1704156470
若在来年没有新的销售额，该公司将无法支付7万美元的固定费用，因为可用现金已经从10万美元下降到了3万美元。这家公司正面临着破产的前景。虽然这个例子简化了不少东西，但在现实中不能低估这些可能性。第四章介绍了如何在早期识别这种类似倾向的相关比率。
1704156471
1704156472
说一千道一万，每家公司都是凭借其创造现金流的能力生存和发展的。由于这个缘故，本书的焦点是集中在现金流量表上，这正是不少市场参与者的不当之略。
1704156473
1704156474
例1-11 经营性现金流：家乐氏公司
1704156475
1704156476
家乐氏公司（Kellogg Company）是一家大型的即食麦片和方便食品生产商。这个例子旨在设法解读现金流量表的用途和分析。表1-21列示了2012年家乐氏公司的经营性现金流。
1704156477
1704156478
表1-21 家乐氏公司：经营性现金流 （单位：百万美元）
1704156479
1704156480
1704156481
1704156482
1704156483
资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。
1704156484
1704156485
就2012财年，家乐氏公司公布的净利润为9.61亿美元。在推算该年的经营性现金流时，这个业绩指标是一个基数。首先，在9.61亿美元净利润之上加上折旧和摊销的4.48亿美元，因为这个数值是一种没有现金支出的费用。其次，在净利润之上，还要再加上属于退休福利计划支出的4.19亿美元，因为这些是迄今尚未有现金流出的费用（这是公司对退休雇员健康医疗和福利计划的缴入款）。这个头寸在2012年特别大，因为该公司改变了对退休福利计划做账的方法。
1704156486
1704156487
如大家所见，虽然折旧和退休费用出现在公司的利润表上，但没有对它的现金流状况产生负面影响。不过，家乐氏公司必须向其资金不足的退休计划投入5100万美元（这是现金流出），但不是利润表上的一笔费用，而是现金流量表上的一个负数（在括弧里）。家乐氏公司还有一笔1.59亿美元的现金流出——与递延所得税相关。这是因为该公司于2012年先支付部分递延税负。由于这个头寸原先开销过，所以，它没有出现在本年的利润表或净利润里。
1704156488
1704156489
在这些十分技术性的调整之后，下一步就轮到了经营资产和负债的变化值。这些变化值更为通用的叫法是运营资本需求，代表了与企业日常经营相关的资金进出：如果公司想要扩产，它就必须采购更多的存货，这个结果就是资金的暂时流出。
1704156490
1704156491
在家乐氏的例子里，也能看到这种效应：家乐氏增加了它的库存，因而录得了一个8000万美元的资金流出量。由于不断增长的应收账款，该公司还表现出了一个6500万美元的资金流出量。这意味着不是该年所有的收入都实际到账了——考虑到这一点，它的经营现金流相应减少。
1704156492
1704156493
为了应对这些资金外流情况，公司增加了2.08亿美元的应付账款，或说得更直接一些，它延后了对供应商的付款。这是公司常常采取的一种策略——设法通过增加应付账款的方式，冲销不断见长的存货和应收账款。
1704156494
1704156495
总的来看，公司录得的经营性现金流为17.58亿美元，远超9.61亿美元的净利润——净利润和实际收到的现金流的差异内涵很重要，因为前者只是一个会计编算的数字。不过，收到的资金并不能由公司全部随意使用，因为公司经营的维护、现代化和扩张，还需要资金投入。这些支出公布于现金流量表的第二部分：投资性现金流。
1704156496
1704156497
投资性现金流
1704156498
1704156499
经营性现金流提供的流入资金是来自相关的经营业务，而投资性现金流则涵盖了与投资和剥离长期资产相关的流出和流入资金。在现金流量表的这部分，用于不动产、厂房和设备的资本投资通常是单个最大和最重要的头寸。投资金额有个负号的前缀（因为资金流出），而剥离出售资产金额则有一个正号的前缀（由于资金流入）。
1704156500
1704156501
就原则而言，剥离资产这种事是应该认真审视的，因为公司可能正在出售通常是能创造现金流的资产，也就是有价值的资产。不过，就像我们要对公司进行全面分析一样，我们也要考虑单个项目的具体情况。若是源于亏损业务的剥离撤资，应被视作正向的行为。
1704156502
1704156503
类似地，减少固定资产投资使得公司手里有更多可用资金，但一般而言，要想保持竞争力并增加市场份额，投资是必要的。像资本支出一样，能在企业未来成功中扮演如此重要角色的其他事情极少。在这方面，除了解读数据外，直觉和本能特别重要。
1704156504
1704156505
就某种特定项目的经济效应而言，我们通常从常识得到的东西会比从公式得到的更多。依会计方式的不同，投资性现金流还包括期限超过三个月的金融资产（如固定期限的存款）的进出款项。由于它们不是真正意义上的投资，投资性现金流量表应该针对这些金额进行相应的调整。
1704156506
1704156507
例1-12 投资性现金流：家乐氏公司
1704156508
1704156509
就结束于2012年的财年而言，家乐氏公司公布了如表1-22所示的投资性现金流情况。
1704156510
1704156511
表1-22 家乐氏公司：投资性现金流 （单位：百万美元）
1704156512
1704156513
1704156514
1704156515
1704156516
资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。
1704156517
1704156518
在2012年，该公司有5.33亿美元投资于不动产、厂房/设备和无形资产。对于制造类公司而言，这些支出通常包括的投资，既有新厂房、机器、车辆，也有软件和知识产权。这种头寸一般被称之为资本支出（英文缩写“CAPEX”）。除了资本支出外，家乐氏公司还花了26.68亿美元并购了品客公司（Pringles），一家原来由宝洁公司拥有的经营炸薯片的企业。总体来说，该公司在投资活动中支出了32.45亿美元。
1704156519