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轨道交通是解决北京交通压力十分重要的手段，因此，加快地铁建设是北京市公共建设规划当中强力推动的部分，北京地铁集团的成立和改组为地铁投资建设以及运营的整个过程搭建好了平台，但是第一环节的投资从一开始就成为最大的难题。作为京投公司投融资主管的王灏，面对如此重大项目举步维艰的融资局面，开始放眼国际寻求国际上进行重大公共设施投资建设的运作经验。
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公共设施尤其是大型基础设施的投资建设通常需要巨额的资金投入和相当长周期的时间运作，这使得长期以来都是由政府承担公共设施的投资建设，其一是因为政府的服务职能所系；其二，在经济体系不完善、社会经济发达程度不高的时期，私人部门自有资金实力的薄弱和管理运作经验的缺乏以致无力承担这些项目的投资建设；第三，对公共设施建设巨额投资的垄断带来的巨大经济利益使得国家相关部门及其所属的实体机构不愿意让私人部门参与利益的分配。而在市场经济逐步发展和成熟的现阶段，私人部门凭借其不断增长的资金实力、逐步积累的行业经验、卓越超群的业务能力和科学高效的管理运作已经完全有实力承担公共设施的投资建设。此时开放私人部门进入公共领域的投资建设，当属必然的选择。PPP模式充分利用了政府和私人部门的各自优势，在公共设施投资建设中引入竞争与合作，利用私人部门的专业优势加速投资建设、保证项目质量，并且能够分散政府的资金风险、建设风险以及运营风险。该模式的成功应用将为国内大型公共设施的投资建设提供可借鉴的范本，为充分配置社会资金、合理进行市场分工、有效控制项目风险、不断发展公共融资手段起到极大的推动作用。
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[1]本节资料来源：
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http://www.dzwww.com/rollnews/news/200911/t20091113_5083334.htm.
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中小企业融资：案例与实务指引 第三节 应收款项证券化，BT项目巧融资[1]
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一、资产证券化，融资有高招
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所谓证券化，是使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的一个过程或工具。在这里，开放的市场信誉（通过金融市场）取代了由银行或其他金融机构提供的封闭的市场信誉。证券化的本质特征就是：资金需求方以证券为融资凭证向资金供给方直接融通资金，而不再需要向银行等中介机构申请贷款。它包括一级证券化和二级证券化。一级证券化也叫融资证券化，是指通过资本市场或货币市场直接发行证券，我们常见的股票、债券、商业票据均属此列。二级证券化也叫资产证券化，是指将已经存在的资产“集合”起来，重新分割为若干单位的证券，然后出售给市场上的投资者。
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资产证券化（asset backed securitization, ABS）指的是把缺乏流动性但具有未来现金收入流的资产收集起来，以资产所产生的现金流为支持，对资产的收益和风险进行分离与重组，将该组资产预计现金流的收益权转化成可以在金融市场上出售和流通、信用级别较高的债券型证券，据以融通资金的技术与过程。
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资产证券化的参与主体可以分为3类：原始权益人、特定目的机构（specific pur-pose vehicle, SPV）以及投资人。原始权益人是资产证券化专项计划的发起人，通过向专项计划特定目的机构转移收取基础资产现金流量的权利或承诺将现金流量支付给最终收款人作为对价，从专项计划特定目的机构取得所募集资金。特定目的机构是资产证券化专项资产管理计划的载体，以专项计划为目标。原始权益人未来稳定的现金流只能流入特定目的机构，保障投资者未来的本息收入，同时，未来稳定现金流与原始权益人的其他资产实现的破产隔离，最大限度地降低了由于原始权益人破产等原因造成的履约风险。特定目的机构的计划管理人可以是信托投资公司、证券公司等。投资人是专项计划的参与者，认购受益凭证，根据约定取得投资收益及收回本金。
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资产证券化专项计划的推行还需要一些中介机构参与、提供服务，包括资产评估、信用评级、提供担保、资金托管等，通过资产组合、风险隔离、信用增强等一系列工作，才能将基础资产的未来现金收益权转变为可在金融市场上流动的、信用等级较高的证券。
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适合于资产证券化的资产是能够带来未来现金流入，而且达到一定信用质量标准的资产。具体而言，基础资产必须具备收益性、相对独立性、可剥离性、历史资料的完备性、规模性和分析性。所以，适宜资产证券化的项目主要有：
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（1）基础设施项目：电信、铁路、高速公路（桥）。
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（2）能源项目：水力发电、火力发电、电网建设。
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（3）公共设施项目：污水处理、自来水、收费有线电视网络项目、电信、网络。
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（4）设备租赁、楼房出租项目：医疗设备、飞机、轮船、机械车床、写字楼出租。
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（5）其他项目：应收账款、财政收费、BT项目回购、出口退税。
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与传统融资方式相比，资产证券化这一金融创新工具最大的优势在于以下几点：
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（1）资产证券化是以企业拥有的能够产生可预计现金流的基础资产作为支持，而不是企业的整体信用。所以，即使企业整体资产质量不一定很好，但只要有部分资产在未来能够产生稳定的现金流，就可以通过设置特定目的机构以资产证券化的形式进行融资。资产证券化产品建立于资产信用之上，对发行主体的企业限制较小。
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（2）从融资成本来看，证券化产品的作用级别往往优于企业的整体信用，从而有利于降低企业融资成本，比起贷款，能够节约1%左右的财务费用。目前已发行的资产证券化产品平均收益率在3%～5%，期限为1～5年不等，加上中间费用，也远低于同期银行贷款利率。
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（3）对于有着较大比例应收账款的企业而言，将应收账款资产证券化可以把应收账款立即变成现金，改善其财务状况，相应的会计报表与财务指标也将得到改善与提高。
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（4）资产证券化所募集的资金的用途不受限制，可以用于生产经营，也可以用于偿还已有的债务来减少财务成本，降低资产负债率。
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