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创造餐饮的价值评估
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创造餐饮集团近年来收入快速增长，2016年营业收入9.2亿美元，2014年至2016年营业收入增长率分别为41.3%、32%和49%。集团旗下创造餐饮股份有限公司收入占比最大，约37.9%，其次是SFP Category，即SFP Dining股份有限公司，收入占比为35%，Specialty Brands Category和Overseas Category分别贡献了24.4%和2.7%的营业收入（见图7-6-2）。
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创造餐饮集团的特征是多品牌、多业态运营，不同于传统的单一品牌运营。我们将创造餐饮与单一品牌运营的萨莉亚进行比较，以更好地了解创造餐饮的运营情况。
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图7-6-2创造餐饮集团的营业收入及增长率（A）和2016年收入细分（B）
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资料来源：Capital IQ，创造餐饮集团年报。
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毛利率，EBITDA利润率，净利率，SG&A费用率
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创造餐饮毛利率约为71%～73%，比萨莉亚高约8%，这主要是因为创造餐饮旗下品牌的定位大多偏向休闲化和精品化，客单价大幅高于萨莉亚。由于多品牌、多业态的运营模式，创造餐饮的整体管理体系较为复杂，成本较高，SG&A费用率约为65%，比萨莉亚高约10%。近年来创造餐饮的EBITDA利润率高出萨莉亚约1%，反映了其整体运营效率的提升。从净利率来看，创造餐饮近年来高于萨莉亚，2016年二者净利率分别为3.8%和3.2%（见图7-6-3）。
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图7-6-3 2011—2016年创造餐饮集团与萨利亚的盈利能力对比
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资料来源：Capital IQ。
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库存周转天数和应付账款周转天数
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创造餐饮库存周转天数极短，为4～5天，远低于萨莉亚的42～49天，这得益于多品牌、多业态运作模式带来的协同效应，能够让创造餐饮在仓储、物流、加工等方面统一管理调配，极大地提高了整体的运营效率。创造餐饮的应付账款周转天数约为26～30天，低于萨莉亚公司，这是因为萨莉亚在全球有2 500家门店，约为创造餐饮门店规模的3倍，庞大的规模让萨莉亚具备很强的议价能力，在应付账款方面享有优势（见图7-6-4）。
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图7-6-4 2011—2016年创造餐饮集团与萨莉亚的库存周转天数对比（A）和应付账款周转天数对比（B）
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资料来源：Capital IQ。
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ROA和ROE
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整体来看，创造餐饮集团的ROA和ROE均高于萨莉亚公司，2016年二者的ROA分别为7.1%和6%，ROE分别为20%和7.6%（见图7-6-5）。
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图7-6-5 2011—2016年创造餐饮集团与萨莉亚的ROA和ROE对比
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资料来源：Capital IQ。
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股价
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创造餐饮集团于2005年在东京证券交易所创业板上市，上市后经历了为期约一年的快速上涨，2006年1月股价达到每股718日元的高位，之后快速下跌至约73日元左右，此后一直上涨乏力。到2012年中期，随着大规模的并购，集团股价开始快速上涨，2013年5月约为每股403日元，2015年8月每股约1 013日元，当前集团股价约为每股996日元（见图7-6-6）。
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