1703902459
然而，资本市场犹如过山车，有起有伏。2013年8月，兰亭集势发布了上市后的首份季报：季度收入达7220万美元，增长52.6%；毛利率为46%，上升了430个基点；净利润40万美元，而2012年同期为140万美元亏损；服务客户同比剧增140%至120万名。如此漂亮的数据却遭到华尔街分析师们的口诛笔伐：第一季度营收增长100%，到了第二季度变成了52.6%，而且预计第三季度会下跌到35%，这样的一支增长放缓的股票不值得投资！更为严重的是，季报的发布还引发了一场信任危机。在IPO路演期间，兰亭集势向投资者承诺的年度营收目标为64%。如此算来，除非兰亭集势第四季度营收同比增长率达到90%，否则该公司将无法实现今年的营收目标[3]。中概股在美国证券市场的名声本来就不好，兰亭集势的这场信任危机勾起了投资者对中概股造假事件的回忆。随之而来的是美国律师们的“添油加醋”：2013年8月28日，美国三家律师事务所正式宣布对兰亭集势发起集体诉讼，指控其“发布一系列存在实质性错误与误导信息的声明，渲染公司财务业绩表现与前景”。原因很简单，兰亭集势在6月6日上市时，对第二季度的营业情况非常清楚了，却没有发布任何警告性信息。根据《美国证券交易法》，这很可能属于欺诈行为。
1703902460
1703902461
善变的资本市场投资者从来不会对任何一支股票“忠诚”，兰亭集势的股价应声而下。我们用数据说话：季报亮相当日股价下跌39.34%，在此后数日持续下跌，此前10亿美元市值蒸发了一半。
1703902462
1703902463
这个时候，人们开始关注兰亭集势的隐患：中国劳动力成本上涨、人民币升值，将削弱兰亭集势的成本优势；相对于亚马逊等本土电商，兰亭集势品牌认知度低；兰亭集势销售的大都是中性产品，产品线以婚纱类为主，回头客比重不到25%[4]；上游供应商网络复杂，集中度低，70%的产品来自2300多家供应商[5]；物流费用和营销费用居高不下，2012年实际物流费用率达25.4%，实际市场推广费用率达26.7%[6]。
1703902464
1703902465
这些隐患在兰亭集势的一份份季报中展露无遗：2013年11月20日，兰亭公布了第三季度财报，当日股价暴跌23.35%；2014年2月26日，兰亭公布了第四季度财报及年报，当日股价暴跌12.55%。
1703902466
1703902467
对数据特别敏感的郭去疾选择了回避资本市场的数据，转而专注公司运作。郭去疾从不认为兰亭集势是一家外贸B2C公司，他有更伟大的梦想：世界为世界制造，世界在世界购买。他要把兰亭打造成一家全球化的电商平台，甚至电子商务和零售业也无法囊括兰亭未来的可能性。这位前谷歌中国首席战略官，比资本市场短视的投资者看得更远。从近期一系列的动作中，我们可以窥见郭去疾对兰亭未来发展的战略布局。
1703902468
1703902469
1703902470
1703902471
1703902472
兰亭集势的四大战略
1703902473
1703902474
全球化战略：全球化是兰亭集势的DNA。创始人郭去疾是典型的国际型人才，既有中西方教育背景，又有国内外工作经历。他经常告诉员工，不要把兰亭集势想象成一家本土公司，而是要当作一家起源于中国的全球型企业。2014年，兰亭集势已经拥有27种语言版本网站，2个海外采购中心，在客户服务和市场营销方面也由母语国家的员工执行。国际化人才是全球化战略的关键。兰亭集势在2013年启动“马可·波罗计划”，直接从法国、意大利、西班牙招聘人才到中国。2014年1月收购了美国社交电商网站Ador，首要目的就是引进国际化的人才团队。实际上，从外籍员工数和业务覆盖的国别地区来看，兰亭集势的国际化已经走在中国企业的前列。然而，全球化的核心是目标区域市场的本土化。显然，兰亭集势还需要做更多的本土化工作，才能使自己离消费者更近，离全球化更近。
1703902475
1703902476
品牌化战略：品牌化是中国企业的梦，也是中国企业的痛。早在2009年，郭去疾就在一次party上激情澎湃地说：“中国五千年来，没有一个全球性的商业品牌，兰亭集势要做到。”足以见得郭去疾内心深处的品牌梦。虽然IPO上市扩大了兰亭集势的海外知名度，但在很多国外消费者的眼中，兰亭还仅仅是一个比较边缘的电商网站。这也促使兰亭不断加大对本地化运营的投入，通过建立海外仓，改善消费者的购物体验，树立本地化的品牌形象。除了渠道品牌，兰亭集势还推出了商品的自有品牌TS（ThreeSeasons），专注于女性时尚服饰。依托全球化战略来发展兰亭集势的渠道品牌，再依托渠道品牌来发展商品品牌TS，可见兰亭的品牌化战略与国际化战略是紧密连接的。
1703902477
1703902478
平台化战略：2014年5月9日，兰亭集势发布了“全球时尚开放平台”战略，商家无需缴纳年费，无需懂外语，无需仓库和客服，便可以将产品销售到全球。显然，兰亭集势正在利用已有的渠道优势来整合国内的优质货源，进而将自身从B2C独立网站转型成为跨境电商平台。这个平台化战略路径非常清晰：先向国内商家开发服装品类，然而向国内商家开放全品类，再向国外商家开放某个垂直品类，最后向全球商家开放所有品类。最终，兰亭集势将成为一个全球电商大平台：全球的商家在兰亭集势网站上销售，全球的消费者在兰亭集势网站上购买。
1703902479
1703902480
移动化战略：移动端的布局已然成为各大跨境电商玩家的标配，速卖通、敦煌网、大龙网、FocalPrice、Everbuying等都推出了移动APP。兰亭集势也不例外，2011年便推出了与主站Lightinthebox相对应的移动购物应用，2013年11月又开发了与子网站MiniInTheBox相对应的购物APP。然而，兰亭集势并没就此止步。2013年年底，兰亭发布了移动社交类的婚礼策划应用InTime。很显然，这是兰亭对社交电商的探索。2014年年初，兰亭上线了一款叫Sale Clock的闪购APP，成为第一家把闪购业务延伸至移动端的外贸电商。可以看出，兰亭集势的移动化战略不仅快，而且创新性十足。正如郭去疾所说，兰亭集势将以开放的心态对待移动互联网。
1703902481
1703902482
就在我写下这些文字的时候，兰亭集势发布了2014年第二季度财务报告：净亏损560万美元。当日股票下跌8.1%，市值仅为3.16亿美元。我立即在微信朋友圈写到：“作为谷歌中国前首席战略官，郭去疾不会管股票市场的反应，他有更大的梦想：全球化、移动端、大平台、自有品牌……他需要时间！”真正的豪华战舰并非一日建成，他需要时间！
1703902483
1703902484
1703902485
1703902486
1703902487
揭秘跨境电商 [:1703901945]
1703902488
揭秘跨境电商 2.3 环球易购：大佬们资本运作的筹码？
1703902489
1703902490
2014年7月17日，国内A股市场罕见地迎来了一家电商企业，而且还是跨境电商企业——环球易购。来自山西的民营企业百圆裤业，以10.32亿元的价格收购了环球易购100%股份。
1703902491
1703902492
这桩热热闹闹的并购案，让百圆裤业的股价连续涨停。短短一个多月的时间，其股价从14元暴涨到40多元。与之形成鲜明对照的是，在2013年下半年到2014年上半年期间，因业绩持续下滑，百圆裤业的股价从25元左右暴跌到15元以下。显然，环球易购已成为百圆裤业的救星。但是，环球易购真的能够与百圆裤业发生协同效应吗？环球易购的增长潜力真的足以长期支撑百圆裤业这家每况愈下的传统企业吗？
1703902493
1703902494
这两个问题的背后，隐藏着这样的逻辑：如果二者能够产生协同效应，对于百圆裤业来说，无疑是“雪中送炭”，对于环球易购也是“锦上添花”的事，股票暴涨乃是理性之势；如果二者不能产生协同效应，百圆裤业的颓势是必然，那么环球易购必须持续高速增长才能满足投资者的预期，否则这只股票必然存在泡沫。
1703902495
1703902496
我们先来看第一个问题，环球易购真的能够与百圆裤业发生协同效应吗？
1703902497
1703902498
环球易购是专注于出口B2C行业的垂直类电商，主要商品为服装和电子产品，面向国外看中中国高性价比产品的消费群体；百圆裤业创立于1998年，主要通过线下的加盟店和直营店销售裤装。从业务上来看，两家公司似乎具有很强的互补性：都涉足服装行业，一个国内，一个国外，一个线下，一个线上。在并购草案中，百圆裤业也谈到，重组完成后，公司可直接利用环球易购的平台资源和用户资源开展其跨境线上业务，未来将积极拥抱互联网，打造线上线下资源联动、内销跨境协同的服装立体零售生态圈。事情真的这么简单吗？显然不是。首先，产品价位不同。百圆的裤子价位在200～300元，环球易购平台上的服装价位在10美元左右，如果把百圆裤子直接放到环球易购上销售，必然扰乱环球易购原有的价格定位。其次，目标消费群体不同。百圆裤业面对的是国内中等收入的中青年人群，环球易购的主要客户是具有互联网消费观念的国外草根群体，消费群体的巨大差异将使两家公司在融合方面极其困难。最后，环球易购也无法帮助百圆裤业在国内电商平台进行突破。由于互联网生态环境的巨大差异，跨境电商跟国内电商运营差别很大，而环球易购对于国内电商的运营毫无经验，因此无法帮助百圆裤业实现国内线上业务的突围。综合以上分析，不论是跨境电商还是国内线上运营，二者都无法实现所谓的“线上线下资源联动、内销跨境协同”。确实，百圆裤业和环球易购是国内国外及线下线上的互补组合，然而这种组合仅仅停留在“物理反应”阶段，没有发生具有协同效应的“化学反应”。
1703902499
1703902500
接下来我们回到第二个问题。既然没有协同效应，二者只能独立发展。百圆裤业的颓势众所周知，那高速发展的环球易购能够满足投资者的预期吗？
1703902501
1703902502
我们不妨从两个角度来回答这个问题。
1703902503
1703902504
角度一：横向比较分析。兰亭集势赴美上市已经一年多了[7]，股价经过过山车般的跌宕起伏之后，基本回到了一个市场化的水平，市值约为18亿人民币。在本次百圆裤业的并购中，环球易购的估值是10亿多元。2013年兰亭集势的营业收入是2.9亿美元，环球易购为7600多万美元。显然，我们看到了两组不对称的数据，环球易购的营收仅为兰亭集势的1/4，估值却超过了兰亭集势的一半。这说明环球易购被严重高估了。过高估值的环球易购在注入百圆裤业之后，股价却持续上扬，在一个月的时间内暴涨了3倍多。如此看来，里面必然存在泡沫。
1703902505
1703902506
角度二：利润承诺VS增长潜力。确实，在过去的几年，环球易购在营收和利润方面都保持高速增长的势头。根据并购协议，环球易购承诺2014～2017年度实现的净利润不低于人民币6500万元、9100万元、1.26亿元、1.7亿元。在当前整个跨境电商行业爆发式发展的情况下，环球易购很有可能实现以上净利润目标。但是，对于一家快速发展的电商企业来说，决定其增长潜力的，不是赚得的利润，而是“花钱的本事”。亚马逊、京东等就是依靠不断地“花钱”才构筑了非常高的竞争壁垒，从而赢得后期的巨额回报。目前兰亭集势做的，就是牺牲利润，不断“花钱”来投资未来，例如并购Ador，开发各种移动APP，推自有品牌等。因此，环球易购对未来利润的承诺，将减少其对业务方面的投资，进而降低发展潜力。长期来看，股价应该是上市企业发展潜力的体现。在当前，环球易购有限的发展潜力显然不足以支撑其虚高的股价。
1703902507
1703902508
所以，对于之前提出的两个问题，我们通过以上分析得到的答案都是：NO。也即，环球易购与百圆裤业的并购没有协同效应，环球易购的增长潜力不足以支撑百圆裤业的股价。那么，这桩并购“联姻”图个啥？