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1704156011 经营利润没有考虑利息支出和税款支出，有效地表现了经营相关业务的盈利能力。下一步（财务成果）将减去利息支出。财务成果（financial result）的构成：利息支出、利润和来自合作公司的收益。

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1704156013 让我们假设：为了使运营获得足够的资金，我们的柠檬水业务以2%的利率借入20美元贷款——由此产生的利息支出是0.4美元。在财务成果里，再减去利息支出或加上利息收入（在无债公司情形下），我们得到税前利润。税款是基于这个数字缴付的。对于我们这个虚构的业务，基于0.6的税前利润和35%的税率，得到的税负支出是0.21美元。我们最终算出的年度净利润是0.39美元。

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1704156015 既然没有一个企业是与其他企业完全雷同，那么，就应该对利润表进行仔细分析，以便理解内涵于一个商业模式的利润驱动要素和主要风险要素。基于这个目的，我们将在下一节介绍第一组财务比率。

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1704156017 从利润表获取的财务比率，通常是作为总销售额的一部分表述的费用和利润头寸，以便把它们转化为可比的数字。以分数的方式表述利润头寸，而不是以绝对数字，更易于把当期的数字与前期的数字相比较，而且，能在竞争对手、不同行业、不同国家和其他会计制度下（在一定程度上）的企业之间，进行利润表的比较。

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1704156019 毛利率

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1704156021 在几乎所有的分析里，毛利率都是最著名的财务比率之一。它表述的是作为收入的一个百分比的毛利：

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1704156026 毛利的重要性是源于两个原因。第一，销售成本（它决定了毛利的大小）通常是利润表里最大的费用头寸。第二，如果没有足够的毛利来支付运营企业所需的各种固定成本、利息费用和相关税款，那么，即便是运营效率最好的公司，也无法生存。

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1704156028 在与其他公司比较时，毛利率还能说明一家公司的定价权和输入物价的灵敏度——只需把这个毛利率进行一个简单的转换，变为相关的销售成本率（cost of sales margin或CoS ratio），就能说明这个问题：

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1704156033 对于每个业务单元的收入，其销售成本率越低，其毛利率就越高。总的来说，享有高毛利率的公司受输入物价上升的影响较小，与下述实体谈判的能力就较强：下游客户（收取更高的价格）、上游供应商（支付更低的价格）以及公司雇员（支付更低的工资）。

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1704156035 鉴于毛利率表现的是在支付了产品的直接成本后所剩的利润，那么，销售成本率表现的就是与每次交易相关的成本。因此，可以把这个数值看作是（一家公司能够实现的）平均加成率的倒数。例如当沃尔玛销售10美元一件的衣物（厂家进货价8美元）时，它的毛利率达到了20%，它的销售成本率是80%，而加成率则是25%（1/0.8-1）。

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1704156037 在这层意义上，这两个比率就是一个硬币的两面，阐述同一事件，但角度不同。这里有一个重要点：理解每家公司驱动销售成本的输入价格因子。例如，钢和铝的生产商高度依赖各自原料的开发和利用，以及能源价格的变动。除了这些比率的静态分析外，通常还有一些有意义的比较，即比较过去若干年，毛利率或销售成本率的动态趋势，以及相关输入材料的价格变化趋势。

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1704156039 表1-6表述的是毛利率和销售成本率的计算因子。

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1704156041 例1-3　毛利率：美国铝业公司（Alcoa Inc.）

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1704156043 表1-6所含的是美国铝业利润表的前两行科目。美国铝业是全球第三大铝业生产商，它的股票是道琼斯工业平均指数的成分股。下述表格没有明确地给出该公司的毛利，所以，为了计算毛利率，我们首先得从其年度销售额里减去其已售产品成本，得到相关年份各自的毛利：2012年度为32.32亿美元，2011年度为44.71亿美元。

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1704156045 表1-6　美国铝业：简略利润表　（单位：百万美元）

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