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1704159110 基于这个分析,比照自由现金流收益率和市盈率,利洁时看起来是便宜的,但它表现出了较高的价格经营现金流比率和市净率。
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1704159112 在这个例子里,由于两家公司都处在同一行业内,应该看重自由现金流收益率,而不是价格经营性现金流比率,因为管事的不是经营性现金流,而是自由现金流的生成能力。
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1704159114 就市净率而言,利洁时溢价的合理性在于,这家英国公司获得了30.9%的净资产收益率,而宝洁只有16.9%。
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1704159116 总体看,两家公司都表现出了相当不错的估值,但基于2012年年底的数字,利洁时看起来要便宜些。为了使这个评估进一步合理化,还要考虑这两家公司的未来前景和近期的发展态势。
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1704159118 价格自由现金流比率分布:标普500成分股
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1704159120 图7-4表现的是所有标普500成分股于2013年年底的价格自由现金流比率。中值是18.7。总体上看,这个分布与市盈率的分布所表现的特征类似。
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1704159125 图7-4 标普500成分股:价格与自由现金流比率分布
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1704159130 估值的艺术:110个解读案例 [:1704155627]
1704159131 估值的艺术:110个解读案例 7.4 市销率
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1704159133 由于借助净利润(市盈率)、面值(市净率)和现金流(价格与现金流比率),已经确定了当期的估值水平,那么,下一步就是用公司的总收入评估它的价值。市销率(或价格营收比率)是借助企业销售额来衡量它的价值。乍一看,这个方法似乎是矛盾的,因为绝对销售额规模无法说明一家企业的盈利能力。而且,在按照破产法第11章申请破产的前一年,通用汽车的销售额高达近1500亿美元,但仍然亏损。那么,为何要使用这个比率呢?
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1704159135 有几个原因使得市销率成为一个合理的估值比率。
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1704159137 首先,销售额被会计操控的可能性最小。股东权益和利润受制于许多会计影响,而销售额在很大程度上独立于其他数字。
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1704159139 其次,市销率还可用于处理净亏损企业的估值。在这个语境下,有一个重要的点要记住:只有未来能产生利润的亏损企业,才有评估的意义。
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1704159141 市销率(价格营收比率)=市价总值/销售收入=股价/每股销售额
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1704159143 就像市净率与净资产收益率有关联一样,市销率可与净利润率关联起来。这个关联的存在是因为净利润率数字可解读为销售额的边际效用。这是说:如果盈利能力保持不变的话,每一额外美元销售额能产生多少利润?
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1704159145 例7-7 市销率的计算
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1704159147 A公司股票的当期交易价格是30美元,下一财年的预期销售额是1.5亿美元,它发行在外股票为1000万份。从这些数字推导出每股15美元的销售额(1.5亿美元/0.1亿股),以及2倍(30美元/15美元)的市销率。
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1704159149 下面例子表明净利润率对市销率的显著影响,以及如何利用这个关系评估一只股票的相对吸引力。
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1704159151 例7-8 市销率VS净利润率
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1704159153 表7-7清楚地表明标普500原材料板块公司净利润率和市销率的正相关性。它的原因是:一家公司经营的利润越多,每一额外美元收入贡献给利润的就越多——表述为市销率(价格营收比率)。美国铝业刚刚盈亏平衡(净利润率0.8%)且价值仅停留在0.4倍的销售额时,孟山都则取得了一个非常出色的16.7%净利润率,并因此获得了3.8倍销售额的估值。若用一个曲线图标示的话,看起来就如同图7-5所示。
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1704159155 表7-7 标普500原材料公司:市销率VS净利润率
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