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例1-8 成本费率：两家公司的比较
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表1-12比较了海恩斯-莫里斯集团（H&M）和莱斯杰公司（Next plc）的利润表——它们都是服饰行业充满活力的公司。这两家公司设计时尚产品，并通过它们的全球零售店网络进行分销。
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表1-12 海恩斯-莫里斯集团VS莱斯杰公司：简略利润表（2012）
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资料来源：海恩斯-莫里斯集团（2012）《国际财务报告准则》，莱斯杰公司（2012）《国际财务报告准则》。
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首先，这里有一个引人注目之处：虽然两家公司都是按照《国际财务报告准则》提供各自的年报，但它们在各自的利润表里使用了不同的财务术语。不过，相关的比率还是可以如常计算。
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相对于莱斯杰公司的31.5%，海恩斯-莫里斯集团报告的毛利率是59.4%。然而，加总各自的销售和管理费（如莱斯杰公司的分销和管理费）得到的销售和管理费率分别是：海恩斯-莫里斯集团为41.5%；莱斯杰为13.1%。这种差异是令人惊讶的，因为这两家公司所处的行业一样，甚至可以被视作为竞争对手。
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让我们回顾一下决定毛利率的那些要素。
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提升毛利率的方法有两个：以较高的价格出售产品；以较低的价格外包或生产产品。海恩斯-莫里斯集团的优势可能在于：由于是全球的知名品牌，所以，它有较强的定价能力。不过，这两家公司都是定位于市场的中低层面——这意味着这还不足以解释它们之间如此巨大的毛利率差。
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在成本费用方面，海恩斯-莫里斯集团可能还有自己的过人之处，因为海恩斯-莫里斯集团的规模是莱斯杰公司的三倍，可能享有生产的经济规模效应。不过，一般来说，只有在拿莱斯杰与普拉达（Prada）或路易威登（LVMH）比较时，人们才会想象到这种巨大的毛利率差异，但绝不会想到相近的对手之间，会有这种情形。
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要想解开这个谜，让我们仔细看看它们的销售和管理费率。当目光落到经营费用时，我们才有云开雾散的感觉：海恩斯-莫里斯集团的定价和采买优势，让我们看到了问题所在。
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如前所述，这家瑞典公司在销售和管理上的花费占到其销售额的41.5%，而莱斯杰却做到了13.1%。这两个数值（毛利率及销售和管理费率）显然无法解释两家公司经营效率上的落差。
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答案在于这两家公司经营的商业模式完全不同：海恩斯-莫里斯集团售卖产品的店铺几乎都是自己经营，而莱斯杰授权加盟的店铺占了很大的份额。普通的投资者很难看到这些差异，他们只能清晰地看到呈现于利润表的结果数据。
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海恩斯-莫里斯集团设计并外包其产品，然后，再把它们配送到自己的零售店——以相对较低的成本，因而毛利率高。由于海恩斯-莫里斯集团自己经营店铺，所以，利润表上表现出了很高的经营费用（如店铺租金和员工费用），导致了很高的销售和管理费率。
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对于莱斯杰公司而言，它采取了不同的套路：由于它的部分店铺都是授权加盟，所以，它主要是扮演一个批发商的角色，以低价向其加盟店销售产品，这解释了它的低毛利率。由于莱斯杰公司的店铺多数都不是自己经营的，它支出的店铺租金和员工费用要少得多，导致了较低的销售和管理费率。
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这个例子说明了一个问题：任何比率分析都必须结合商业模式分析或至少要仔细审视相关公司的商业模式。如上所述，如果忽略了商业模式，就无法对相关公司的各自业绩做出正确的分析结论。
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税率
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公司通常不会基于其收入缴纳所得税，而是基于它们的税前利润。税率表现的是税额与税前利润之间的比率。
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税率高低主要取决于公司经营所在的国家。与其他多数发达国家的相比，美国公司通常支付的税率更高。由于英国国会通过了减税议案，英国公司在来年将会支付较低的税率：从2008年的28%降到2012年的24%，还会在2015年进一步降到20%。作为一个相关的案例，让我们比较一下雪佛龙2012和乐购2011/2012的税率。
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例1-9 税率：雪佛龙公司和乐购公司（Chevron Corporation vs Tesco plc）
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如表1-13和表1-14所示，雪佛龙是在一个高付税的环境中经营——就税前利润而言，它向美国税务局缴纳高达43.1%的税负；而乐购公司（英国最大的零售商），只需与英国税务局分享其利润的21.6%。
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表1-13 雪佛龙公司：简略利润表 （单位：百万美元）
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