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实物期权的核心在于：
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在你成功的基础上，继续增加可能的利润，这是拓展期权；
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当你得到坏消息时，减少或是放弃投资，这是放弃期权；
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当你得到的关于未来的信息模糊不清时，你可以暂缓进一步的投资，这是延迟或等待期权。
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如此看来，对新技术的投资本质上是要拿到一张通向未来的门票。相比较其他方法，实物期权在承认未来不确定性会带来损失的同时，也认为不确定性也会带来潜在收益，且不断更新的信息使得控制风险、扩大收益变得更确定。
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用户价值
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在上一次网络股泡沫中，出现了两个流行的基本面替代指标，除了实物期权外，另外一个是访问量价值。访问量被用来描述被点击的次数，每一次点击被认为是有一定货币价值的，相当于计算传统商店的价值时，每一位闲逛的顾客被认为具有一定价值。与此类似，用户价值被认为是估值互联网企业的替代指标。
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对于Facebook、腾讯这类规模经济型互联网企业，用户是企业价值和盈利收入的关键，所以用户数量直接和市值绑定。
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收益=用户规模×转化率
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其中，用户规模相关参数包括用户基数、访问量、用户质量、使用深度，而影响转化率的相关参数包括盈利模式和用户体验，以及二者的匹配。
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通常利用日均（月均）活跃用户数来衡量用户基数和访问量，这也是资本市场重点关注的指标。用户质量可以用用户的教育背景、以往消费记录衡量，而使用深度通常被用户的平均使用时间简单替代。总之，注册用户、访问量、用户质量、使用深度这些用户规模指标构成了Facebook赖以生存的根本，是公司向收入和盈利转化的载体，与公司市值之间形成一个正比函数。
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决定用户体验的因素除了极致的系统环境，用户好友的状态和规模也是决定用户体验好坏的关键因素。毕竟，社交网络的本质是关系。
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对于电商等互联网公司来说，用户规模也是需要考虑的关键因素。例如对于苏宁，它已经脱离当前已有的估值理论。线下市销率加上线上业务分别估值，难以衡量公司O2O的融合效果：线上、线下流量互相导入。为什么线下部分计算市销率，线上部分不计算市销率？如果计算，是按照互联网企业计算，还是按照零售企业计算？这导致市销率估值理论部分失效。
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如果按照比较法角度，国内外没有和苏宁相同的商业模式。这类市值角度比较只能给出模糊的价值区间，而且难有逻辑性，无法判断估值是否合理。那么苏宁到底怎么估值？可以按照生态系统发展阶段，来选择不同的估值方法，这一方法同样适用于Facebook、腾讯。
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互联网公司估值：从入口型到生态系统型
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此前在关系链和数据流是互联网企业的关键指标部分，已经详细讨论了入口型、平台型、数据流型、关系链型和生态系统公司的估值问题。这里进一步用类似林奇对行业的5种划分法（见表5–3），把目前我们关注和理解的互联网公司进行了分类。显然，其价值从上到下，越来越大。
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表5–3 国内5种类型互联网公司的价值：从低到高
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类型 代表公司 入口型公司 百度、91无线 平台型公司 阿里巴巴（淘宝、天猫）、苏宁 数据流公司 阿里巴巴 关系链公司 腾讯、新浪、小米 生态系统型公司 腾讯、阿里巴巴 情绪决定估值
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人性永不变
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100多年前，古斯塔夫·勒庞在其解析群体心理的经典名著《乌合之众：大众心理研究》一书中，颠覆了人们对群体的通常认识。勒庞明确指出，个人一旦融入群体，他的个性便会被湮没，群体的思想便会占据绝对的统治地位，而与此同时，群体的行为也会表现出排斥异议、极端化、情绪化及低智商化等特点，进而对社会产生破坏性的影响。
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索罗斯应该读过这本名著，并清楚知道人类并不总是理性的。常态可能是贪婪和恐惧，追涨杀跌。因此在他看来，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时，以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。人的情绪是会传染的，因此，世界根本不像经济学家口中所说的那样，由经济基本面决定价格，而是经济基本面受控于市场价格。
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“华尔街独狼”利维摩尔的名言是：“华尔街从未改变，财富来来去去，股票此起彼落，但华尔街永远没变，因为人性永远都不会改变。”确实，100多年过去了，人类的本性并无多大改变。新问题是在社交网络时代，人类的情绪在网络中的传播传染，既强化了人类的群体行为，也为资产价格的形成和变化提供了新的时代背景。
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动物精神
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诺贝尔奖得主乔治·阿克洛夫和罗伯特·席勒在2009年合著出版《动物精神》一书[13]，利用动物精神理论发展了对投资者情绪、认知规律、决策过程和群体行为的研究。“动物精神”这个词汇来自凯恩斯的《货币、就业与利息通论》一书的第十二章。在凯恩斯看来，宏观经济波动的原因在于投资者所具有的动物精神。动物精神是一种非理性的心理和行为，容易受各种环境因素的影响，具有不稳定的特征。
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