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资料来源：Ulta公司年报，Capital IQ。
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盈利能力
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Sally Beauty（以下简称Sally）成立于1964年，总部位于美国，是世界上最大的专业美容用品代理零售商，销售美容、护肤、护发、美甲等产品，目前在全球拥有并经营超过4 800家门店。我们将Ulta与这家公司相比较，以更好地了解Ulta的整体运营情况。
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Ulta的毛利率约为35.3%，比Sally低约14%，这主要是因为Ulta更多地聚焦在平价大众品牌，毛利空间比高端化妆品小很多。营业毛利率方面，Ulta近年来运营能力不断增强，2016年营业毛利上升至13.49%，首次超过Sally；成本方面，由于Ulta经营范围主要在美国，其整体管理成本低于Sally, SG&A费用率始终比Sally低约10%。整体来看，虽然Sally的毛利率大幅领先于Ulta，但是其净利率水平始终低于Ulta，2016年年底Ulta和Sally的净利率分别为9.2%和5.6%（见图9-2-5）。
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图9-2-5 2011—2016年Ulta与Sally的盈利情况对比
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资料来源：晨星公司。
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Ulta的库存周转率较Sally快许多，2016年年底两家公司库存周转天数分别为100.18天和164.42天；应付账款周转天数分别为26.78天和50.19天，这么大的差距主要是因为Sally的门店规模更为庞大，议价能力也更强。
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图9-2-6 2011—2016年Ulta与Sally的库存周转天数对比（A）和应付账款周转天数对比（B）
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资料来源：晨星公司。
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Ulta的ROE较高，2016年达到29.8%，ROA保持在14.1%～18.6%，比Sally平均高出8%（见图9-2-7）。
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图9-2-7 2011—2016年Ulta的ROE和ROA走势
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资料来源：晨星公司。
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股价与估值
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Ulta于2007年在美国纳斯达克市场上市，上市以来股价持续上涨，表现大幅度超越纳斯达克综合指数。2007年年末股价仅为17.15美元，当前股价已达到275.15美元，上涨了超过15倍（见图9-2-8）。
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图9-2-8 Ulta的股价走势
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资料来源：晨星公司。
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Ulta作为美国最大的线下美容产品零售商，有很多值得中国企业家和投资人学习和借鉴之处。
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