1704156510
1704156511
表1-22 家乐氏公司：投资性现金流 （单位：百万美元）
1704156512
1704156513
1704156514
1704156515
1704156516
资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。
1704156517
1704156518
在2012年，该公司有5.33亿美元投资于不动产、厂房/设备和无形资产。对于制造类公司而言，这些支出通常包括的投资，既有新厂房、机器、车辆，也有软件和知识产权。这种头寸一般被称之为资本支出（英文缩写“CAPEX”）。除了资本支出外，家乐氏公司还花了26.68亿美元并购了品客公司（Pringles），一家原来由宝洁公司拥有的经营炸薯片的企业。总体来说，该公司在投资活动中支出了32.45亿美元。
1704156519
1704156520
例1-13 投资性现金流：苹果公司
1704156521
1704156522
在去到现金流量表最后一部分之前，让我们快速浏览一下苹果公司（Apple Inc.）2012年投资性现金流的情况。与其他许多公司相比，苹果公司的投资性现金流看起来不同凡响（见表1-23）——它的经营性现金流是508亿美元，且现金和短期证券则超过了1200亿美元！
1704156523
1704156524
表1-23 苹果公司：投资性现金流（单位：百万美元）
1704156525
1704156526
1704156527
1704156528
1704156529
资料来源：苹果公司（2012）《美国公认会计准则》。
1704156530
1704156531
2012年，苹果公司购买了价值1512亿美元的证券。该公司还收到了130亿美元债券类到期的投资，以及另外一笔997亿美元出售证券的进项。这些数字看起来的确惊人，但它们对现金流量表分析几乎没有什么关联。在这些交易里，它们仅仅是用现金交换债券类的证券，以及相关的反向交易。
1704156532
1704156533
不过，技术上，这些交易都被录为投资活动，因为苹果公司把它的现金投到了长期证券上——在年底的时候，这些东西不能以现金和现金等价物的方式公布，最终只能以现金流出的方式表现在现金流量表上。
1704156534
1704156535
就分析目的而言，这里相关的头寸是收购不动产、厂房/设备的支付款，以及收购无形资产的支付款。加总起来，这些构成了2012年苹果公司的资本支出和真实的投资性现金流的流出。
1704156536
1704156537
筹资性现金流
1704156538
1704156539
经营性现金流和投资性现金流的差额，就是本期的自由现金流：
1704156540
1704156541
经营性现金流-投资性现金流=自由现金流
1704156542
1704156543
自由现金流表述的是：为了确保和提升公司业务竞争力，实施了必要的维持性投资和资本支出之后的经营性流入现金。自由现金流可用来支付红利、回购自己的股份和偿付贷款。如果某段时期的投资额大于同期经营性现金的净流入额，那么，自由现金流就是负数。这个缺额可以通过借款或手头已有现金予以弥补。从数学的角度看，在计算自由现金流时，人们必须留意代数符号，因为作为现金流出的投资通常有一个负号前缀。在上述公式里，已经把投资性现金流转化为了一个正数。
1704156544
1704156545
例1-14 自由现金流的计算：家乐氏和苹果
1704156546
1704156547
就上面我们讨论过的家乐氏的例子而言，它2012年的自由现金流金额为：
1704156548
1704156549
自由现金流家乐氏 =＄17.58亿-＄32.45亿=-＄14.87亿
1704156550
1704156551
由于家乐氏没有依照常规的方式寻求并购，所以，可以把2012年对普林格莱斯（Springles）的并购视作一个例外之举。因此，为了衡量家乐氏公司的现金流创造能力，把经营现金流与资本支出相比，可能是一个更好的尺度：
1704156552
1704156553
自由现金流家乐氏 =＄17.57亿-＄5.33亿=＄12.24亿
1704156554
1704156555
这个数值基本上代表了该公司真实的或相关的现金流——考虑到了年度必要的投资，以确保公司的成长。如同这个例子所示，资本支出（要从经营性现金流中减去）的定义最终对自由现金流有着巨大的影响。因而，要特别地关注资本支出的当期和未来的结构。
1704156556
1704156557
同样的东西也适用于苹果公司。按照传统的公式，无法得到有用的数值，因为内部投资科目扭曲了投资性现金流的含义。在这个例子里，明智的做法是仅考虑用于不动产、厂房/设备和无形资产的资本支出。
1704156558
1704156559
自由现金流苹果 =＄508亿-＄83亿-＄11亿=＄414亿