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四、案例分析
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我国企业在发展壮大的进程中对于国际并购始终保持着跃跃欲试的姿态，但是就近年来的情形看，我国企业国际并购鲜有成功案例。首先，我国企业的经济规模相比国际知名企业并不占优势，并购的资金压力较大；其次，我国企业大多不具备国际资本运作的经验，在国际并购中经常因为市场风险和操作风险导致铩羽而归；最后，我国企业的运营管理还缺乏国际经验，对于并购公司的整合和驾驭能力不足，常常因为并购之后的管理经营不善前功尽弃、功亏一篑。然而，京东方却成功地运用杠杆收购，上演了“小鱼吃大鱼”精彩角力，成功突破了国际并购的三大限制，更为中国企业利用财务杠杆进行国际并购提供了成功的范本。
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京东方是一家致力于显示产品领域的企业，它的产品线和相关服务主要围绕着这一主营业务展开。TFT-LCD是未来的主流显示产品，它拥有广阔的商业前景。京东方此次收购的目的是从源头上以合理的成本掌握TFT-LCD显示技术，此举将大大提升京东方在显示领域，尤其是液晶显示领域的核心竞争力，从而为实现京东方成为显示领域世界级企业的战略目标迈出决定性的一步，是京东方整体产业战略设计的重要一环。此次收购设计资金总计3.8亿美元，收购HYDIS的全部资产，包括3条完整TFT-LCD生产线的生产设备、构筑物、厂房和其他固定资产，以及HYDIS的各项TFT-LCD技术、专利、工艺和其全球TFT-LCD营销网络等无形资产。通过收购，京东方获得了HYDIS庞大的全球营销网络，以及包括IBM、夏普等跨国企业在内的广泛客户群，从而极大地减小了本次收购的风险成本。
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显然，以京东方当前的经济规模和盈利水平想要用巨额资金进行收购，压力之大不言而喻。因此，京东方运作了杠杆收购，最终利用高达70%的财务杠杆完成了此次跨国收购。如此大手笔的资本运作，充分展示了京东方强大的企业实力，同时更加印证了京东方“创建国际一流高科技企业，为中国的现代化和人类文明作贡献”的信心和决心。综观本次收购，此次并购的成功在于京东方多年丰富的国际合作经验，京东方抓住了全球IT业低迷的有利时机，巧妙利用了资本杠杆，通过收购海外企业的方式掌握核心技术，切入国际显示产品最前沿领域、参与更高层面竞争的做法，对于入世后探索国际化之路的中国企业来说，无疑具有相当重要的参考价值和典型示范作用。
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杠杆收购对企业运营管理和资本运作上的压力远大于对其经济规模和财务状况的压力，运作过程以待并购企业作为标的、利用高杠杆率进行收购为主要特征，企业自有资金的投入极为有限，更大的挑战来自财务杠杆的方案设计和运作过程中的风险控制以及并购之后的企业整合，这才是想进行杠杆收购的中国企业需要给予更多关注的方面，也正是京东方成功的关键所在！
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[1]本章资料来源：
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慕刘伟.国际投融资理论与实务[M].成都：西南财经大学出版社，2004.
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王铁军.中国中小企业融资28种模式[M].北京：中国金融出版社，2004年.
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[2]本节资料来源：
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http://www.boe.com.cn/Technology/Entering/index.asp.
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http://www.zhlzw.com.
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http://tech.sina.com.cn/it/2005-01-07/1031497456.shtml.
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中小企业融资：案例与实务指引 第二节 巧融资杠杆收购，好孩子茁壮成长
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2006年1月底，私募投资基金太平洋联合（Pacific Alliance Group, PAG）以1.225亿美元购得原来由第一上海、日本软银集团（SB）和美国国际集团（AIG）持有的67.6%好孩子集团股份。至此，PAG集团成为好孩子集团的绝对控股股东，而好孩子集团总裁宋郑还等管理层持32.4%股份，为第二大股东。据称，这是中国第一例外资金融机构借助外资银行贷款完成的“杠杆收购”，而对于好孩子集团来说，这是一次股权出让融资的案例。
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一、爱心点亮创意，孩子关爱父母
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好孩子集团（以下简称好孩子）是中国最负盛名的专业从事儿童用品设计、制造和销售的企业，好孩子是中国驰名商标，也是中国儿童用品行业唯一的中国名牌。好孩子的童车已连续数年在美国销量领先，连续13年在中国销量占据第一名。
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占地1800亩的好孩子工业园区，位于离上海市中心50公里的昆山经济技术开发区内，园区内分布着婴儿车厂、儿童自行车厂、电动车厂、木制品厂以及金属加工工厂、注塑工厂、缝纫工厂等专业工厂。在这里，有世界一流的生产制造设备，有16000多名训练有素的生产工人，有完善的ISO 9001质量管理体系，有高效运作的MRP Ⅱ物流管理系统，以及专业的管理团队。这里制造的好孩子儿童生活用品多达2000多种，有童车、婴儿车、儿童电动车、自行车、学步车、三轮车等童用车，也有汽车安全座、餐椅、童床、床上用品、儿童服饰、哺乳用品、卫浴用品、安全用品和婴儿纸尿裤等系列儿童用品，这些好孩子的产品每天以数以百计的集装箱被送往全中国和世界各地。
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“爱心点亮创意”是好孩子多年来致力于儿童用品研发的理念，提供安全、舒适、方便、时尚的婴幼儿产品成了创意设计的原动力，这一理念促使好孩子成为婴幼儿用品行业世界一流的原发性创新基地。支撑这一创新基地的不仅有规模宏大的产品研发中心、巨额的研发资金，也有世界一流的工程师和设计师。好孩子富有激情创意的设计师中，不仅有中国的设计师，还有来自美、英、日等国的设计师，他们联手美国、德国、法国和中国香港等国家、地区的世界一流的设计公司，应用最先进的技术手段，从事着材料科技、人体工学、制造工艺、外观造型等各方面的设计研究。与此同时，好孩子在美国、英国、日本设立的好孩子分公司在研究市场、研究消费者方面给设计师们提供了国际市场最新发展动向和消费者需求的信息。这种以消费者为导向、以强大研发技术为核心，并使科研成果迅速产业化的模式，使好孩子的研发能力具备了世界一流水平。好孩子成为拥有中国专利和海外专利达2000多项的企业，在中国企业专利申请量中名列前茅。
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好孩子集团也是专注于科学育儿事业的企业，不仅建立了中国第一个育儿研究所和好孩子亲子俱乐部，还投入巨资建立了中国第一个专业的育儿网站www.good-baby.com,被誉为“中国第一父母网”。在这里集结了中国100多位资深的医学、心理学、生理学、教育学专家，免费为中国的父母们提供有关育儿咨询的在线服务。
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在儿童用品领域，中国好孩子已成为世界级的公司。“走出去”的好孩子产品遍布全球，“走回来”的好孩子凭借严格的质量控制体系、超前的产品创新科技和严密而完善的全国性销售服务网络，已成为全球儿童产品和品牌进入中国市场的首选合作伙伴。集团拥有好孩子、Goodbaby、Geoby等自有商标，同时，集团还拥有Nike Kids、Tommee Tippee、Parrot、Cake Walk、Cosco、Nuby等世界著名儿童产品品牌在中国市场的独家代理权。
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波士顿咨询集团合伙人哈罗德·施金（Halrod Sirkin）估计，目前好孩子生产的童车占有中国约80%的中高端市场份额，欧美市场则分别为25%和20%。2007年，好孩子集团共实现销售收入33亿元，同比增长23.1%，其中利润1.12亿元，同比增长3.8%，内销与外销的利润贡献率约为3
:7。
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二、好孩子茁壮成长，投资者人见人爱
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作为中国最知名的童车及儿童用品生产企业，好孩子集团已经成功地占领了消费市场，其产品进入全球4亿家庭，在中国占领着童车市场70%以上的份额。2005年，好孩子集团的年销售收入达到25亿元，净利润率约5%。好孩子的销售额有将近80%来自海外市场，部分产品在海外市场占有率近50%。正是来自全球各地大量而稳定的现金流，使得这家企业不断受到投资者关注。在过去5年内，好孩子的年增长率达到20%～30%。
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