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1704061841 自发代还

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1704061843 2011年10月，财政部发布《2011年地方政府自行发债试点办法》，批准上海市、浙江省、广东省、深圳市开展自行发债试点。2012年5月8日，财政部继续印发《2012年地方政府自行发债试点办法》，在发债试点省市不变的情况下，将债券期限扩充到3年、5年和7年三种。《2013年地方政府自行发债试点办法》则适当扩大了自行发债试点范围，增加了江苏、山东为试点省份，形成地方政府自主发行、财政部代偿模式，即试点省（市）在国务院批准的发债规模限额内，自行组织发行本省（市）政府债券，但试点省（市）政府债券将由财政部代办还本付息，具体发债情况参见表6–1。

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1704061845 表6–1 2013年试点六省市自行发债情况

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1704061847  发行期   规模（亿元）   期限（年）   票面利率   投标倍数   山东（一期）   56   5   3.94%   2.3   （二期）   56   7   4.00%   2.14   上海（一期）   56   5   3.94%   1.75   （二期）   56   7   4.01%   1.64   广东（一期）   60.5   5   4.00%   2.98   （二期）   60.5   7   4.01%   2.08   江苏（一期）   76.5   5   3.88%   2.55   （二期）   76.5   7   4.00%   2.55   浙江（一期）   59   5   3.96%   1.94   （二期）   59   7   4.17%   1.79   深圳（一期）   18   5   4.11%   2.33   （二期）   18   7   4.18%   2.22  资料来源：Wind数据库

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1704061849 较之代发自还，自发代还无疑更加强调地方政府的自身信用，但由于仍由财政部代偿，实质上仍未脱离中央财政信用，离真正意义上的市政债券仍有差距。

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1704061851 自发自还

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1704061853 2014年5月21日，经国务院批准，财政部公布《2014年地方政府债自发自还试点办法》。较之前的自发代还，这次试点实现了自发自还的突破，即由发债地区自行还本付息，并明确提出“试点地区按照有关规定开展债券信用评级”。试点地区上，增加北京、青岛两个市级政府，以及江西、宁夏两个欠发达地区。发债期限上，由2013年的3年、5年和7年拉长至5年、7年和10年。试点发债总规模为1 092亿元，其中上海126亿元、浙江137亿元、广东148亿元、深圳42亿元、江苏174亿元、山东137亿元、北京105亿元、青岛25亿元、江西143亿元、宁夏55亿元。其余地区的地方债仍由财政部代发代还。

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1704061855 试点的发行主体为省、直辖市和计划单列市，名义上都属于“地方政府”，但考虑实际资金运用，具体可区分为两种不同形式：一种是层级下移型代发代还，即原本由财政部代地方发行债券改为省政府代市、县政府发行，在资金运用中存在转贷，并由省政府代下级政府负担偿债责任；另一种是真正的自发自用自还，即北京、上海、青岛、深圳等市级政府发行的债券。截至2014年12月31日，十省市均已完成发行，发行总额1 134亿元（见表6–2）。

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1704061857 表6–2 2014年地方政府试点自主发债情况

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1704061859  发行日期   债券简称   发行量（亿元）   期限（年）   评级   票面利率   募集资金投向   20140623   14广东01   59   5   3A   3.84%   主要用于转贷市县保障性安居工程和普通公路建设，省内重要交通基础设施项目、转贷市县重点项目建设等   20140623   14广东02   44.4   7   3A   3.97%   20140623   14广东03   44.4   10   3A   4.05%   20140711   14山东01   54.8   5   3A   3.75%   优先用于棚户区改造等保障性安居工程建设、普通公路建设发展等重大公益性项目支出   20140711   14山东02   41.1   7   3A   3.83%   20140711   14山东03   41.1   10   3A   3.93%   20140724   14江苏01   69.6   5   3A   4.06%   主要用于保障性安居工程和普通公路建设，支持省内重点交通基础设施项目建设、沿海开发港口建设和棚户区改造等   20140724   14江苏02   52.2   7   3A   4.21%   20140724   14江苏03   52.2   10   3A   4.29%   20140805   14江西01   57.2   5   3A   4.01%   优先用于保障性安居工程等中央重大公益性项目建设，主要用于支持省内重要基础设施项目、转贷市县重点项目建设等方面   20140805   14江西02   42.9   7   3A   4.18%   20140805   14江西03   42.9   10   3A   4.26%   20140811   14宁夏01   22   5   3A   3.98%   44亿元用于自治区级重点建设项目，11亿元用于市县自主建设项目，主要用于以下三个方面：一是重大交通基础设施和丝绸之路中阿合作核心区建设等项目；二是羊绒纺织、清真、葡萄等优势特色产业发展项目；三是住房保障、医疗服务、环境整治等项目   20140811   14宁夏02   16.5   7   3A   4.17%   20140811   14宁夏03   16.5   10   3A   4.26%   20140818   14青岛01   10   5   3A   3.96%   21亿元用于偿还市级政府债务本息，4亿元用于补充胶东机场项目资本金   20140818   14青岛02   7.5   7   3A   4.18%   20140818   14青岛03   7.5   10   3A   4.25%   20140819   14浙江01   54.8   5   3A   3.96%   全部用于各市、县（市）加大对保障改善民生和经济结构调整的支持力度，优先用于棚户区改造等保障性安居工程建设、普通公路建设等重大公益性项目支出   20140819   14浙江02   41.1   7   3A   4.17%   20140819   14浙江03   41.1   10   3A   4.23%   20140821   14北京01   42   5   3A   4%   主要用于全市资源环境、保障性安居工程、交通基础设施、社会事业等方面   20140821   14北京02   31.5   7   3A   4.18%   20140821   14北京03   31.5   10   3A   4.24%   20140911   14上海01   50.4   5   3A   4.01%   全部转贷有关区县政府使用，主要用于保障性安居工程、市政建设、农村民生工程和基础设施、医疗卫生、教育文化等社会事业基础设施、生态建设工程、偿还到期债务等方面   20140911   14上海02   37.8   7   3A   4.22%   20140911   14上海03   37.8   10   3A   4.33%   20141023   14深圳01   16.8   5   3A   3.63%   优先用于棚户区改造等保障性安居工程、普通公路建设发展等重大公益性项目支出，债务风险较高的地区主要用于在建公益性项目后续融资，坚决杜绝债券资金用于楼堂馆所等中央明令禁止的项目建设支出   20141023   14深圳02   12.6   7   3A   3.79%   20141023   14深圳03   12.6   10   3A   3.81%  资料来源：作者整理

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1704061861 国际金融组织和外国政府贷款

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1704061863 除国内债务融资外，地方政府也获得了一些国际金融组织和外国政府贷款等境外融资。外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的，具有开发援助或部分赠予性质的优惠贷款。财政部作为政府外债的统一管理部门，会同有关部门对贷款“借、用、还”全过程实施管理监督。国际金融组织贷款性质与之类似。

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1704061865 1981年，世界银行向中国提供了第一笔贷款用于支持大学发展项目，之后包括世界银行贷款、亚洲开发银行贷款以及各国政府贷款等渠道逐渐增多，成为中国引进外资的重要渠道，资金广泛用于交通、能源、城建、环保、农业和农村发展、教育、卫生等国民经济重点领域，为促进我国经济社会发展发挥了积极作用。

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1704061870 城镇化转型：融资创新与改革 [:1704060138]

1704061871 城镇化转型：融资创新与改革 以地方政府融资平台作为主体的融资方式

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1704061873 地方政府融资平台是地方政府及其所属机构通过注入财政拨款、土地、国有企业股权等资产，设立并拥有独立企业法人资格的经济实体，为政府主导项目行使投融资功能。其雏形产生于20世纪八九十年代广东省推行“贷款修路、收费还贷”的政策背景，当时这类机构被命名为“建设开发领导小组办公室”，并在亚洲金融危机后发展较快。平台公司的融资渠道从最初的银行借贷，逐步向贷款、债券、信托等多个渠道拓展。在应对国际金融危机的过程中，地方政府融资平台数量和债务融资规模快速增长，现已成为地方政府性融资的主要渠道。

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1704061875 银行贷款是地方融资平台的主要融资来源

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1704061877 我国金融市场结构以间接融资为主，银行信贷自然也成为地方融资平台的主要融资渠道。1997年，亚洲金融危机爆发后，我国通过大规模基础设施建设刺激经济，地方政府纷纷建立融资平台，通过银行贷款满足配套资金需求。1998年，国家开发银行在安徽芜湖试点的“打捆贷款”模式，成为当时“银政合作”的主要模式。打捆贷款是指以国有独资或控股的城市建设投资公司为承贷主体，以财政出具的还款承诺作为偿债保证，将一城市或区域的若干基础设施建设项目组合起来，作为一个整体项目向银行或其他金融机构贷款，可视作单个项目贷款的“升级版”。打捆贷款使商业银行的营利性和地方政府追求经济发展的诉求得到了有效契合，被地方政府广为运用。除了国家开发银行外，其他银行也频频涉及，直接推动了贷款整体规模和固定资产投资的快速扩张。

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1704061879 2006年，我国宏观经济增长面临“过快”到“过热”的风险，为配合宏观调控，遏制地方政府在政绩冲击背景下的过热固定资产投资，同年5月五部委联合发布《关于加强宏观调控，整顿和规范各类打捆贷款的通知》，要求金融机构停止一切对政府的打捆贷款和授信活动，地方政府不得为贷款提供任何形式的担保或者是变相担保。在此之后，也有银行与地方政府签署的有关城镇化贷款协议开始转向战略性合作意向。

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1704061881 2008年国际金融危机后，“土地财政+银行贷款”的融资模式逐渐成为政府信用和市场运作在特定城镇化阶段和体制背景下的又一“市场”选择。市县政府在履行城镇化建设事权中，以城镇化进程中不断增值的土地收入作为重要的财力保证。这是地方政府信用、土地商品化、银行信贷扩张冲动以及城镇化融资需求较大等特征相结合的产物。在这种模式下，地方政府融资规模快速增长。据统计，2009年末地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元，占人民币贷款余额的18.5%，当年新增达3万亿元左右，占全部新增人民币贷款的比重逾30%。根据银监会的政府融资平台名单，截至2013年末，全国共有地方政府融资平台1.14万余家，其中县级（含县级市）平台约占28%；平台贷款在人民币各项贷款中占比达12.81%（见图6–3，图6–4）。

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1704061886 图6–3 2003~2013年土地出让收益占基础设施建设投资的比重

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1704061888 资料来源：Wind数据库

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