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Chipotle的成长路径
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1993年，年轻的史蒂文·埃尔斯（Steven Ells）用8万美元贷款和他父亲8.5万美元的投资，开设了第一家Chipotle门店。随着公司规模不断扩张，门店利润和银行贷款已无法支撑其未来的发展。在经过一年多的谈判后，麦当劳公司决定对Chipotle进行投资，这是麦当劳对非本公司业务的第一笔投资。
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之后，麦当劳公司持续对Chipotle进行投资，并逐渐成为最大的股东。到1999年年底，麦当劳公司在Chipotle占有股份超过了50%，在上市前更是达到了90%。不得不说，Chipotle前期的快速成长离不开麦当劳公司一直以来的支持。麦当劳除了在资金上给予支持，还在门店选址、运营、供应商体系、物流配送体系等方面给予了Chipotle全方位的帮助。
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Chipotle从2000年开始推广“健康有机食品”的概念，并于2001年开放加盟。公司独特的市场定位和品牌理念迎合了美国广大消费者的偏好，使其在竞争对手中脱颖而出。2006年，Chipotle成功在纽约交易所上市，而麦当劳公司由于策略的改变，开始逐步撤资。
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2007年，Chipotle将运营模式转变为全直营模式。2008年，公司开始着眼于国际化发展，截至2015年年底，已在加拿大、英国、法国、德国分别开设了11家、7家、4家和1家分店，还在东南亚开设了13家ShopHouse（实际上就是迎合亚洲人口味的Chipotle）。
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2015年10月，Chipotle遭遇了前所未有的危机——食客中毒。一个月内，有30名光顾过Chipotle的顾客出现了食物中毒的症状。中毒事件持续发酵，华盛顿和俄勒冈40多家Chipotle门店直接暂停营业。公司股价也遭遇“滑铁卢”，从最高每股750美元跌至最低每股359美元，跌幅高达53%。在食物中毒事件后，Chipotle从原材料把控、宣传、会员制度、菜品设计等方面进行了全方位的整顿和革新。2016年2月，Chipotle获得美国疾病控制中心正式发出的食品安全“通行证”，开始出现转折，股价逐渐回升，截至2016年12月28日，公司股价每股385.37美元。
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Chipotle的竞争优势
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市场定位是“健康有机”和墨西哥风味
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随着经济快速发展、人口结构改变以及时代变迁，美国消费者已不仅仅追求简单的“吃饱”，而是更追求食物的品质、多样化及个性化。比如美国消费者现在对卫生有了更高的标准，更加追求膳食的营养搭配、食物原材料的天然有机和口味的个性化定制。
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Chipotle恰好把握住了美国消费者偏好的转变，不仅能满足顾客对高品质食品的追求和个性化需求，还能够通过规模化效应将菜品的价格控制在合理的范围之内。再加上墨西哥口味深受美国大众的喜爱，Chipotle自然而然地发展成为美国快休闲餐行业中的标杆。
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高效的供应链基础
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在供应链方面，Chipotle做到：
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●严格挑选供应商，并与之保持紧密的联系。
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●确保所有的分销中心都通过指定的供应商采购原材料。
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●从原材料采购到门店加工的每一个环节，都对食品的安全健康进行严格的监控。
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在2015年食物中毒事件后，Chipotle对供应链的各个环节进行了改革，例如加入食物DNA检测环节，致力于打造出一套行业领先的食品安全监控流程。
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Chipotle在上市前与麦当劳共享16个配送中心。2006年上市后接管了这16个配送中心，并跳跃式扩展到21个，之后每两到三年扩建一个。每个配送中心支撑的门店数也逐步提高，从而提升了运营效率（见图7-2-1）。同时，反映运营盈利水平的EBITDA利润率也是逐步提升。
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图7-2-1 2005—2013年Chipotle的配送中心数和平均单个配送中心覆盖的门店数
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资料来源：Chipotle公司年报，弘章资本研究整理。
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Chipotle的价值评估
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营业收入
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Chipotle在2003年只有276家门店，营业收入不足5亿美元。截至2016年年底，公司规模扩张至2 025家门店，营业收入达到39亿美元，2015年这一数字则为45亿美元。虽然Chipotle的营业收入增长率有所下降，但仍然保持行业领先。2014年公司实现了营业收入大幅增长，这是由于在这一年提高了菜品价格。2015年，由于受到食物中毒事件的影响，导致2015年和2016年多项数据出现大幅下滑（见图7-2-2）。我们认为2015年和2016年的数据并不能完全体现出Chipotle的正常水平，风波过后，数据有望回到相对正常的水平。
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