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Magnit的经营性现金流在2012—2016年基本控制在11亿美元到16亿美元之间，2015年公司在业绩受到较大冲击时，也依然有12.5亿美元的经营性现金流。EBITDA利润率继续保持在10%～11.3%之间，非常稳健（见图6-3-5）。
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图6-3-5 Magnit在2011—2016年的EBITDA和经营性现金流状况
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资料来源：Capital IQ。
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股价
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2010年以来，Magnit的股价随着业绩的增长呈稳步上升的态势，这个势头一直持续到了2014年年初。2014年对于整个俄罗斯都是分水岭，随着西方国家对俄罗斯的大范围制裁以及石油价格暴跌，俄罗斯的经济陷入衰退，而零售业作为与国民生计最直接相关的行业，自然也首当其冲遭受了巨大冲击。Magnit的业绩增速从2013年下半年就开始放缓，到2015年还出现了下滑，所以股价经历了长时间的盘整和震荡。但值得注意的是，公司股价的运行区间还是停留在了高位，可见资本市场对于公司的管理团队及运营能力还是非常认可的（见图6-3-6）。
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估值
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自2010年2月至2016年12月30日，Magnit的TEV/LTM EBITDA在7.21倍到24.07倍之间波动，平均倍数是14.17，作为消费股算比较贵。受业绩下跌拖累，公司的TEV/LTM EBITDA自2015年起下探至10倍左右的区间（见图6-3-7）。
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图6-3-6 Magnit的历史股价
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资料来源：Capital IQ。
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图6-3-7 Magnit的TEV/LTM EBITAD走势（2010/02/10—2016/12/30）
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资料来源：Capital IQ。
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同期P/E倍数的估值区间在11.24倍到42.03倍之间，平均值为24.12倍。和TEV/LTM EBITDA类似，Magnit的P/E值在2015年后也受业绩拖累回落至10倍到20倍区间（见图6-3-8）。
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图6-3-8 Magnit的P/E走势（2010/02/10—2016/12/30）
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资料来源：Capital IQ。
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俄罗斯的零售行业和中国有很多共通的地方。首先，作为一个幅员辽阔的大国，俄罗斯具有较大的经济体量和国民消费能力，这为零售业的发展打下了一个良好的基础。其次，俄罗斯的经济有很大的地域差异性，导致零售行业非常分散，这点和中国也非常类似。
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俄罗斯本质上又是一个和中国非常不同的国家，这导致了零售行业在中俄两国的发展会有很大差异。抛开政治和文化上的差异，经济方面的差异主要体现在：
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●人口和生育率不同。根据世界银行的数据，2014年俄罗斯人口为1.44亿人，所以相较于中国，俄罗斯的人口密度要低很多，尤其是广大农村地区。从短期来看，俄罗斯的零售行业难以获得中国的人口红利优势。而从长期来看，生育率是一个先行指标。俄罗斯的生育率已经走出了20世纪90年代的低谷，在2014年回升至1.7，反超了中国在该年的1.56。而中国的人口生育率在2000年后陷入了瓶颈，长期在1.5左右徘徊（见图6-3-9）。
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