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图6-2-6全食超市的TEV/LTM EBITDA走势（1992/01/23—2016/12/23）
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资料来源：Capital IQ。
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同期P/E倍数的估值区间在9.56倍到223.39倍之间，平均值为38.63倍。P/E的历史峰值出现在1996年到1997年间，那是由于1996财年全食出现了1 270万美元的亏损，1997年又重新实现了2 660万美元的盈利。所以P/E倍数在扭亏为盈的过程中出现了异常峰值（见图6-2-7）。
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如果从1998年开始看，全食P/E的历史峰值为79.7倍，平均值为35.55倍。总体而言，全食的历史P/E估值在美股市场还是非常高的（见图6-2-8）。
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图6-2-7 全食的P/E走势（1992/01/23—2016/12/23）
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图6-2-8 全食的P/E走势（1998/01/02—2016/12/23）
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资料来源：Capital IQ。
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在国内中产阶层开始逐渐追捧有机健康的生活方式时，全食作为有机健康理念的“代言人”，最近几年却在美国遭遇了销售增长乏力和盈利能力下降的困境。同样，主打高端、有机概念的超市在北京、上海、广州、深圳等地也都有所发展，我们应如何看待这个模式在中国的潜力和机会？
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从长期看，销售有机天然食物是一个不错的零售定位，但这需要足够多的消费者认知，并产生持续的信任感。目前即使一线城市消费者，也仅有少数具备这样的持续需求。
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从需求角度来看，追求有机天然的食物，本质上是追求更好的生活品质，这是消费升级的一个必然部分。否则全食这样的生意不可能持续经营长达30多年，克罗格、好市多等传统零售巨头也没必要花巨资纷纷进入这个细分领域。从供应角度来看，美国、欧洲等西方发达国家市场的农业生产已经实现了高度的精细化和规模化，而且环境保护措施也比较健全，具备持续规模化供应的条件。而目前中国的大部分消费者对于有机和天然的商品并不信任。
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全食在模式创新方面，特别是在结合餐饮和零售方面做得非常出色。全食在商品陈列上，把标准化的餐饮品类和谐地放进了零售区域，使得消费者能够非常自然地享受高品质的餐饮体验，增加了到店的时间长度，以及仔细挑选商品的耐心。
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遭遇高性价比的竞争对手，全食近几年发展出现瓶颈。目前的困境可能来源于自身定位，因为同类型企业乔氏超市这两年的发展就非常顺利。全食的核心问题在于在仓储、物流方面的投入和克罗格等竞争对手相比还是不足。特别是面对消费者的变化，高端的定价策略已不可行。由于过高的产品定价，全食曾被美国群众戏称为“仓薪”（Whole Paycheck）。有机产品固然好，但值不值得花那么多钱去购买又是另外一回事。尤其当克罗格、好市多的货架上也摆满了同样有机、健康、价格实惠的产品时，消费者很容易变心。而2016年全食管理层承认了部分商品的定价过高问题，一定程度上也损害了品牌形象。这在提倡高性价比商品经营理念的今天是非常重要的。
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全食模式在中国发展有难度，也有机会。以全食为代表的有机天然食品零售行业目前在中国还很难落地，原因在于我国的农业发展还处在比较落后的阶段，规模化种植只在部分地区有零散的实现，更不用提精细化的管理了。如此一来，我们在供应链端就无法做到规模化供应有机天然食物。另外，我国的环境污染问题还相当严重，从产品的角度来讲，也很难真正培育出符合国际通行标准的有机天然食物。
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所以结合需求和供给两端来看，目前主打全食模式的高端有机零售商比较有可能在部分发达区域做出小而美的连锁品牌，但可能还未达到大规模爆发式增长的拐点。
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2017年6月16日，一条震惊零售业的消息：亚马逊和全食超市宣布，双方签署了最终合作协议，包括净负债在内，亚马逊将以每股42美元全现金收购全食，较前一日全食超市收盘溢价27%，交易总额达到137亿美元。
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我们认为，收购全食超市，标志着亚马逊在线上线下整合扩张方面迈出了巨大的一步。在收购了全食之后，亚马逊终于占领了消费者的冰箱和厨房。截至目前，亚马逊用Prime会员体系填满了消费者的网购购物车，用Echo音响和Prime视频服务占领了消费者的客厅，用Kindle电子书占领了消费者的书房，通过收购美捷步占领了消费者的衣柜。
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亚马逊可能会将自己的无现金超市Amazon Go技术，运用到所有全食超市门店，节约人工成本，使消费品价格下降，提升购物体验。其实在2016年10月马云提出新零售概念时，亚马逊几乎同时发布了无现金无柜台的Amazon Go概念便利店。阿里巴巴也入股多家连锁超市和购物商城，比如三江购物、联华超市、银泰、苏宁。这些都是电商平台主动向线下布局。电商走向线下是看到了电商的局限性，因为消费者需要更快的物流、更多的商品。尤其对于生鲜这类商品，当天送达至关重要，因此电商平台必须在各大城市都有自己更高效的供应链和仓储物流。沃尔玛也在积极布局线上，例如2016年，斥资33亿美元收购电商平台Jet.com就被视为向亚马逊发起的挑战。
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新零售的未来：零售连锁巨头的进化之道 [:1703911822]
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新零售的未来：零售连锁巨头的进化之道 俄罗斯村镇超市Magnit