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一般而言，市盈率低意味着估值便宜，相反，市盈率高说明估值高。决定市盈率的一个重要因素是公司的增长活力。如果A公司的净利润年度增幅是20%，而B公司的年增幅只有10%，那么，投资A公司的回收速度要相应地快一些。因此，A公司就应该以更高的估值，获得一个交易溢价。
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从当期的利润角度看，高增长公司的股票今天看起来贵，但它的合理性蕴于其未来有保障的利润增长潜力。相反，基于当期利润，一家增长缓慢的公司估值会比较便宜，但其未来的潜在增长会很低。所以，对于增长缓慢的企业来说，其股票会有一个较高的初始收益率或成本收益率，而增长型企业则相反，其股票通常表现的当期收益率较低，但会在未来一段时期的利润预期增长中获得补偿。
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一只股票的初始收益率就是市盈率的倒数，它给出的是第一年的投资收益率。
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如果一只股票的当期交易价是20美元，公布的每股利润是1美元，结果是20倍的市盈率，而相应的初始收益率是5%。这清楚地表明：如果股价是20美元且每股利润是1美元，那么，相应的投资收益率就是5%。
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为了清楚哪种初始收益率和市盈率有企业共性，这里可采用代表性广泛的股票指数——它们反映的是整个市场的收益情况。本书采用标普500成分股指数作为参照样本（它涵盖了美国500家最大的上市公司）。自该指数推出以来，它的市盈率平均数是16.4，对应的初始收益率是6%。实际上，它暗含了一个探索性的定律：从长期来看，16倍左右的市盈率足以支撑年收益率6%~7%的股票。
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在评估一只股票是高估或低估时，应该把这种市盈率数值视为第一个衡量指标。在没有进一步细究单个公司的细节之前，应该把市盈率个位数范围的估值视作买入级（有吸引力的），而超过20的数值则意味着高估。不过，在特定情况下，20倍的市盈率也有可能是便宜的，特别是对可持续增长的股票——当然，前提是它们必须表现出相应的增长率。
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除了利润增长外，还有一些因素对市盈率有间接的影响。下面仅列了其中的部分：
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·市场地位
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·财务稳定
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·风险
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·管理
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·利润质量
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市场地位
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对于市场地位强的公司，它创造的利润不仅更稳定，而且更好评估。股票市场应该以更高的估值（溢价）认可这一点。另外，具有独特卖点的公司受市场下行的影响较小，因为这种卖点强化了公司的定价权。一般而言，市场份额大通常对公司估值都有正面影响。
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财务稳定性
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类似于市场地位，较高的财务稳定性可以减少风险。在其他条件相同的企业中，理性投资者应该是偏好负债少的企业。除了增加不稳定性外，大额借款还会带来利息费用，减少净利润。借款的最佳额度依企业商业模式和现金流波动程度而定，所以，非常稳定的公司虽然扛着巨额借款，但不会对它的估值结果有负面影响。特别是从税收优化的角度，额外负债可能是一个适当的优化工具。
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风险
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风险最终是一家公司市场地位、现金流波动性和财务稳定性的综合结果。如果一家企业具有扎实的垄断地位和极少的负债，那么，所评的风险就低。相应地，如果一家企业能把利润及其增长与较低的基础性风险结合起来，那么，这种利润及其增长就特别有价值。
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在第8章，将借用经营和财务杠杆的概念，讨论相关风险的评估。有时，初创公司和新兴行业的企业，表现出非常高的增长率，不过，内携的不确定性也很大。所以，在评估增长的价值时，一定要考虑进风险因素。
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管理
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管理的影响依商业模式和组织类型而不同。例如，尤其在雄心勃勃的小公司，经理人在战略方向问题上的决策有很大的影响力，应该予以相应的考虑。这对股东而言，既蕴含着机会也隐匿着风险。依法理，股东对企业有控制权，但实际上，股东通常只有有限的话语权。
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这里可用星巴克的例子，解读管理层某个成员离职引起的经营动荡风险。在星巴克创始人霍华德·舒尔茨宣布退休后，企业经营状况及其股票价格都大幅恶化。他2008年的回归及其大幅整改，使公司回到了正轨。甚至更大的全球性运营的公司，也可能依赖于几个人的命运。例如苏格兰皇家银行的消亡，至少部分归咎于弗雷德·古德温呆板的管理风格——他不接受任何批评。
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这种风险对估值应该有相应的影响。这也是为什么投资者在做投资决策前，应该会晤管理团队的原因之一，而且，他们的脑子里总应该回旋着这样一个问题：“我能信任这个家伙，让他看管我的钱财吗？”
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