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利润质量
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利润仅有在及时和足量地转化为实际现金流时，才能创造价值。所以，利润质量是非常重要的，它主要受两个因素的影响。
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（1）现金流
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（2）一次性科目
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在评价市盈率时，应该总是把现金流发展态势视作它的控制机制。只有当钱真正流进企业，且大部分利润无须做再投资时，利润才能真正地被视作为利润。资本支出指标和经营性现金流率适合于用来检测这个利润标准。此外，增长率高的企业常常表现出较差的现金流产能，它们不得不依赖外部资金的提供方（尽管增长率很高）。
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第二个影响因素包括利润表内的一次性科目的影响，如公司重组准备金或与出售非核心资产相关的一次性收益。利润表应该调整一次性科目（无论是正的还是负的），以便得到利润状况的清晰画面。此外，在确定每股利润时，还要考虑股权或可转债的潜在稀释效应。新股发行增加了总股份数量，减少了每股利润，因此，就出现了股份稀释现象。通常，公司公布的每股利润有二种形式：每股未稀释利润和每股稀释利润。就公司估值而言，相关度最大的是每股稀释利润。
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例7-2 5家所选公司的市盈率比较
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表7-1列示了铁路行业的5家公司及其市盈率。就这些数据的分析而言，着力点应该总是放在具体的特殊性和那些单个的影响因素上。
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表7-1 美国铁路运营商：市盈率和每股利润增幅
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资料来源：彭博，2013年年底，每股利润增幅（2010~2012年）。
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所有这5家公司都是各自市场上领先的铁路运营商。虽然处在同一个行业，但它们给出的市盈率水平却差距很大。相对于同行，CSX公司和南方诺福克公司的市盈率较低，原因是它们煤炭运输业务收入下降，导致这两家公司增长预期较低所致。煤炭需求的剧降（主要是由于美国页岩气不断增长之故），为CSX公司和南方诺福克公司带来了麻烦。市场投资者似乎预期这两家公司随后的利润增长率会降低，因此，给了它们低于行业均值的市盈率。
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尽管公布的增幅仅比历史数据略好，但加拿大国民铁路公司的估值却是其净利润的19.2倍。这主要是因为这家公司更加合理的收入组合，使它对煤炭运输的依赖性较低。由于这个原因，该公司的估值相对较高。
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第一眼看去，加拿大太平洋铁路公司的数据很奇怪。和同行相比，它的增长率数据是落后的，但它的市盈率倍数却是26.1。历史上，这家公司的经营效率一直较低——它较低的经营利润率就是佐证。不过，市场投资者给了该公司一个较高的市盈率，盖因他们预期公司管理在近期的变化（由投资者驱动），将会给公司带来成本的节约和未来的高增长。
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南方堪萨斯城铁路公司不仅享有最高的市盈率，还呈现出了优异的增长率。这主要得益于公司与繁荣的墨西哥市场有不少业务往来。
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就像这些例子所示，只有在考虑到它们的具体环境和背景时，才能比较同业公司的估值水平。没有进一步的相关分析，很难说哪家公司便宜，哪家公司贵，因为强大的市场地位和高增长率都不是凭空而来（如同这个5公司案例分析所示）。
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市盈率分布：标普500成分股
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图7-1展示了标普500成分股市盈率的分布图。43.8%的成分股公司的市盈率都在12~20倍，市盈率倍数在24以下的占了75%强。在这个市盈率之外的成分股往往都是罕有的鲽鱼（增长率鹤立鸡群的公司）。这个样本的市盈率中值是19.1。2013年年底，市价总值加权平均的市盈率倍数在16~17倍。
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图7-1 标普500成分股：市盈率分布图
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市盈率与利润增长率之比
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就市盈率做一个公平的评估，尤其是在生机勃勃的新企业之间，是很困难的。因此，当面对这种类型的企业时，通常的做法是采用市盈率与利润增长率之比（PEG）。PEG通常是用来评估成长股的低估或高估问题。在确定当期市盈率时，一定要关联利润在一个特定时期的预期增长率。在计算这个比率时，重要的是要确保采用比较保守的市场增长率评估值。
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对于这个比率而言，小于1的数值被视为便宜，接近1的数值则为公平，大于1的值则意味着高估。这种估值方式适用于公开上市前的脸谱网这类年轻的企业。高盛于2011年买进脸谱股票（自己持有）时，脸谱的评估值在500亿美元左右。基于当时5亿美元的利润，脸谱估值的市盈率倍数是100。乍一看，这个价值是贵得离谱，但如果该公司的利润能在随后几年取得100%的年增幅，它还是相对不错的。