，假设确实有过的话，其效果也微乎其微。从长期来看，甚至国内白银生产者的利益也受到了伤害，因为对其他国家的负面影响摧毁了美国产品的主要市场，也就是那些把白银当作货币使用的国家。
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到1933年，中国仍然是实行银本位制的、人口众多的国家，中国实物白银储备总量的43%以及在1493~1932年生产的30%以上的白银，都被用于货币用途（李文斯，1939年，第369页）。到了1979年，白银铸造总量仅占全部白银消费总量的5%。在整个战后时期，白银的工业消费远远超过新增的白银产量和报废的白银数量的总和，美国的白银库存以及退出货币流通之后重新熔化的白银维持了平衡（参见下列段落）。
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白银的价格变化很能说明问题。从公元前1670年到1873年美国和法国实行白银去货币化，黄金的年平均价格从来没有超过相应白银价格的16倍，其间最低的时候大约出现在公元前50年，价格之比略微低于9倍（沃伦和皮尔逊，1933年，第144页）。显而易见，在超过3 000年的历史长河里，金银比价一直在9~16倍之间波动。从1687年起，我们开始进行持续的年度估算，到1873年——其间白银毋庸置疑地成为占主导地位的货币金属，比价波动的范围更窄，在14~16倍之间。[6]在1873年之后，情况出现了急剧的变化。从那时起到1929年，比价在15~40倍之间波动，而且除了在“一战”期间和战争刚结束的几年里，多数时候的比价超过30倍。在大萧条期间，白银价格出现了暴跌，从而使得1933年的金银比价推升至76倍。虽然白银收购计划暂时把比价压低至1935年的54倍，但是，随后又重新上升，在1940年和1941年，飙升至历史最高的100多倍。到了1970年，由于美国把黄金价格钉在每盎司35美元，而与此同时，通货膨胀又推动白银价格随着其他商品的价格一起上涨，因此比价又回落至18倍。1971年，当黄金价格被放开之后，金银比价再次上升，波动的幅度十分可观。总的来说，比价在75∶1左右。
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在那些白银价格上下波动的岁月里，除了白银收购计划之外，还有许多因素影响着白银的使用和价格，尤其是世界各地货币制度的变化，以及1971年之后各国纷纷采用不兑现纸币本位制以终结金汇兑本位制。但是，白银收购计划促使白银价格早期出现上涨，这无疑在降低白银的货币需求方面起到了重要作用，而白银货币需求的下降最终促使白银价格低于本来应有的水平。
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图7–1 1800~1989年白银的实际价格（以1982年美元计）
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但是，正如图7–1所示，长期来看，白银收购计划看起来只是吹起了一个小小泡泡而已。这张图显示了1800~1989年[7]经过一般价格水平调整之后的白银价格。以1982年美元价格计算，1800~1873年白银的实际价格在10~18美元之间波动，而从1873年起，美国和其他国家启动了白银非货币化进程，从而造成白银价格开始长期下滑。到了19世纪90年代初，首先是白银收购立法提案遭到否决，然后布赖恩的政治生涯遭受沉重打击，这些都打消了任何重启白银货币化的现实机会，从而造成白银价格从下滑演变成崩溃。1934年的白银收购计划止住了崩溃性下跌的趋势，但这只是暂时现象。直到20世纪60年代，由于白银在影像行业和其他工业中的使用不断增长，拯救了白银产业，才使得白银价格真正止跌。亨特兄弟在白银上的投机，虽然运气不济，最终使得他们依靠白银累积起来的庞大财富化为乌有，但是却促使全年的平均价格达到了25美元，而在此期间白银价格曾经飙升至更高的历史顶点。但自那以后，白银价格又跌至之前的水平。
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对其他国家的影响
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美国高价收购白银也影响了其他许多国家。尽管白银在19世纪70年代与黄金的竞争中丢失了主要货币金属的地位，但是，几千年来白银在许多国家的货币统治地位使得民间积聚了大量的银币。在转为金本位制后，银币的面值被设定为超出所含白银的市场价值，它们变成了象征性硬币。但是，随着美国推动白银价格上涨，情况出现了变化，许多国家的银币作为贵金属比作为货币更为值钱，因此，被投入到熔化炉进行重新铸造。
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美国在南北战争期间出现绿背纸币通货膨胀的时候，也发生过类似的现象，绿背纸币通货膨胀导致辅币出现严重短缺，不得不用邮票——“伤筋膏”[8]，作为代用辅币。这个绰号大受欢迎，以至于邮局开始生产无背胶邮票来满足辅币的需求，人们依然用它来特指辅币，尽管后来用正式的辅币来替换邮票。在“二战”之后，当通货膨胀推动白银价格超过法定货币价值的时候，在美国又发生了同样的情况。不过，这一次人们做好了事先准备，减少了硬币中的白银含量。今天，我们所使用的10美分、25美分和50美分的硬币，虽然还带有白银的光泽，但它们实际上是铜币，只不过外面裹了一层薄薄的镍而已。
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1935~1936年，随着白银价格越来越高，许多国家纷纷更改硬币中的白银含量。“银币掺假贬值以避免被重新熔化的风潮席卷全球，中美洲、欧洲、亚洲，甚至非洲的一些国家都参与其中。”（帕里斯，1938年，第72页。）
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墨西哥则是个特例。作为最大的白银生产国，墨西哥从白银上涨中获益匪浅。而且，其货币供给中的很大一部分是银币。到了1935年4月，白银比索作为贵金属的价值已经超过了其作为货币的价值。“为了防止比索作为硬币或者作为被熔化的金属被运往美国，卡德纳斯总统宣布4月27日银行关闭一天。然后，他下令把所有硬币兑换成纸币，并且禁止输出白银货币……一年半之后，白银价格下跌，才取消了这些法令，又重新恢复了白银硬币的流通。”（帕里斯，1938，第71页。）不管怎样，墨西哥已经把货币制度永久地转变成有管理的纸币本位制。短期来看，白银价格上涨所带来的好处，超过了银行紧急关闭并且随之实施货币改革给墨西哥带来的直接伤害。但是，从长远来看，与眼前这点蝇头小利相比，墨西哥失去了白银最主要的需求来源，而且还受到被迫实行有管理的纸币本位制所带来的持久货币影响，实在是得不偿失。
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对中国的影响
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我把中国单独挑选出来进行特别讨论，主要是因为当美国在1933年开始采取措施提升白银价格的时候，中国是唯一一个重要的实行银本位制的国家。[9]因此，美国的白银收购计划对中国产生的深远影响，远远超过了对其他国家的影响。尽管中国本身生产的白银数量有限，但是却由于一直使用白银作为货币而累积了大量的白银。（印度与中国之间的相同之处在于，印度也一直实行银本位制；但是与中国的不同之处在于，印度在1893年就脱离了银本位制，并且在1899年实行了金本位制。）
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在美国大萧条初期，中国由于实行银本位制而侥幸避免了受其拖累。与中国开展贸易的国家都实行了金本位制，因此，在1929年之后，这些国家的价格出现了大幅下跌，包括白银价格。由于中国是银本位制国家，白银价格的下跌相当于中国与金本位制国家的货币汇率出现了贬值，相当于它赋予中国一个浮动汇率。例如，在1929年，中国银元在外汇市场上的汇率为36美分，在之后两年，白银相对于黄金的价格下跌了40%以上，使得中国银元的汇率只有21美分。由于美国批发价格的下跌幅度只有26%，因此，如果以中国本币计算的话，其出口的价格更高，尽管以黄金计算的价格更低。当然，进口的话，同样比以前价格更高。从最终结果来看，尽管中国的出口出现下降，但是与世界总出口下降的幅度和中国进口下降的幅度相比，其下降的幅度要小得多。1930年和1931年，中国的国际收支出现盈余，反映在黄金和白银上是出现了净输入。在中国国内，经济出现了温和的通货膨胀和适度繁荣，而与此同时，世界其他地区则遭受了严重的通货紧缩。[10]
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1931年，英国、印度、日本和其他国家放弃金本位制削弱了浮动汇率制给中国带来的优势。这些国家的货币与美元之间的汇率出现了贬值，也就意味着中国银元与英镑、卢比和日元之间的汇率出现了升值，而同时，与美元的汇率则继续贬值——到1932年年底，下跌至19美分。尽管以美元计价的白银价格继续下跌，中国经济货币化的程度相对有限，以及普通大众大规模使用铜币等，使得中国获得一定程度上的缓冲，但是中国还是第一次感受到了世界萧条所带来的影响。中国的国际收支出现严重恶化，在1932年中国不得不输出黄金和白银，来对进出口逆差进行结算。当时多数研究者的判断是，中国国内的批发价格在1931年上升到顶点，随后就开始下跌，经济状况也开始恶化（索尔特，1934年，第6页；威格纳尔，1978b，第36、37页）。