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从西友独立出来1年后，无印良品便开始投入开发POS系统，对单品进行收益管理。1993年成立物流子公司RK Truck，并在日本拥有4大物流中心，用来更好地控制物流成本。2003年完成了产品设计的改革之后，公司成立由社长直接领导的“30%委员会”，旨在通过削减经营上逐个细节的费用，将费用率控制在30%以下，进一步提高经营效率。
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无印良品的价值评估
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营业收入
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无印良品2016年营业收入超3 333亿日元，比2015年增收8.4%，纯利润259亿日元，比2015年同期增长19.6%，创历史新高。总店铺数821家，其中日本国内424家，海外460家，海外店铺营业收入达到1 176亿日元，比2015年增长7.8%，占总营业收入的35.28%，直营门店平均月平效5 550万日元。
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盈利能力
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无印良品的盈利能力稳定提升，海外门店扩张效率和规模化效应凸显，净利润维持在7%～8%的高水平。而且无印良品正处于高速扩张的对外投资阶段，经营性现金流较稳定，预计未来几年公司整体业务会随着投资现金流的不断投入呈现较大增长（见图9-4-5）。
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图9-4-5 2012—2016年无印良品的经营情况
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资料来源：晨星公司。
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股价与估值
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无印良品作为自有产品型生活方式店，门店复制能力是其估值增长的基础，产品议价能力和盈利水平是其重要的影响因素。2015年和2016年二级市场表现良好，2015年7月底市值达到历史最高点7 639.6亿日元（见图9-4-6）。
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图9-4-6 株式会社良品计画的股价走势（左轴）和市值走势（右轴）
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无印良品的P/E从2015年开始相对稳定在1.4倍到2.8倍之间。TEV/LTM EBITDA倍数在2014年后相对稳定在12倍到23倍之间（见图9-4-7）。
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图9-4-7株式会社良品计画的TEV/LTM Total Revenue走势（A）和TEV/LTM EBITDA走势（B）
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资料来源：Capital IQ。
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日本过去五年的零售增长主要是生活杂货品类的快速崛起
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日本经济泡沫破灭之后，日本国内市场萎缩，加上劳动力成本提升，推动了日本企业的海外扩张。无印良品相比20年前，海外店铺数量猛增20多倍。生活关联产品和日用品产业的竞争格局经历了三个阶段：
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●上游物资资源紧张，拥有商品所有权和客户资源的流通企业、批发商和商社掌握产业价值链的话语权。
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●产品变得丰富，掌握渠道话语权的大卖场和大型百货是产业的核心。
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