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图6-3-3 Magnit的到店消费者数量（A）和历史客单价（B）
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资料来源：Magnit年报。
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盈利能力
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Magnit在2011—2016年的毛利率呈稳步上升的趋势，与最大的两个竞争对手X5、Dixy相比较，也只比Dixy略低一些，而且2015年双方的毛利率已经持平。作为一家靠低价策略主打农村市场的零售企业，这样的毛利率水平其实算非常优秀。
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Magnit的净利率常年都稳定在5%以上，这在零售行业属于很优秀的水平。而竞争对手的净利率基本都维持在2%左右，甚至X5在2012年、Dixy在2016年都出现过亏损。另一方面，Magnit在毛利率与竞争对手相差不大的情况下，净利率大幅领先，说明了它的运营效率和费用控制能力遥遥领先。在SG&A费用率方面，除2016年外，基本维持在16%的较好水平，较竞争对手低2%～6%，2016年出现费用率上升，目前在20%左右。Magnit优秀的运营能力也带来了更高的投资回报率，公司从2011年到2015年内，ROE连续攀升，2015年甚至高达40.2%，是竞争对手的4倍以上。2016年出现较大幅度下滑，回到29.5%，主要源于俄罗斯整体市场不景气，且费用率上升，利润率下降（见图6-3-4）。
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图6-3-4 Magnit、X5、Dixy在2011—2016年的盈利能力比较
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资料来源：Capital IQ。
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Magnit的经营性现金流在2012—2016年基本控制在11亿美元到16亿美元之间，2015年公司在业绩受到较大冲击时，也依然有12.5亿美元的经营性现金流。EBITDA利润率继续保持在10%～11.3%之间，非常稳健（见图6-3-5）。
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图6-3-5 Magnit在2011—2016年的EBITDA和经营性现金流状况
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资料来源：Capital IQ。
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股价
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2010年以来，Magnit的股价随着业绩的增长呈稳步上升的态势，这个势头一直持续到了2014年年初。2014年对于整个俄罗斯都是分水岭，随着西方国家对俄罗斯的大范围制裁以及石油价格暴跌，俄罗斯的经济陷入衰退，而零售业作为与国民生计最直接相关的行业，自然也首当其冲遭受了巨大冲击。Magnit的业绩增速从2013年下半年就开始放缓，到2015年还出现了下滑，所以股价经历了长时间的盘整和震荡。但值得注意的是，公司股价的运行区间还是停留在了高位，可见资本市场对于公司的管理团队及运营能力还是非常认可的（见图6-3-6）。
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估值
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自2010年2月至2016年12月30日，Magnit的TEV/LTM EBITDA在7.21倍到24.07倍之间波动，平均倍数是14.17，作为消费股算比较贵。受业绩下跌拖累，公司的TEV/LTM EBITDA自2015年起下探至10倍左右的区间（见图6-3-7）。
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图6-3-6 Magnit的历史股价
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资料来源：Capital IQ。
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图6-3-7 Magnit的TEV/LTM EBITAD走势（2010/02/10—2016/12/30）
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