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数据来源：网贷之家，盈灿咨询
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P2P网贷（英文“Peer-to-Peer”）的原意是指使用网络技术，让借贷双方在以下方面获得“平等”地位：信息披露，风险偏好，条款结构，以及权利义务。然而，中国P2P被很多市场参与者认为是“个人对个人”。他们的P2P平台目标是使任何拥有资金的人成为贷款人，任何需要资金的人都可以申请贷款。中国银行系统总体信贷短缺，而银行又偏好贷款给大型国有企业，使得个人和中小企业转向求助网络贷款。绝大部分P2P平台本质上是没有牌照的银行，从公众那里吸收资金，然后再把资金贷款给个人和小企业，而不只是简单作为信息平台撮合双方借贷交易。
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从“平等主体贷款”的原意可见，信息披露是P2P贷款的核心，但是很多平台只向个人投资者披露很少量的信息。没有充足的信息，用户——特别是那些在金融领域缺乏经验的人——很难知道贷款的风险有多大。投资者经常得到一个期望回报数字，但是无法获得信息来判断贷款的风险水平。大型P2P贷款公司e租宝的非法集资案就是重要案例。
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2015年4月，国务院处置非法集资联合办公室联合公安部、央行、证监会等在内的11部委开始联手整治P2P非法集资，处置了一大批涉嫌非法集资的P2P机构。当年12月，“e租宝”涉嫌违法经营被调查。根据媒体报道，该公司以15%的承诺年化收益率为诱饵，从近100万投资者中获得贷款资金，截至2015年底总贷款额超过10亿美元。2016年2月，警方宣布逮捕21人（包括e租宝创始人），公司倒闭。
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e租宝通过“假项目、假三方、假担保”障眼法制造骗局，资金除了部分被用于还本付息外，相当一部分被个人挥霍、维持公司巨额运行成本、投资不良债权和广告炒作。调查该案件的当地官员发现，e租宝平台上超过95%的投资产品都是假项目，公司高管层千方百计隐瞒庞氏骗局——包括直接掩埋证据。他们在安徽合肥郊外e租宝总部地下近6米深的地方掩埋了1200份文档，当地警方用两台挖掘机工作了20小时才完成挖掘工作获取证据。
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为了更好地保障投资者的权益，《指导意见》澄清了关于P2P贷款的两个关键问题，并在2016的8月由银监会、工信部、公安部、国家互联网信息办公室在联合发布的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》进一步细化（以下简称《办法》）。《指导意见》的第一个要求是，P2P平台只能充当信息渠道，来匹配借贷双方。《指导意见》禁止P2P网站“为借款人增信”（也就是为贷款提供保证或担保）。换言之，P2P贷款平台现在被定义为信息中介（经纪商），而不是信贷中介（银行）。
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这一清晰的定义对很多P2P平台来说是一大打击。在发达国家，政府信用管理部门有关于个人信贷历史的数据，P2P运营商可以为潜在借款人打分，贷款人据此决定是否贷款给借款人。（实际上，互联网公司阿里巴巴和腾讯正在使用在线大数据来开发新的信贷平方系统，来弥补这一差距，这将在本章后面部分讨论。）但是中国这种信贷数据系统并不完善，于是额外的信贷支持——如抵押和担保——成为P2P业务的必需。
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例如，为了吸引投资者试用他们的创新贷款产品，新的P2P平台提供商通常提供高额预期回报。但是入门投资者担心高回报背后可能有高风险，所以P2P平台经常隐性担保“本金保障”，来吸引投资者。然而现实是，中国法律禁止投资产品销售人员担保“本金保障”或是投资收益，除非是银行定期存款或者政府债券（因为它们本质上是无风险的）。对于小型P2P公司，它们如果被禁止提供信贷支持（如担保或抵押）来获得投资者信任的话，就将很难找到顾客。因此，P2P贷款的野蛮增长大幅放缓，行业迎来整合，只有得到有信誉的大公司支持的P2P平台才能生存下来。
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《指导意见》第二个要求是，P2P平台这类互联网金融企业必须将用户的资金托管到有资质的实体银行。过去，大多数P2P平台将资金保存在第三方支付机构，由于缺乏第三方监管，普遍存在设立资金池、侵占或挪用客户资金的行为，有的甚至携带客户资金跑路。《办法》进一步要求，网络借贷信息中介机构应当实行自身资金与出借人和借款人资金的隔离管理，并选择符合条件的银行业金融机构作为出借人与借款人的资金存管机构。通过资金存管，可以防止网贷机构挪用客户资金，为投资人的账户资金提供安全保障。
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随后不久，《网贷资金存管监管业务指引》在2017年正式出台，进一步要求存管银行为平台设立资金存管专用账户和自有资金账户，为出借人、借款人和担保人等在网络资金存管专用账户下分别开立子账户。另一方面，为避免平台借银行存管的名义来间接增信，指引明确存管人开展网贷资金存管业务，不对网贷交易行为提供保证或担保，不承担借贷违约责任。除必要的披露及监管要求外，网贷机构不得打着存管人的旗号做营销宣传。总体而言，考虑到收益低、潜在声誉风险大，银行为中小网贷机构做存管业务的动力不足，这将导致P2P市场向有利于大平台的方向兼并整合。
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由于行业整改、监管收紧和行业自身的整合，在2016年里退出行业的平台数量相比2015年进一步增加；但相比前几年，2016年停业类型的平台数量所占比例远远超过了跑路等问题平台。整体看，通过行业整合，缺少金融实力的中小平台将自然终结，同时新增问题平台数量显著降低，说明P2P行业正在经历高速增长之后，通过优胜劣汰进入一个相对稳定的发展阶段。第一网贷在2017年初出炉的《2016年全国P2P网贷行业快报》显示，2016年全国P2P网贷平均综合年利率9.06%，创历史新低，比2015年降低2.99个百分点。P2P平台投资收益率逐渐下降，也意味着行业走向成熟。
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图8.4 各年停业及问题平台数量走势
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数据来源：网贷之家，盈灿咨询
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在“强监管”的背景下，获得执照的互联网银行可以被认为是正式注册的网贷平台，拥有正规银行牌照，可以提供合法的网络存款和贷款服务。微众银行30%的股份由腾讯持有，是第一个获得执照并开始运营的私营互联网银行。浙江网商银行（又名MYBank）是蚂蚁金服集团的子公司，也是阿里巴巴集团直接附属公司，于同年完成注册程序，也启动了类似的纯网络银行业务。无疑，无实体营业部的银行概念是现有银行模式的一大革新。除了运营成本低，它还能给用户带来很多方便：无须搜索分支机构的地址，无须出门，无须排队。
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然而，由于传统监管对于个人身份验证的要求，没有分支机构恰恰成为互联网银行最大的障碍。在中国央行的当前规范下，个人开设银行账户须要到实体分支机构，由柜员验证身份才能办理。个人贷款也有类似的规定，银行信贷员要访问借款申请人工作地或业务发生地，并亲自见证每份申请的签署。而纯互联网银行为了效率和成本，在基本设计中就没有包含这种面对面的柜台。
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互联网公司提供的解决方案是在远程终端进行生物识别。在所有选项中，人脸图像是互联网公司的首选，优于指纹、掌纹、视网膜等选择。一个显而易见的考虑可能是成本：台式电脑和手机上的摄像头让拍摄验证照片的成本接近于零。同样，该技术读取的脸部特征可以和个人身份证信息中心以及公安局数据库的图像做比对。因此，在线人脸识别可以利用线下安全部门的权威数据库做对比，而其中的基础图像数据已经经过严格的面对面线下验证。
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2015年1月，微众银行在第一笔试验性互联网贷款中展示了腾讯自有的人脸识别技术，卡车司机通过远程终端进行了身份验证。此后不久，该公司一名高管在媒体采访时评论说，他们的人脸识别技术已经相当成熟，错误概率低于人眼识别。几个月后，阿里巴巴创始人马云在德国汉诺威IT博览会上公布了阿里巴巴自己的人脸识别系统，用他自己的脸部照片在支付宝得到验证（他将其称为“刷脸支付”）。根据媒体报道，阿里巴巴的脸部扫描系统（Face++）准确率已经超过了99.99%。除了银行的远程验证，阿里巴巴希望将人脸识别应用到所有的电子商务中去，这样不出几年用户就不再需要输入密码了。
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截至目前，中国央行并未完全确认人脸识别技术的精确性和安全性。2015年，中国人民银行认为，“使用生物技术作为主要的存款者身份验证工具尚不成熟”。根据《指导意见》，生物识别技术在金融领域的国家标准没有确定、相关金融监管没有修订之前，不能用于正式场合。因此在近期，网络银行要进入更多的业务领域，还必须与传统商业银行合作。生物识别的新技术与传统合规要求之间的冲突，显示了中国金融监管者在创新与风险之间仍在寻找微妙的平衡。
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在当前的监管框架下，无论P2P平台还是网络银行，他们的未来商业模式与最初的市场设想相比都会做重大调整。通过2016年8月出台的《办法》，监管导向已经比较明确，就是要引导平台以小微直接借贷为主。《办法》强调“网络借贷金额应当以小额为主”，并做了细化要求：“同一自然人在同一网络借贷信息中介平台的借款余额上限不超过人民币20万元，在不同网络借贷信息中介机构借款总额不超过人民币100万元；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元，在不同网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币500万元。”
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这样的设限规定主要包含了三方面考量。首先，网贷机构定位的需要。在监管机构看来，P2P的定位，就是要解决传统加入机构中不能被覆盖，或者不能得到便利融资服务的这类投资人和借款人的需求。目前投资端和资产端都有丰富的金融机构，大额企业融资和项目都有传统金融机构的充分覆盖；现在服务不到位的是个体经营者、小微企业、农民等小额分散的融资需求得不到满足，而这一类的需求都是小额的，不是上亿元大额的。
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其次，从目前的互联网技术来看，在风险控制和信息搜集上，只能定位为小的融资需求；大的融资需求，如果没有现场实地的风险控制，还不能完全把控风险。事实上，银监会在调研中发现，多数大额的资产完全是在线下收集客户信息和管理的，根本不是通过线上做的。再次，实践中做小额资产端的网贷平台，多数风控都比较好，经营都比较正常；而大额资金的需求，多数涉及自融自保、期限错配、设立资金池，多数参与到房地产等目前限制的行业，背离了P2P网络借贷的本意。简言之，P2P和商业银行的优势和劣势非常不同，因此必须分别定位，区分业务。
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总之2017网贷行业发展的核心关键词是“监管”。监管政策从无到有，并深入到备案登记制、银行存管等相关制度的推出，标志着行业进入规范运营阶段。由于设定借款上限、禁止债权转让、强制第三方存管，P2P平台回归信息中介的本质。P2P平台由野蛮生长转向理性回归，未来将进一步兼并整合、优胜劣汰；而交易量仍保持较快增长，显示市场对网贷需要依然活跃（见本章稍后关于“消费金融”的章节）。未来可能看到越来越多的平台放弃P2P模式，向互联网大资管方向转型。
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