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1704158788 为了理解如何实际应用这些估值比率,本章用了一些案例进行说明和解读。此外,这里还采用了分布图的方法,以标普500成分股为样本,对一些流行的估值比率进行了概率分析,以便对特定的估值水平进行评估。
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1704158790 经典的估值倍数家族可以拆分为权益倍数和实体倍数。
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1704158792 权益倍数把公司的市值与利润值相比——这里的利润是指股东可分享的部分,它们包括净利润、自由现金流或股东权益等。
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1704158794 实体倍数不仅考虑市价总值(market capitalization),而且还有公司资产负债表上的净负债金额。把这个参照数值,即所谓的企业价值(市价总值+净负债金额),与所有资金提供方共享的利润值进行比较。这类利润值包括息税前利润和息前自由现金流等。
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1704158796 本章始于权益倍数的解读,然后,在此基础上,是更复杂的实体倍数的解读。
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1704158798 权益倍数
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1704158800 权益倍数(equity multiples)(像流行的市盈率)把企业的市场价值及其利润数值(股东分享的部分)关联起来。权益市值,即当期的市价总值,是所有权益倍数的参照数值。因此,这种市场价值与息税前利润之比就不合适了,因为息税前利润不是股东专享的利润,它还包含了债权人的应享部分。
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1704158802 此外,在计算权益倍数和实体倍数时,要特别关注利润的未来发展趋势,因为市场投资者的行为是未来导向型,过往的利润只有镜像或借鉴的意义,而且,以往的高利润仅仅是一个正向指标。最后要强调的是,不管怎么说,只有未来的结果才算数。
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1704158804 本节主要阐述下述权益倍数。
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1704158806 ·市盈率
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1704158808 ·市净率
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1704158810 ·股价现金流比率
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1704158812 ·市销率
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1704158814 为了企业估值的准确性,在相关的分析过程中,应该运用不同估值比率的合理组合。仅用一个比率容易出错。例如市净率和市销率(股价销售额之比)是相对稳健的比率,波动幅度较低,而市盈率则常常受制于较大的短期变化影响,但对新趋势的反应很快。
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1704158819 估值的艺术:110个解读案例 [:1704155624]
1704158820 估值的艺术:110个解读案例 7.1 市盈率
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1704158822 市盈率表现公司(相对于其利润的)当期市场估值。例如市盈率为10意味着公司的当期定价是其过去年份(历史市盈率)或未来年份(预测市盈率)净利润的10倍。如果一家公司被整体收购,那么,市盈率则说明,需要多少年这笔投资才能收回或摊销完(在利润额不变的情况下)。
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1704158827 由于股市总是离不开企业未来发展的预期,所以,在计算这个比率时,应该根据能够预期的精确程度,采用下一财年的每股预期利润。但这个预期值应该是经过全面分析的结果,否则,应该使用当期数据,如最近财年的利润值,或不足一年的,则应采用过去四个季度的利润值。
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1704158829 例7-1 市盈率的计算
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1704158831 在财报里,Z公司给出的净利润是2.5亿美元(扣除少数股东权益的数),完全稀释的股份数量为1亿股,而且,已知的当期股价是40美元。用净利润除以发行在外的股份数,可计算出每股利润。
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1704158836 用每股利润除以当期股价,得到的市盈率是16($40/$2.5)。如果预期利润的增幅是20%,每股利润增加到3美元,该股的市盈率就会从16降到13.3。
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