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例2-1 盈利能力
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除了表2-1的数据之外，两家公司的所有者权益均为一个常数5000美元。两家公司都有稳定的利润，公司A利润以每年50美元递增，而公司B则保持不变。若只是基于利润的动态活力而言，公司A明显更具吸引力。然而，从股东权益利用效率的角度看，公司B显然更有利可图。基于相同的股东资本投资，公司B创造了比公司A更高的利润。
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表2-1 利润变动情况：公司A和公司B （单位：美元）
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因此，在评估企业盈利能力时，利润应与所投资本结合起来考虑。孤立的利润增长无法评判一家公司的经营质量。例如公司A投资5000美元，为获得250美元利润，必须取得5%的固定利润率。在企业中，资本是一种稀缺且高风险的商品，所以，要想获得合理的回报，必须谨慎行事，以防风险。
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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155581]
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估值的艺术：110个解读案例 2.1 净资产收益率
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净资产收益率（ROE）体现股东投入资本的回报。为计算这一重要比率，要将净利润与经营年度的股东权益平均数进行比较。计算过程中，有一个重要的点要注意：只能采用净利润和剔除少数股东权益之后的股东权益，以便只考虑股东实际享有的部分。
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这一比率能让投资者在不同的公司与投资机会之间进行比较。例2-1中，2009年公司A的净资产收益率仅为2%。如果投资者将钱存入银行，则可在低风险下获得更高的回报。相比之下，公司B虽然利润无增长，但可获得20%的净资产收益率（1000美元/5000美元）。
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较低的净资产收益率表明资本利用效率不高，或资产估值过高（由此造成权益估值过高）。净资产收益率成为股东评价盈利能力的核心指标，因为它把净利润与股东权益关联在一起了。第8章阐述了一个道理：如果公司能以高增速低风险增加股东权益，那么，公司则会增加价值。净资产收益率反映的就是这个比率关联。
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净资产收益率分布：标普500成分股
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如图2-1所示，所有标普500成分股的平均净资产收益率为17.3%，而中位值为14.6%。这个样本采用的是三年平均净资产收益率。在分布图中，右边的强势长尾说明了平均值与中位值之间的差异。17.3%是相当高的净资产收益率，通常多是高负债杠杆的结果。因此，对于其他公司而言，净资产收益率中位值14.6%，才是一个更有意义的衡量指标。
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图2-1 标普500成分股：三年平均净资产收益率分布
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例2-2 净资产收益率：罗托克公司（Rotork plc）
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罗托克公司是领先的制动器制造商和流量控制专家，专业生产用于管理气体和液体流量的制动器、变速箱及阀门配件。表2-2是罗托克公司的资产负债表和利润表数据。
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表2-2 罗托克公司：净利润与权益总额 （单位：千英镑）
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资料来源：罗托克公司（2012）《国际财务报告准则》。
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凭借其市场主导地位，罗托克公司取得了如下的净资产收益率。
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