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经营利润没有考虑利息支出和税款支出,有效地表现了经营相关业务的盈利能力。下一步(财务成果)将减去利息支出。财务成果(financial result)的构成:利息支出、利润和来自合作公司的收益。
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让我们假设:为了使运营获得足够的资金,我们的柠檬水业务以2%的利率借入20美元贷款——由此产生的利息支出是0.4美元。在财务成果里,再减去利息支出或加上利息收入(在无债公司情形下),我们得到税前利润。税款是基于这个数字缴付的。对于我们这个虚构的业务,基于0.6的税前利润和35%的税率,得到的税负支出是0.21美元。我们最终算出的年度净利润是0.39美元。
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既然没有一个企业是与其他企业完全雷同,那么,就应该对利润表进行仔细分析,以便理解内涵于一个商业模式的利润驱动要素和主要风险要素。基于这个目的,我们将在下一节介绍第一组财务比率。
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从利润表获取的财务比率,通常是作为总销售额的一部分表述的费用和利润头寸,以便把它们转化为可比的数字。以分数的方式表述利润头寸,而不是以绝对数字,更易于把当期的数字与前期的数字相比较,而且,能在竞争对手、不同行业、不同国家和其他会计制度下(在一定程度上)的企业之间,进行利润表的比较。
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毛利率
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在几乎所有的分析里,毛利率都是最著名的财务比率之一。它表述的是作为收入的一个百分比的毛利:
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毛利的重要性是源于两个原因。第一,销售成本(它决定了毛利的大小)通常是利润表里最大的费用头寸。第二,如果没有足够的毛利来支付运营企业所需的各种固定成本、利息费用和相关税款,那么,即便是运营效率最好的公司,也无法生存。
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在与其他公司比较时,毛利率还能说明一家公司的定价权和输入物价的灵敏度——只需把这个毛利率进行一个简单的转换,变为相关的销售成本率(cost of sales margin或CoS ratio),就能说明这个问题:
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对于每个业务单元的收入,其销售成本率越低,其毛利率就越高。总的来说,享有高毛利率的公司受输入物价上升的影响较小,与下述实体谈判的能力就较强:下游客户(收取更高的价格)、上游供应商(支付更低的价格)以及公司雇员(支付更低的工资)。
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鉴于毛利率表现的是在支付了产品的直接成本后所剩的利润,那么,销售成本率表现的就是与每次交易相关的成本。因此,可以把这个数值看作是(一家公司能够实现的)平均加成率的倒数。例如当沃尔玛销售10美元一件的衣物(厂家进货价8美元)时,它的毛利率达到了20%,它的销售成本率是80%,而加成率则是25%(1/0.8-1)。
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在这层意义上,这两个比率就是一个硬币的两面,阐述同一事件,但角度不同。这里有一个重要点:理解每家公司驱动销售成本的输入价格因子。例如,钢和铝的生产商高度依赖各自原料的开发和利用,以及能源价格的变动。除了这些比率的静态分析外,通常还有一些有意义的比较,即比较过去若干年,毛利率或销售成本率的动态趋势,以及相关输入材料的价格变化趋势。
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表1-6表述的是毛利率和销售成本率的计算因子。
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例1-3 毛利率:美国铝业公司(Alcoa Inc.)
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表1-6所含的是美国铝业利润表的前两行科目。美国铝业是全球第三大铝业生产商,它的股票是道琼斯工业平均指数的成分股。下述表格没有明确地给出该公司的毛利,所以,为了计算毛利率,我们首先得从其年度销售额里减去其已售产品成本,得到相关年份各自的毛利:2012年度为32.32亿美元,2011年度为44.71亿美元。
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表1-6 美国铝业:简略利润表 (单位:百万美元)
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资料来源:美国铝业10-K(2012)《美国公认会计准则》。
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基于这些数值,2012年和2011年的毛利率计算如下:
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