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1704158770 在市场下行时,资金结构欠佳的公司不得不忙于融资问题,而股本金和现金缓冲阀良好的公司,却可以乘势借力竞争对手的困境。因此,流动性缓冲资金是一种利润的长期使用方式,作用不可小觑。
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1704158775 估值的艺术:110个解读案例 [:1704155623]
1704158776 估值的艺术:110个解读案例 第7章 估值比率
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1704158778 何为愤世嫉俗者?就是哪些知晓万物价格,却对价值浑然不知的人。
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1704158780 ——奥斯卡·王尔德
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1704158782 股票价格本身就是一种绝对价值,因此,就公司估值而言,股价就没有意义了;而估值比率则是用于比较不同公司的股价,或用于确定公司在独立基础上的当期估值。本章致力于常用估值倍数及相关比率的计算和解读。
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1704158784 倍数就是估值比率:它们把某些绝对业绩指标(如利润和销售额等)与当期市场估值进行比较。例如一家公司的交易价可能是其净利润额的12倍或年销售额的2倍。因此,可把估值比率视为市场水位的标杆。
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1704158786 第8章将会研讨公司公允价值的实际计算方法,进而把这前后两章关联起来。因此,可把这一章看作是描述性公司估值,回答问题:“何为当期估值?”;相比照,下一章就是规范性估值,回答问题:“估值应该是什么?”
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1704158788 为了理解如何实际应用这些估值比率,本章用了一些案例进行说明和解读。此外,这里还采用了分布图的方法,以标普500成分股为样本,对一些流行的估值比率进行了概率分析,以便对特定的估值水平进行评估。
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1704158790 经典的估值倍数家族可以拆分为权益倍数和实体倍数。
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1704158792 权益倍数把公司的市值与利润值相比——这里的利润是指股东可分享的部分,它们包括净利润、自由现金流或股东权益等。
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1704158794 实体倍数不仅考虑市价总值(market capitalization),而且还有公司资产负债表上的净负债金额。把这个参照数值,即所谓的企业价值(市价总值+净负债金额),与所有资金提供方共享的利润值进行比较。这类利润值包括息税前利润和息前自由现金流等。
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1704158796 本章始于权益倍数的解读,然后,在此基础上,是更复杂的实体倍数的解读。
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1704158798 权益倍数
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1704158800 权益倍数(equity multiples)(像流行的市盈率)把企业的市场价值及其利润数值(股东分享的部分)关联起来。权益市值,即当期的市价总值,是所有权益倍数的参照数值。因此,这种市场价值与息税前利润之比就不合适了,因为息税前利润不是股东专享的利润,它还包含了债权人的应享部分。
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1704158802 此外,在计算权益倍数和实体倍数时,要特别关注利润的未来发展趋势,因为市场投资者的行为是未来导向型,过往的利润只有镜像或借鉴的意义,而且,以往的高利润仅仅是一个正向指标。最后要强调的是,不管怎么说,只有未来的结果才算数。
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1704158804 本节主要阐述下述权益倍数。
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1704158806 ·市盈率
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1704158808 ·市净率
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1704158810 ·股价现金流比率
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1704158812 ·市销率
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1704158814 为了企业估值的准确性,在相关的分析过程中,应该运用不同估值比率的合理组合。仅用一个比率容易出错。例如市净率和市销率(股价销售额之比)是相对稳健的比率,波动幅度较低,而市盈率则常常受制于较大的短期变化影响,但对新趋势的反应很快。
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