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表7-9 轻负债公司：资产负债表 （单位：美元）
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轻负债公司的市净率是1，因此，它的面值相当于其市值。除了实际的经营业务外，这个企业的潜在买家还会随着收购，到手15万美元现金。而且，15万美元的净现金头寸可以直接偿付出去，而不会对被购企业造成损害。由于这项流动资产之故，我们定义的企业价值因此减少了15万美元，其具体金额是：
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企业价值轻资产公司 =30万美元-15万美元=15万美元
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表7-10是重负债公司的资产负债表，它的交易价是2倍的市净率。
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表7-10 重负债公司：资产负债表 （单位：美元）
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基于这些数据，企业价值是20万美元（50000美元×2+100000美元）。若利润相同，轻负债公司的估值要远比重负债公司便宜。大额金融负债增加了价值（投资变得没有吸引力了），而大额现金却减少了估值（投资变得有吸引力了），因为它可以直接分给新的拥有者。
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在极端的情况下，现金和现金等价物会超过负债市值和市价总值——相当于负的企业价值。在这种情形下，买家会购买整个企业（所有股份和未到期负债），只需花掉被购企业的现金和现金等价物，仍然拥有处在经营状况的被购企业（没花钱）。
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企业价值（即权益和负债的购买价格）可能为负。纯理论？不尽然！在危机期间，这些有趣的机会会不时地冒出来。在这种危机环境下，有些企业孱弱无比，它们的估值会低于流动资产，也并非天方夜谭。例如当公司由于巨额亏损而快速耗尽现金储备时，就会出现这种情况。
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然而，下面的梅迪昂电脑公司的案例说明，这种类型的估值也会时不时地发生在实力雄厚的公司身上！
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例7-11 负企业价值：梅迪昂
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为了能够更好地理解这个案例，建议手边最好有梅迪昂公司（Medion）2009年1季度的期间报告（可以在该集团网站主页面“投资者关系”栏目找到这份季报）。这里把最重要的数据列示如下。
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梅迪昂公司的业务涉及电器用品的概念设计、生产和销售。该公司的销售额超过了10亿欧元，是德国最大的电器用品制造商之一。
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表7-11列示了梅迪昂公司简化的资产负债表（2009年3月31日）
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表7-11 梅迪昂公司：资产负债表 （单位：千欧元）
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2009年的第一个季度，这只股票的交易价格处在低点5欧元和高点7.3欧元之间。在2009年3月31日季度结束时，它的交易价是5.82欧元。基于44816285份已发行在外的股票，该公司的市价总值可以按下述方法求得：
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5.82欧元×44816285股=260830778（欧元）
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这样，在2009年第一季度末，梅迪昂公司的股东权益估值是2.608亿欧元。它的金融负债金额仅有0.146亿美元。由于梅迪昂公司的债务不是在交易所买卖的，但该公司可以被归类为财务稳定型，所以，它的金融负债可以按照面值的100%定价。企业价值计算的最后一步是减去所持现金和相关资产（不属于经营业务那部分）。
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季报通常是简写版的年报，因此，你必须得依靠2008年报的注解部分，了解下述头寸的定义：其他短期资产、其他长期资产和金融资产。在查看这份年报的注解（10）和（14）后，所有这类头寸不仅都是可以快速变现，而且是非经营所活动必需的。更有甚者，梅迪昂公司公布的现金和现金等价物价值竟然高达2.477亿欧元——这对估值有很重要的影响。
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就上面给出的数据，可以按下述方式计算企业价值：
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企业价值（EV）=股东权益市场价值+负债市场价值-现金和现金等价物-非经营资产
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