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Ulta的门店非常多，2016年年底在美国共有974家，未来还计划开设超过1 200家。门店多位于交通便利、人流量大的地方，顾客可以很便利地消费。除此之外，顾客还可以通过ulta.com网页端或者移动端进行消费。
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Ulta的价值评估
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营业收入
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Ulta 2011年至2016年营业收入均保持两位数的增长速度。2016年年底，公司营业收入48.55亿美元，增长率为23.73%。其中门店零售是公司最主要的营业收入来源，占比87.9%，沙龙服务、线上销售分别贡献了5%和7.1%的营业收入（见图9-2-2）。
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图9-2-2 2011—2016年Ulta的营业收入及增长率（A）和收入细分（B）
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资料来源：Ulta公司年报，Capital IQ。
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Ulta收入的增长是通过同店增长和外延增长共同驱动的。从门店扩张来看，公司基本上以每年新开100家门店的速度发展（见图9-2-3）；从同店增长来看，2016年年底公司线下同店增长率、线上同店增长率、整体同店增长率分别为8.8%、30.7%和9.3%。虽然线上零售近年来增长速度极快，但是零售沙龙，即线下收入，仍是整体同店增长的核心（见图9-2-4）。
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图9-2-3 2011—2016年Ulta的门店扩张情况
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图9-2-4 2011—2016年Ulta的营业情况
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资料来源：Ulta公司年报，Capital IQ。
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盈利能力
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Sally Beauty（以下简称Sally）成立于1964年，总部位于美国，是世界上最大的专业美容用品代理零售商，销售美容、护肤、护发、美甲等产品，目前在全球拥有并经营超过4 800家门店。我们将Ulta与这家公司相比较，以更好地了解Ulta的整体运营情况。
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Ulta的毛利率约为35.3%，比Sally低约14%，这主要是因为Ulta更多地聚焦在平价大众品牌，毛利空间比高端化妆品小很多。营业毛利率方面，Ulta近年来运营能力不断增强，2016年营业毛利上升至13.49%，首次超过Sally；成本方面，由于Ulta经营范围主要在美国，其整体管理成本低于Sally, SG&A费用率始终比Sally低约10%。整体来看，虽然Sally的毛利率大幅领先于Ulta，但是其净利率水平始终低于Ulta，2016年年底Ulta和Sally的净利率分别为9.2%和5.6%（见图9-2-5）。
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图9-2-5 2011—2016年Ulta与Sally的盈利情况对比
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资料来源：晨星公司。
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Ulta的库存周转率较Sally快许多，2016年年底两家公司库存周转天数分别为100.18天和164.42天；应付账款周转天数分别为26.78天和50.19天，这么大的差距主要是因为Sally的门店规模更为庞大，议价能力也更强。
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图9-2-6 2011—2016年Ulta与Sally的库存周转天数对比（A）和应付账款周转天数对比（B）
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资料来源：晨星公司。