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资料来源：彭博，2013年年底。
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图7-5 标普500原材料板块：净利润率VS市销率
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价格可能错位的证券，其交易价格会处在该线的上方或下方。不过，可能不会总是这样——就像自由港迈克墨伦铜金矿的情形：它的价值是1.9倍的销售额，而它去年的净利润率是16.9%。在这个例子里，资本市场仅是反映了其下滑的净利润率——该公司公布的2013年头6个月的净利润率只有12.7%。
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市销率和净利润率之间的联系，既有理论属性，也有实践属性。在下一章里，将会详尽讨论“公允市销率”的精确计算问题。
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如果预期会出现利润率的上升（例如因为经济规模之故），那么，公允的市销率就应该往上调。如果利润率不断堆积向下的压力，那么，市销率就要打折了。特别是在周期性的行业里，利润率在繁荣期常常会很高，而在经济下行期则会低至负数。
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在这种情形下，你就必须取一个完整商业周期的均值。类似于市盈率，为稳定的利润率馈赠一个溢价，是一个合理的做法。这个溢价可能是显赫的市场地位所致，或是高比的可变成本之故。
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市销率分布：标普500成分股
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如图7-6所示，市销率处在0~4的公司，占了标普500的84%。中值是2.0。
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图7-6 标普500成分股：市销率分布
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就像本章伊始所述，在计算估值倍数时，业绩指标必须与参照值有逻辑关联。由于销售额（营收）不都属于权益投资者，而且，还要用于偿还负债，所以，市销率最终会被实体价值/销售比率（实体价值比率）所取代。
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在下一节，将会深入一步地讨论这个比率。尽管有不足，但不能完全忽略市销率，因为许多市场投资人没有意识到一些微妙之处，可能仍然考虑这个市销率。此外，随着负债水平的下降，市销率更加接近实体估值比率——就几乎没有负债的公司而言，它俩没有什么大的差异，但市销率的计算却要容易得多！
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实体倍数
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实体倍数把企业价值与业绩指标（所有资金提供方都享有的）相比较。企业价值的构成是权益加金融负债减现金的市场价值。实体法要回答的根本问题是：“购买整体企业的花费是多少？”这里的确切假设是：在一个完整的并购中，还必须承担债权人的负债。不过，公司资产负债表上的现金属于收购方（能有效地降低收购价格）。
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与权益倍数相比较，实体倍数无论是分子还是分母，通常出现的数值都要大得多。实体倍数的典型结构如下：
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在这个方法中，全新的成分是企业价值。在开始计算相关实体倍数之前，先阐述企业价值的用途和计算方法。
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估值的艺术：110个解读案例 7.5 企业价值法
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前述的估值比率把公司的市价总值与股东相关的业绩指标关联起来。除了股东权益市值（即市价总值）外，企业价值法也考虑负债和所持现金的市场价值。这种方法源于这样一种思路：为了获得所有现金流的通路，潜在收购方必须得买断股东和债权人。
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例7-9 企业价值