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1703929468 实物期权的核心在于:
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1703929470 在你成功的基础上,继续增加可能的利润,这是拓展期权;
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1703929472 当你得到坏消息时,减少或是放弃投资,这是放弃期权;
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1703929474 当你得到的关于未来的信息模糊不清时,你可以暂缓进一步的投资,这是延迟或等待期权。
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1703929476 如此看来,对新技术的投资本质上是要拿到一张通向未来的门票。相比较其他方法,实物期权在承认未来不确定性会带来损失的同时,也认为不确定性也会带来潜在收益,且不断更新的信息使得控制风险、扩大收益变得更确定。
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1703929478 用户价值
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1703929480 在上一次网络股泡沫中,出现了两个流行的基本面替代指标,除了实物期权外,另外一个是访问量价值。访问量被用来描述被点击的次数,每一次点击被认为是有一定货币价值的,相当于计算传统商店的价值时,每一位闲逛的顾客被认为具有一定价值。与此类似,用户价值被认为是估值互联网企业的替代指标。
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1703929482 对于Facebook、腾讯这类规模经济型互联网企业,用户是企业价值和盈利收入的关键,所以用户数量直接和市值绑定。
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1703929484 收益=用户规模×转化率
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1703929486 其中,用户规模相关参数包括用户基数、访问量、用户质量、使用深度,而影响转化率的相关参数包括盈利模式和用户体验,以及二者的匹配。
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1703929488 通常利用日均(月均)活跃用户数来衡量用户基数和访问量,这也是资本市场重点关注的指标。用户质量可以用用户的教育背景、以往消费记录衡量,而使用深度通常被用户的平均使用时间简单替代。总之,注册用户、访问量、用户质量、使用深度这些用户规模指标构成了Facebook赖以生存的根本,是公司向收入和盈利转化的载体,与公司市值之间形成一个正比函数。
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1703929490 决定用户体验的因素除了极致的系统环境,用户好友的状态和规模也是决定用户体验好坏的关键因素。毕竟,社交网络的本质是关系。
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1703929492 对于电商等互联网公司来说,用户规模也是需要考虑的关键因素。例如对于苏宁,它已经脱离当前已有的估值理论。线下市销率加上线上业务分别估值,难以衡量公司O2O的融合效果:线上、线下流量互相导入。为什么线下部分计算市销率,线上部分不计算市销率?如果计算,是按照互联网企业计算,还是按照零售企业计算?这导致市销率估值理论部分失效。
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1703929494 如果按照比较法角度,国内外没有和苏宁相同的商业模式。这类市值角度比较只能给出模糊的价值区间,而且难有逻辑性,无法判断估值是否合理。那么苏宁到底怎么估值?可以按照生态系统发展阶段,来选择不同的估值方法,这一方法同样适用于Facebook、腾讯。
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1703929496 互联网公司估值:从入口型到生态系统型
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1703929498 此前在关系链和数据流是互联网企业的关键指标部分,已经详细讨论了入口型、平台型、数据流型、关系链型和生态系统公司的估值问题。这里进一步用类似林奇对行业的5种划分法(见表5–3),把目前我们关注和理解的互联网公司进行了分类。显然,其价值从上到下,越来越大。
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1703929500 表5–3 国内5种类型互联网公司的价值:从低到高
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1703929502 投资革命:移动互联时代的资产管理 [:1703927493]
1703929503  类型   代表公司   入口型公司   百度、91无线   平台型公司   阿里巴巴(淘宝、天猫)、苏宁   数据流公司   阿里巴巴   关系链公司   腾讯、新浪、小米   生态系统型公司   腾讯、阿里巴巴  情绪决定估值
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1703929505 人性永不变
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1703929507 100多年前,古斯塔夫·勒庞在其解析群体心理的经典名著《乌合之众:大众心理研究》一书中,颠覆了人们对群体的通常认识。勒庞明确指出,个人一旦融入群体,他的个性便会被湮没,群体的思想便会占据绝对的统治地位,而与此同时,群体的行为也会表现出排斥异议、极端化、情绪化及低智商化等特点,进而对社会产生破坏性的影响。
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1703929509 索罗斯应该读过这本名著,并清楚知道人类并不总是理性的。常态可能是贪婪和恐惧,追涨杀跌。因此在他看来,只有掌握住群众的本能才能控制市场,即必须了解群众将在何时,以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围,投资者才有成功的可能。人的情绪是会传染的,因此,世界根本不像经济学家口中所说的那样,由经济基本面决定价格,而是经济基本面受控于市场价格。
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1703929511 “华尔街独狼”利维摩尔的名言是:“华尔街从未改变,财富来来去去,股票此起彼落,但华尔街永远没变,因为人性永远都不会改变。”确实,100多年过去了,人类的本性并无多大改变。新问题是在社交网络时代,人类的情绪在网络中的传播传染,既强化了人类的群体行为,也为资产价格的形成和变化提供了新的时代背景。
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1703929513 动物精神
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1703929515 诺贝尔奖得主乔治·阿克洛夫和罗伯特·席勒在2009年合著出版《动物精神》一书[13],利用动物精神理论发展了对投资者情绪、认知规律、决策过程和群体行为的研究。“动物精神”这个词汇来自凯恩斯的《货币、就业与利息通论》一书的第十二章。在凯恩斯看来,宏观经济波动的原因在于投资者所具有的动物精神。动物精神是一种非理性的心理和行为,容易受各种环境因素的影响,具有不稳定的特征。
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