1703915267
1703915268
Sysco的存货周转天数从2011年的21.9天延长至2016年的23.9天，反映了公司库存管理能力和库存变现能力有所下降。2016年应付账款周转天数为26.1天，较2011年延长了约3天，应收账款周转天数从2014年的26天减少至2016年的24天。应付账款周转天数的延长和应收账款周转天数的缩短体现了公司在上下游的议价能力稳步提高，有利于公司现金流的周转和流动（见图8-3-4）。公司近年来资金使用效率显著提高，2016年无杠杆现金流占比较2011年增长了一倍，达3%（见图8-3-5）。
1703915269
1703915270
1703915271
1703915272
1703915273
图8-3-4 2011—2016年Sysco的库存周转天数、应付账款周转天数、应收账款周转天数
1703915274
1703915275
1703915276
1703915277
1703915278
图8-3-5 2011—2016年Sysco的现金流情况
1703915279
1703915280
资料来源：Capital IQ。
1703915281
1703915282
Sysco的ROA和ROE走势大致相同，2011年至2015年逐年递减，2016年开始回升。2011年至2015年，公司总资产和净资产持续增加，净利润持续下降。2015年由于取消并购协议，Sysco分别向US Food、Performance Food支付了3亿美元和1 250万美元的解约金，导致净利润大幅下滑。2016年，由于净利润回升，再加上总资产和净资产的减少，ROA和ROE均开始回升（见图8-3-6）。
1703915283
1703915284
1703915285
1703915286
1703915287
图8-3-6 2011—2016年Sysco的ROA和ROE走势
1703915288
1703915289
资料来源：Capital IQ。
1703915290
1703915291
股价
1703915292
1703915293
总体来看，Sysco的股价从上市以来一直保持增长，在上一个互联网周期，即1997—2001年达到高点。互联网泡沫破灭后，股价于2004年再度创下历史新高。经历金融危机引起的下跌后，公司股价平稳回升，于2015年成功突破2004年创下的高点并继续快速上升，目前公司股价位于历史最高位，约为53.81美元（见图8-3-7）。
1703915294
1703915295
1703915296
1703915297
1703915298
图8-3-7 1970—2015年Sysco的股价走势
1703915299
1703915300
资料来源：Capital IQ。
1703915301
1703915302
估值
1703915303
1703915304
Sysco的TEV/LTM EBITDA值在金融危机后平稳上升，2010年至2014年中期，该指标在7.5倍到10倍区间震荡上升，之后快速上升至当前的13.04倍。公司P/E在2008年至2014年维持在10倍到20倍之间，2014年后开始缓慢上升。2015年年底，由于股价快速上升以及净利润的大幅下滑，公司P/E快速上升至37.58倍的历史高位。到2016年年底，随着净利润的提升，公司P/E迅速下跌至约28.96倍（见图8-3-8）。
1703915305
1703915306
1703915307
1703915308
1703915309
图8-3-8 Sysco的TEV/LTM EBITDA走势（A）和P/E走势（B）
1703915310
1703915311
资料来源：Capital IQ。
1703915312
1703915313
1703915314
1703915315
1703915316
中国餐饮供应链业务正在快速崛起，分为轻模式和重模式两种。轻模式主要是提供互联网平台吸引传统供应商，网站地推人员帮助入驻商户开发订单，网站收取交易流水。这类模式的优点是成本比较低，没有仓储和物流。但缺点也很明显，供应链无明显缩短。对于入驻供货商来说，价值不明显（区域供货商能提供的服务半径本就有限），新商户很难增长而原有商户不可能贡献出对于餐厅来说，无论是货品还是服务，本身与线下并无区别，网站黏性不强，唯一吸引力在于网站提供的补贴。