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经营性现金流仍然是正的，因为这个收购并不影响英博的日常业务，但作为投资性活动的部分却流出了421.6亿美元，其中的405亿美元是用于这次收购。为了弥补这个自由现金流的缺口，该公司的借入的资金超过了350亿美元。作为筹资活动的部分，流入的资金总数为384亿美元——在年末，使得现金流的情况得到总体平衡。
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例1-17 现金流量表：索斯比拍卖行
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根据所处行业和所用会计准则的不同，现金流量表的形式和结构会有明显的差异。实际上，现金流分析的增值部分主要是：依据实际的商业模式，对数据进行正确解读。所以，这里有一个基本前提要求：对相关业务及其商业模式，要有一个烂熟于胸的了解。下面详尽的分析案例是梳理世界著名拍卖行索斯比的现金流量表。
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索斯比（Sotheby’s）的核心业务是拍卖各种形式的艺术品。该公司的创收方式是收取卖家的服务费，收取买家拍品价格一定比例的佣金。除此之外，索斯比也充当艺术品经纪人、融资者和许可授权人的角色。在该公司财报的介绍部分，可以找到这种基础性的知识，而且，它对理解随后的现金流量表很重要。
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表1-28是该集团财务报表的一个摘录。出于简洁的考虑，省略了不太重要的头寸，因此，加总的数字是不完整的。现金流出数字以括弧标示，现金流入数字没有括弧。
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表1-28 索斯比：经营性现金流 （单位：百万美元）
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资料来源：索斯比（2012）《美国公认会计准则》。
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索斯比：经营性现金流
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现金流量表始于相关业务年度的净利润A。由于索斯比2009年公布的是净亏损，所以，这个金额出现在括弧内。作为已产生的折旧，头寸B用以弥补上述赤字。尽管是一项支出，但折旧费不会引起实际的现金流出，因而被加了回来。业务出售C形成现金流入，但不被视作经营活动的一部分，因而，从这个计算中移除。
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现在，可以在投资性现金流部分的子科目中找到这一项。利润表并不区分正常经营利润和非正常经营利润（股票投机、保险结算和出售财产等），而现金流量表却根据它们的属性安排它们的分类排序。在D项，减值损失被加了回来——和B项类似。在美国，有一个通行的做法：用公司的股份奖励员工E。这个头寸也被调整回来，因为这种形式的报酬不会有实际的现金支出，但在此前的利润表里已被记作一种费用支出。
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下一步要调整运营资本的变化F。首先，录入应收账款的变化值。该表显示该公司有更多的流入资金，因为结算的应收账款要大于新增的应收账款。这部分要归功于上佳的运营资本管理水平，但部分原因在于全球艺术品市场的急剧下滑。
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表1-28显示：在一个下行的市场上，公司回收应收账款的速度加快了，同时，新增的应收账款极少。至少，在短期内，这种好处是占用的资金被释放出来，用于偿还债务，或为公司进一步成长提供血液。
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看看2007年的相关数字，在全球艺术品泡沫的高峰期，索斯比相关的金额是负的4个多亿美元。彼时，公司的业务量强势增长，随之而来的是高额的垫付资金：许多客户走索斯比的拍卖通道，但却是滞后地支付相关费用。
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头寸H清晰地反映了应付账款的状况，呈现的是仅仅会出现在拍卖行现金流量表上的独特科目。科目“应付寄拍账款”记录的金额是索斯比必须转给艺术品卖家的资金。因此，在其资产负债表的短期债务的科目下，可以找到对应的头寸。
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物品流：卖家→索斯比→买家
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资金流：卖家←索斯比←买家
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如果这个头寸减少，从技术上讲，索斯比清理了它的债务。在实践中，公司从买家收回了应收账款，留下相应的价差，把买价的剩余部分转给卖家。所以，在索斯比的例子里，应收账款的减少总是和“应付寄拍账款”项下的资金流出联系在一起。认识到这种业务层面的知识，对具有增值意义的分析十分关键。
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通常，存货I是资产负债表和现金流量表上的一个重要的成分。不过，由于索斯比常常扮演中介及自己艺术品的经纪角色，自己掌控的艺术品数量小，所以，存货的变化对现金流的影响不大（同样的逻辑适用于应收账款）。如果存货增加，占用的资金就会越多；如果存货减少，就会释放出资金。相应地，存货在2007和2008年增加了。不过，在2009年，存货减少了3580万美元，因而，资金流回到公司。
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头寸J包含的是应付账款。如果这个头寸增加，该公司手里会有更多的可用资金——与应收账款相反。由于该公司独特的商业模式，“应付寄拍账款”本质上是扮演流动负债的角色。
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加总头寸A~J得到的是经营性现金流K。2009年，索斯比的经营性现金流入量是1.58亿美元——面对该期净亏损的情况，这个数字还是令人感到惊讶！当与2008和2007年进行比较时，这里引人注目的是：在这些年份里，该公司没有经营性现金流的流入金额，只有相当体量的现金流出金额。
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这表明：在繁荣期，运营资本的投资额常常超越了实际的利润额，从而，使经营性现金流为负值，而且，一直会到增长的温和期或下降期，实际的资金流入量才会出现。这清楚地说明：业务的增长会占据大量的资金——随后，公司就无法用它们来做进一步的投资。
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所有这些相关的信息都是无法从利润表获取的——就公司及其商业模式的内涵而言，利润表给予的信息是非常有限的。