1704088260
1704088261
这不单是对投资人所认定的价值的一种允诺，事实上投资人必须投入资金。在首次公开发行股票之前，股票被卖给机构投资人。一旦开始交易，如果事实证明公众没有那么乐观，它们就会赔钱，而如果公开市场上竞出高价，它们就能迅速赚到钱。进入首次公开发行股票——并保守定价——的竞争很激烈。但如果有足够多的投资人投入资金，竞标就应能确定出恰到好处的价格。
1704088262
1704088263
不管怎么说，这只是一种理论。20世纪90年代后期，这种理论开始出错了。随着对网络公司股票的狂热追捧，为公司估价的常用标准已不再适用了。投资银行将公司上市，然后看着股票在首日两倍、三倍、四倍地疯涨。这成了网络公司的一种通过仪式。如果它的股票没有立即飙升，它的前景就不会被看好。
1704088264
1704088265
但是拉里和谢尔盖听从了非常规的智慧。在20世纪90年代的繁荣时期，同一楼层的投资银行家提出了一个他所认为的较好的构想。1968年，威廉·R·哈姆布雷特共同创办了一家名为汉鼎投资公司的旧金山投资银行，距离华尔街金融中心3000英里之遥。
1704088266
1704088267
比尔·哈姆布雷特在1998年离开汉鼎，创办了一家新公司WR Hambrecht，承诺以公众确实愿意支付的价格来为首次公开发行股票定价。WR Hambrecht不向机构投资人出售首次公开发行股票，而是签约雇用散户，让他们为公司操作的上市公司和新公司募股开展网上交易。对于首次公开发行股票，WR Hambrecht让其个人投资者为心目中的股票价值出价。然后，这家银行基于仍能吸引足够多投资人买进所有已发行股票的最高出价来设定价格。
1704088268
1704088269
对拉里和谢尔盖而言，这似乎是一个好主意。他们喜欢摆脱大机构——它们往往能获得最划算的交易——的控制并将机会交给散户的想法。2002年，他们向佛罗里达大学金融学教授杰伊·里特（Jay Ritter）请教，问他对首次公开发行股票拍卖系统的看法。里特指出，这不太可能产生利益冲突。“我告诉他们，拍卖应该是最好的办法，因为股份的分配并不依赖于（职业投资人）为投资银行家所挣的佣金类型。”里特说。
1704088270
1704088271
此外，拉里和谢尔盖还喜欢由群众智慧定价这一事实，这是他们用于确定搜索结果的一项原则。而且公开发行偏爱精英投资人之外的初级赞助者——散户。“总的来说，拉里和谢尔盖不像我那样重视传统智慧，”施密特说，“不管传统智慧是什么，他们都对它持怀疑态度。他们认为，如果我们要上市，那么也可以采取一种方式来解决这一过程中所存在的明显不公平现象。”
1704088272
1704088273
在他们所写的申请上市的招股说明书中，拉里和谢尔盖解释说：“谷歌并非一家传统公司。我们也不打算成为那种公司……对于我们来说，重要的是能有一个包括小投资人和大投资人在内的公平的上市过程……这促使我们为整个发行过程探索一种基于拍卖的上市形式。”
1704088274
1704088275
当投资银行纷纷到谷歌朝圣，寻找“黄金上市”时，他们发现自己并不喜欢必须忍受的一切。拉里和谢尔盖有太多的挑选余地。
1704088276
1704088277
恩怨较量
1704088278
1704088279
2004年年初，拉里和谢尔盖派出了一个由公司法律顾问戴维·德拉蒙德带领的财务高管和律师团队，去WRHambrecht了解更多信息。汉鼎联席首席执行官克莱·科巴斯（Clay Corbus）说，谷歌团队不情愿如此不同寻常地跨越发展。“根本不可能这么做，”谷歌团队告诉他，“他们回去后，拉里和谢尔盖要他们再试一次，要带回来正确的答案。”
1704088280
1704088281
不过，一名参加过那个原始团队的谷歌高管说这不是事实。他们只是发现那家银行的规模太小，组织也不行，无力操作那么重要的交易。不管怎样，他们都决定进行一次混合型的上市，利用拍卖系统，但同时邀请多家银行参与。
1704088282
1704088283
他们取到的真经，使拉里和谢尔盖在华尔街产生了巨大的影响力，而且他们提出了很多要求。他们不但想绕过投资银行的主要客户，向一般小投资者发行他们的股票，而且他们还说，他们仅会对半支付参与银行所要求的7%的费率。这样就开启了他们与谷歌的凯撒埃及艳后式的爱恨情仇。据报道，高盛（Goldman Sachs）向其投资人、谷歌董事约翰·杜尔发出恳请，试图说服他放弃公开上市。
1704088284
1704088285
两家最大的投资银行摩根士丹利和瑞士信贷第一波士顿拔得头筹。包括WRHambrecht在内的其他29家银行也获准参与，只要它们允许其散户出价和参与。有趣的是，最大和最重要的投资银行之一高盛在上市过程中被贬到了次要地位，导致许多人推测这是拉里和谢尔盖的报复行为，因为高盛试图越过他们行事。施密特坚称这并非事实。“通常你不会有三家银行带头，”他说，“我们的上市计划是如此独特，我们的搭档应该在计划执行中表现出最大的灵活性。”
1704088286
1704088287
但是绝大多数银行都是勉为其难的参与者，它们的某些行为是拉里和谢尔盖未曾预料到的。尽管它们不得不接受小投资者，它们却有权决定投资人是否足够成熟、足以参与。这是必要的，因为如果事实证明上市之后价格陡降，这些银行可能会被起诉引诱缺乏经验的投资人参与风险交易。大多数小投资者被拒之门外。一些记者试图参与，以便报道这种体验，但即使是出版物出钱投资，也不得进入。WR Hambrecht则允许小投资者参与。
1704088288
1704088289
即使如此，大多数小投资者仍然不想参与。这次上市本应由银行向其机构投资人积极出售，反而在投资银行界广受批评。我和参与此次上市的一家投资银行的金融顾问交谈时，他说，他被告知去警告散户离开，因为整件事情是个很大的“烂摊子”。
1704088290
1704088291
这种反应部分是由于单纯的恐惧。银行此前从未如此行事，它们确实害怕最终出现的后果。但还有一部分原因只是它们对拉里和谢尔盖及其要求的愤怒反映。“这种反应一部分是由于华尔街的愤怒，因为我们在按自己的方式行事，而不是它们的方式，”一名调查过公众反应的前任谷歌高管说，“但还有一部分是经纪业界存在的恐惧。没人知道会产生什么样的结果。这是经纪人的一个麻烦，他们鼓励人们远离股票上市。”
1704088292
1704088293
拉里和谢尔盖确实犯了一些错误。他们似乎从未认真对待过上市这件事。在他们启动这一过程的数月之前，他们接受了《花花公子》杂志的一次冗长的采访，这是他们曾经接受过的最后的采访之一。到这篇报道红遍街头之日，上市已然宣布，股票的估价也正在讨论之中。证券交易委员会就拉里和谢尔盖是否违反了上市前的“静默期”启动了一项调查，静默期是上市过程启动和实际上市之间的一段时间，在这段时间内，该公司不应有任何炒作其股票的行为，该公司也不应向有限的受众提供任何未向公众提供的信息。大多数公司根本不会在有计划的上市之前接受任何采访，以避免此类问题。拉里和谢尔盖最后同意，确保对其股票感兴趣的每个人都能获得同样的信息，将《花花公子》的采访纳入招股说明书送给潜在的投资者。它不含该杂志的任何图片。
1704088294
1704088295
他们也没有认真对待过投资银行客户进行的上市巡访。他们对谈论为这个世界所做的伟大事情更感兴趣，而不是解释公司的财务前景。他们向证券交易委员会提交的财务报告中包含有题为“不作恶”和“让世界更美好”的章节，这让他们看起来比较业余。
1704088296
1704088297
时至今日，拉里和谢尔盖仍然拒绝学习几乎所有其他公司，并拒绝向华尔街分析师提供公司未来业绩的“事先指导”。他们确实在遵守证券交易委员会的规定，即禁止向选定的散户提供未向公众提供的信息。华尔街将拒绝提供指导的公司视为处于困境中的公司。而华尔街分析师们在谷歌收入公布之前对它所作的预测一直很糟糕。
1704088298
1704088299
所有这些，压低了谷歌的上市价格，导致谷歌将可销售的股份数额减少到1.96亿美元，低于原计划的2.57亿美元。拉里和谢尔盖将他们正准备上市销售的个人股份数额削减了一半，而那些资助公司的风险投资人则完全退出了上市过程。《华尔街日报》的一篇报道援引一位决定不参与上市的风险基金管理人的话说：“（谷歌）努力抨击华尔街的广大成员，并显然伤害了他们。”他说：“华尔街又一次赢了。”
1704088300
1704088301
喋喋不休的否定主义者
1704088302
1704088303
尽管如此，真正的问题在于新闻界中了华尔街的圈套，就像三伏天的饿狼在搜寻湿淋淋的食物。群众只有拥有正确的信息，他们才能运用自己的智慧，得出正确的答案。一位跟踪公司上市反应的谷歌高管说：“重要的是新闻界怎么看你，而不是华尔街怎么看你。”
1704088304
1704088305
在围绕上市的宣传中，谷歌似乎突然间破绽百出。列在清单第一位的是迫在眉睫的竞争，这主要来自雅虎和微软——事实上，尽管这两家公司多年来一直都在推出新版本的搜索引擎，但没有哪个版本对谷歌日益增长的市场份额产生过些许影响。职业投资人坚称雅虎是更好的投资项目，因为它比谷歌的收入来源更多，而后者完全依赖广告收入。人们也认为雅虎比谷歌更能赚钱。对于上市将给谷歌带来可与通用汽车公司相比的市场价值，记者们表示怀疑。
1704088306
1704088307
所有这些宣传都是转移注意力的托辞，任何商业记者都知道不可全信。例如，他们应该明白，和毫无关联行业的低增长公司作对比是不着边际的。与雅虎或微软相比，如果不是过于保守的话，谷歌的估价是合理的。谷歌2003年的净收入（9.62亿美元）几乎是2002年的3倍，而雅虎的净收入（15亿美元）只增长了68%，显然谷歌走上了一条快速超越雅虎的道路。
1704088308
1704088309
不过，利润——而非收入——才是公司股票的主要估价指标。在这一点上，新闻界得到的数字是错误的。每一篇报道都说谷歌2003年的利润为1.06亿美元，而雅虎为2.38亿美元。那正是这两家公司报告的数据。但是新闻界——显然还有华尔街分析师——忽略了一个重要事实。这些公司在其收入中应用了截然不同的坏账冲销方式。
[
上一页 ]
[ :1.70408826e+09 ]
[
下一页 ]