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风险控制新进阶
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前面讲投资的大数据应用，讲的是“矛”，接下来谈“盾”。大数据骨子里是防风险的，因为应用大数据对算法、预测精准度有极高的要求，时刻验证方法与市场的“知行合一”。
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关于风险控制，《趋势戒律》里有句话相当经典：你无法改变风向，但可以调整自己的风帆。身边多数投资者的问题是不能改变风向，不时调整自己的风帆，可就是无法感知风向。套用徐志摩的诗句，是“我不知道风是在哪一个方向吹”。可见，风险控制的起点在于对事物的正确认识。大数据正是对事物的高度写实，一方面记录事物的细微变化，有敏锐的洞察优势；另一方面，可完整呈现事物规律，帮助投资者对风险状况做出防范与提前应对。凡此两点，便是大数据对于风险控制的价值。
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在监控投资的市场风险方面，大数据将大有可为。在资产配置层面，大数据对相关关系的敏锐感，为投资者明察资产之间的联动，动态调整资产的配置头寸提供优势。运用相关思维，大数据还可监控股市的运行状态。比如，投资者害怕股市的崩盘或者“跳水”，这在大数据看来有据可查。研究股市复杂性行为的学者认为，预测和揭示股市“跳水”的指标是联动指数，这也是一种动态的相关指数。他们研究发现，如果股市处在正常状态，股票应该有涨有跌，个股之间的相关性较弱，但是在“跳水”或者其他不利情况发生时，股票之间的联动性增强，股票会突然呈现同涨同跌的特点。这一点中国股民应该深有体会，不仅因为A股市场经常出现同涨同跌的现象，还有2013年爆出的“816乌龙指”事件。如果投资机构对市场风险有大数据的监控指标，它们或许能发现，当天上午股指突然飙升，伴随上证180指数成分股的联动性增强，而其他个股慢了半拍，股指期货的交易也没有同步跟进。这些事实足以说明市场不正常，可坊间还在流传种种政策利好。
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将眼光放得更长远些，大数据还可记录股市由过热到恐慌，甚至崩盘的全局景象。物理经济学及物理金融学借用物理学的方法论研究股市危机。这些学科认为，系统中彼此相关的单元共振，将会导致整体行为的剧烈变化，如水加热后沸腾、蒸发，积雪增压后发生雪崩。所以在正常的股市，应该是投资者独立决策，投资行为不是过度跟风，股市涨跌的关联也是随机的。但是到了过热阶段，股民们不再独立决策，买卖股票纷纷效仿他人，导致股票间的联动性增强。这种集体行为达到临界点，投资者的好日子就到头了。
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股票联动性与股票崩盘
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哈蒙等人在研究中构建U函数，用来指代集体行为的一致程度。当该函数值逐渐趋近于1时，表示集体行为渐趋临界点。为验证该函数对股市崩盘的预测性，各时间点的函数值以此前12个月的平均值替代。他们研究发现，2000~2003年，美国股票市场的行为一致程度逐渐上升，并且在2003年之后的平台期逐渐下行，于2009年达到临界点，显示股民在这一时间更加偏好对股票进行相同的操作，与2007~2009年美国股市的崩盘相呼应。同时，他们将数据回溯到1985年，发现每次股市崩盘前4年，股票之间的联动性都会上升。
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大数据还可以管理流动性风险，这听起来有点不可思议。以与余额宝对接的天弘基金为例，外人羡慕它半年即突破千亿的规模增长，却看不到天弘基金所做的技术准备。为了应对24小时赎回，并获得有竞争力的投资收益，天弘基金需要对流动性做到提前安排。于是，支付宝每天会分6个时点，将淘宝、天猫用户通过余额宝赎回、提现、消费和转账数据报给天弘基金。对这些数据进行建模分析，天弘基金就能对第二天的申购赎回额进行大致预测。毫无疑问，这种风险管理能力的增强是需要成本的。旁人想不通，在余额宝规模飙升的同时，天弘基金2013年未经审计的盈利情况竟为亏损。钱都去哪儿了？当然是花在信息技术和数据处理中心建设上了。
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对于投资从业人员的道德风险，大数据比道德说教、规章制度更管用。在现实中，监管机构或投资公司秉持“人心本恶”的信条，不让投资人员个人买卖股票，亲属投资股票也须备案。基金公司的投资研究人员经常抱怨，交易时间上缴手机，在工作计算机上不能聊QQ和微信。其实，这些行为都是因噎废食之举，少了与外界的及时沟通，说不定还会影响投资业绩。在大数据时代，这些不合理的规章与规范可以废除。有了明察秋毫的大数据，投资机构从业人员的道德风险也会降低。
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需要指出，基于大数据的风险管理必然走向智能化，毕竟这不是普通人可以干的事。2011年，IBM的超级计算机Watson战胜了电视智力竞赛Jeopardy的冠军；2012年，中国的无人驾驶汽车在京津高速上的时速高达一百多公里，它不仅预测被超车的风险，其间还超车33次。这足以表明，一个基于大数据的智能时代已经来临，包括风险管理的许多工作都可由计算机完成。Watson在参加智力竞赛一年后，在华尔街找到了一份风险管理的新工作，帮助花旗银行管理证券组合风险，即通过监控交易指标、新闻和经济数据等，为证券组合构建、调整提供风险方面的建议。花旗允许Watson在家上班（即待在IBM），通过云平台提供交互式服务，与其他员工一样领取绩效工资。下一步，IBM还想将它改造为选股高手，届时它可以领到双份工资。
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投资新标的
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大数据改变投资思维、方法，同时也改变了投资标的自身。2013年，国内股市的大数据概念异常火热，在追逐似是而非的概念股前，我们有必要弄清一些基本问题，比如大数据如何定价？经营何种大数据业务的公司，会有更大成长前景？必须承认，大数据是传统定价理论与模型未曾预料到的“怪胎”，这也是新生事物对投资界出的难题。
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大数据定价，答案在风中
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大数据的定价是个问题。在提交给美国证券交易委员会的IPO申请文件中，Twitter披露过去其一年的营收为5.34亿美元，亏损额为1.43亿美元。据市场人士预计，Twitter在2015年之后才有扭亏为盈的可能。对于这个有2.32亿活跃用户、营收增长迅猛的新创公司，不知道你会怎么定价，但市场定价是这样的：IPO发行价每股26美元，按此价格，公司估值181亿美元，为2013年预期营收6亿美元的约30倍；首日开盘价45.1美元，按此价格，公司市值约为245.5亿美元，为2013年预期营收的约41倍，市净率为约35.4倍。
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Twitter估值超出美国铝业公司等传统公司，这不足为奇。但是同为互联网、大数据公司，它的估值也高出了许多同业公司。截至2013年11月，谷歌公司的市盈率和市净率分别为29倍和4.3倍，Facebook的市盈率和市净率分别为111倍和8.8倍，LinkedIn的市盈率和市净率分别为763倍和10.4倍。由这些估值的对比，衍生出两个问题。第一个问题是，与传统行业的定价理论或模型比，互联网、大数据公司定价的范式是什么？是否“无招胜有招”？从Twitter、去哪儿网的上市热炒，到某些商界领袖撰文警告新一轮互联网泡沫行将破灭，界定和评估互联网泡沫，应按照怎样的维度或标准？第二个问题是，怎么理解这些互联网和大数据公司的定价差异？Twitter和Facebook的定价有差异，那么新浪微博、微信和腾讯QQ是否也应有差异？差异的本质是什么？
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大数据怎么定价，这可能不是单个问题，而是一连串的问题。《社交红利》一书的副标题是“如何从腾讯平台获取流量、用户、收入”，作者徐志斌提出了一个社交平台的收益等式，即收益=信息×关系链×互动。从字面上简单理解，该等式的意思是让信息在关系链中流动。这或许是大数据的商业逻辑，乃至定价公式。至于大数据公司之间的定价差异，或许就在于上述公式三个变量的差异。因为互联网公司拥有的大数据，在特性方面千差万别。拿中国几家坐拥大数据资源的互联网企业来说，百度主要是用户搜索数据，以及利用网络爬虫技术搜集的公共网络数据；阿里巴巴是在线交易数据、小部分的社交数据；腾讯微信、QQ掌握的是用户个人和社交关系数据。大数据资源不同，决定了收益方式的差异，同时也影响公司估值。
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锁定大数据企业
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布局大数据产业线，这是一个现实的投资问题。2013年，多数人没见识过大数据，可市场上已满是它的传闻。在相关概念股一阵热炒之后，投资者才赫然发现，要获得更大的投资收益，对大数据产业需要布局长远。
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按照一些专家的预测，有三类公司即将成为大数据时代的主角。第一类是拥有数据资源的平台公司。国内互联网特别是移动互联网的数据入口之争，虽然其格局逐渐清晰，但是仍存在较大的不确定性。但不管结果如何，坐拥大数据资源的公司将处于大数据产业的上游，它们可以“靠山吃山”，靠“大数据”吃“大数据”，无论是自己挖掘，还是授权给有技术、有思维的企业，数据平台公司都可获得稳定收益。
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有望成为大数据主角的第二类公司，是有大数据挖掘技能的技术性公司。它们面向第三方的个性需求，以技术和算法为其提供增值服务。目前，大数据技术尚不成熟，这块领域虽然前景广阔，但是技术门槛偏高。大数据时代的数据挖掘，一是需要使用跨界数据；二是需要处理非结构化数据，如文字、语音和视频等；三是同质化产品时代不复存在，私人定制、千人千面成为新常态。满足这三个要求的同时，如果服务收费还实惠，这样的公司即使无法成为“主角”，也会是主角最耀眼的陪衬。近年来，数据处理公司的重要性日益体现，成为跨国公司争夺大数据产业的战略高地[4]。
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第三类可能成为主角的公司，是有大数据思维的咨询服务公司。之前我们已经谈到，大数据时代最缺的不是投资机会，而是大数据思维。维克托认为，大数据思维是一种意识，这种意识使人保持某种敏感，想从相关联数据的处理中，找出千百万人急需解答的问题的答案。如果一家咨询公司具备大数据思维，就有可能成为大数据时代的尼尔森、麦肯锡，凭借对客户需求的把握和对数据资源、数据分析技术的熟悉，为各行业客户提供大数据的解决方案。
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除了关注度高的主线与主角之外，有些业务可以成就配角，比如大数据时代的中间数据商。大数据挖掘需要用到跨界数据，但是各家数据平台均视数据为战略资源，如何走出“数据孤岛”，实现资源的聚合利用？这就需要牵线搭桥的“月老”、掮客，提供跨界数据的对接方案。利用与数据平台公司的协议和授权，对应第三方机构的数据需求，中间数据商可跨界整合大数据资源。
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除了主配角，这部戏余下的角色就只有龙套了。大数据的采集、存储、分析，在软硬件方面支出巨大，为传感器、存储器等硬件设备商，以及计算机软件和云平台提供方创造了极大的业务空间。别以为跑龙套的不起眼，或许这是个具有高性价比的工作。结合计算机系统的去“IOE运动”[5]，中国相关公司或许有更大成长机会。
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反思大数据
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