1703913570
达登餐厅的协同效应体现在两个方面：成本控制和供应链优化。成本控制进一步体现在规模效应、选址协同和管理协同方面。
1703913571
1703913572
在成本控制方面，随着达登餐厅的门店扩张和品牌并购，规模效应愈加明显：一方面，规模的扩大能够吸引更多优秀的管理者；另一方面，管理费用等固定成本能被更好地分摊。在选址方面，将Olive Garden和Longhorn Steakhouse开设在一起，不仅可以节省资本支出，同时因为厨房和管理团队共享，极大地降低了成本。在管理协同方面，达登餐厅在品牌管理、餐厅运作、人才管理、研发、市场、人力行政、信息科技等方面集中专家和经验，为旗下各品牌统一提供咨询和服务，有效地控制了成本。
1703913573
1703913574
在供应链自动化上，达登处于行业领先，致力于从产品定价、需求预测到运输至餐厅实现全自动化管理。达登餐厅自己负责采购仓储，拥有库存的所有权。从仓库运输至餐厅，每批货物都带有GS1条形码，从而做到货品的全程跟踪。达登餐厅于2012年完成I Kitchen系统的使用，实现系统自动接收订单，并且通过数据分析，清楚地辨别货物的使用情况并预测未来需求，从而做到超前下单。除此之外，达登餐厅通过I Kitchen与供货商和供应链中间协作伙伴分享库存信息，不仅提高了效率，而且降低了库存和采购成本。
1703913575
1703913576
及时的战略调整
1703913577
1703913578
面对诸多不利因素对全方位服务餐饮构成的挑战，达登餐厅于2014年做出决定：停止Olive Garden的门店扩张，限制Longhorn Steakhouse的扩张速度，停止收购其他品牌，出售红龙虾连锁餐饮，减少资本开支，并关注品牌的同店增长。Olive Garden、Longhorn Steakhouse和红龙虾是达登餐厅旗下三大支柱品牌，在公司主营业务收入中占比超过85%，这一策略预示着达登餐厅主营业务收入的驱动因素，将由主要以门店扩张和品牌并购带动转变为由同店增长带动。
1703913579
1703913580
从外延增长率来看，2014年之前，各品牌门店数增长率都处于相对高的状态，门店扩张速度明显高于2014年以后。以Season 52为例，2012年至2013年，外延增长率高达约35%，之后逐年下跌，至2016年，门店数呈现负增长，为-7%（见图7-1-3）。
1703913581
1703913582
再看同店增长率，达登餐厅旗下各品牌同店增长率总体呈现上升趋势，2014年以后尤为明显，其中以Olive Garden最为典型。2014年之前，受行业经济形势、消费者偏好以及同业竞争等影响，Olive Garden同业增长率一直为负，这段时间里，Olive Garden品牌营业收入的增长主要由门店扩张带动。到2014年，公司开始重塑Olive Garden品牌，从菜品、下单系统、与顾客互动、用餐环境、市场宣传等各方面对品牌做出提升改造。到2015年，Olive Garden同店增长率转正，实现了快速增长，品牌营业收入的增长驱动开始转向由同店增长带动（见图7-1-4）。
1703913583
1703913584
1703913585
1703913586
1703913587
图7-1-3 2012—2016年达登旗下7大品牌门店的外延增长率情况资料来源：达登公司年报。
1703913588
1703913589
1703913590
1703913591
1703913592
图7-1-4 2012—2016年达登旗下7大品牌门店的同店增长率情况资料来源：达登公司年报。
1703913593
1703913594
随着美国餐饮行业开始趋于饱和，达登餐厅放眼充满潜力的海外市场，积极尝试海外市场的开拓和布局。公司已经将Olive Garden和Longhorn Steakhouse品牌推广到了中东地区，目前正在考虑进入阿根廷、智利等拉丁美洲国家，并且积极拓展以韩国、日本、中国台湾、泰国等地区为主的亚洲市场。
1703913595
1703913596
达登的价值评估
1703913597
1703913598
营业收入
1703913599
1703913600
达登餐厅2012年至2017年营业收入分别为79.99亿美元、85.52亿美元、62.86亿美元、67.64亿美元、69.34亿美元、71.70亿美元，营业收入增长率总体放缓（见图7-1-5）。其中，由于出售红龙虾餐厅，导致收入在2014年出现大幅下降，并由于美国经济复苏缓慢、人口结构发生变化、消费者偏好改变、美国餐饮行业趋于饱和等因素，导致了消费者对全方位服务餐饮行业整体需求减少。然而，剔除出售红龙虾餐厅的影响，与该行业的其他公司相比，达登餐厅的营业收入增长率仍然优于行业平均水平，高于竞争对手约2%～5%，这得益于达登餐厅多品牌运作的商业模式和同店增长的改善（见图7-1-6）。
1703913601
1703913602
1703913603
1703913604
1703913605
图7-1-5 2012—2017年达登餐厅的营业收入和增长率
1703913606
1703913607
资料来源：达登公司年报。
1703913608
1703913609
1703913610
1703913611
1703913612
图7-1-6 达登餐厅与Dinequity的营业收入增长率对比
1703913613
1703913614
资料来源：Capital IQ。
1703913615
1703913616
我们来看一下达登餐厅旗下各品牌的营业收入增长、内生增长及外延增长情况。
1703913617
1703913618
由于经济复苏缓慢、消费者偏好发生改变、同业竞争加剧，Olive Garden的同店营业收入持续三年为负增长，于2014年达到最低值，约为-3.4%。这使得该品牌的营业收入增长率在这几年逐渐递减，从2011年的3.2%下降至2014年的-1.1%。这段时间里，Olive Garden的营业收入增长主要由门店数量扩张带动。2014年后，达登餐厅开始对Olive Garden进行改造，从菜品、下单系统、与顾客互动、用餐环境、市场宣传等各方面积极寻求突破，Olive Garden的同店增长率开始转负为正，实现了快速增长，带动了品牌整体营业收入（见图7-1-7）。
1703913619