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股价
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2010年以来，Magnit的股价随着业绩的增长呈稳步上升的态势，这个势头一直持续到了2014年年初。2014年对于整个俄罗斯都是分水岭，随着西方国家对俄罗斯的大范围制裁以及石油价格暴跌，俄罗斯的经济陷入衰退，而零售业作为与国民生计最直接相关的行业，自然也首当其冲遭受了巨大冲击。Magnit的业绩增速从2013年下半年就开始放缓，到2015年还出现了下滑，所以股价经历了长时间的盘整和震荡。但值得注意的是，公司股价的运行区间还是停留在了高位，可见资本市场对于公司的管理团队及运营能力还是非常认可的（见图6-3-6）。
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估值
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自2010年2月至2016年12月30日，Magnit的TEV/LTM EBITDA在7.21倍到24.07倍之间波动，平均倍数是14.17，作为消费股算比较贵。受业绩下跌拖累，公司的TEV/LTM EBITDA自2015年起下探至10倍左右的区间（见图6-3-7）。
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图6-3-6 Magnit的历史股价
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资料来源：Capital IQ。
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图6-3-7 Magnit的TEV/LTM EBITAD走势（2010/02/10—2016/12/30）
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资料来源：Capital IQ。
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同期P/E倍数的估值区间在11.24倍到42.03倍之间，平均值为24.12倍。和TEV/LTM EBITDA类似，Magnit的P/E值在2015年后也受业绩拖累回落至10倍到20倍区间（见图6-3-8）。
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图6-3-8 Magnit的P/E走势（2010/02/10—2016/12/30）
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资料来源：Capital IQ。
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俄罗斯的零售行业和中国有很多共通的地方。首先，作为一个幅员辽阔的大国，俄罗斯具有较大的经济体量和国民消费能力，这为零售业的发展打下了一个良好的基础。其次，俄罗斯的经济有很大的地域差异性，导致零售行业非常分散，这点和中国也非常类似。
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俄罗斯本质上又是一个和中国非常不同的国家，这导致了零售行业在中俄两国的发展会有很大差异。抛开政治和文化上的差异，经济方面的差异主要体现在：
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●人口和生育率不同。根据世界银行的数据，2014年俄罗斯人口为1.44亿人，所以相较于中国，俄罗斯的人口密度要低很多，尤其是广大农村地区。从短期来看，俄罗斯的零售行业难以获得中国的人口红利优势。而从长期来看，生育率是一个先行指标。俄罗斯的生育率已经走出了20世纪90年代的低谷，在2014年回升至1.7，反超了中国在该年的1.56。而中国的人口生育率在2000年后陷入了瓶颈，长期在1.5左右徘徊（见图6-3-9）。
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图6-3-9 俄罗斯在1960—2014年的生育率情况
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资料来源：世界银行。
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●宏观经济不同。由于经济结构失衡、西方经济制裁、国际石油价格下跌等多重原因，俄罗斯的经济从2014年起陷入衰退，通货膨胀和货币贬值严重影响了居民的购买力，进而冲击了整个零售业。
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●物流基础设施不同。随着电商的崛起，中国的物流基础设施在近几年取得了飞速发展，部分业务的服务效率甚至已经超过了欧美等发达国家。这是俄罗斯所不具备的条件，也是我国经济发展最重要的推动引擎之一。对于Magnit来说，它在乡村地区所要克服的困难可能要大于中国企业走进农村所面临的困难。