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=∈260830K+∈14626K-∈33600K-∈512K-∈3146K
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=-∈9601K
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结果是-960万欧元的企业价值！在私下交易里，这个卖家还要付出960万欧元，而买家却收购了这个企业（原文如此！）。假设梅迪昂的运营结果总是赤字，那么，零收购价合情合理！不过，在这个例子里，梅迪昂公司公布的利润率特别稳定——说明这种担忧是多余的！虽然这家企业断断续续地处在负的收购价位，但在2009年，梅迪昂公司还创造了1400万美元的利润。
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当然，这个例子是一个例外。不过，多数企业公布的金融负债是净值，意味着股东权益市值超过了企业价值。[1]
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企业价值还有一个额外的好处：资金结构被包含在这种估值之中。高额负债使企业的吸引力变小，相反，所持现金量则给企业加分。因此，在解读实体倍数时，资金结构本身必须包括在内。[2] 企业价值既考虑了股东权益，也包括了企业负债。在计算实体倍数时，可以用诸如息税折旧摊销前利润、息税前利润、息前自由现金流或总销售额等业绩指标，因为这些利润是所有资金提供方所共同享有的。
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表7-12 利润表
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比照净利润，这些业绩指标还有额外的优势：它们更加稳定。通常，所公布的业绩指标在利润表上位置越低，它们背负的一次性科目越多且会计操控余地越大。例如总销售额（或总营收）通常不受一次性科目的影响，而息税前利润则可能被各种非经常性支出和收益所扭曲。在很大程度上，企业价值比率相关的数字都能直接在利润表找到，如表7-12所示。
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本节将阐述一些最重要实体倍数的具体算法，并对它们进行解读。下面就是这些特别重要的倍数：
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·企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）
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·企业价值/息税前利润（EV/EBIT）
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·企业价值/销售额（EV/sales）
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·企业价值/自由现金流（EV/FCF）
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当涉及实体倍数时，你还需要权衡哪个比率适合于哪种企业的估值。为此，这里需要记住一个很重要的点：把商业模式和所涉公司的特殊性考虑进来。
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[1] 原文是“which means that the enterprise value exceeds the market value of shareholders’equity”，疑为有误，应为“which means that the market value of shareholders’equity exceeds the enterprise value”。——译者注
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[2] 原文为“The capital structure itself therefore has not to be included when interpreting the entity multiples”，疑为有误，应为“The capital structure itself therefore has to be included when interpreting the entity multiples”。——译者注
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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155629]
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估值的艺术：110个解读案例 7.6 企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）
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息税折旧摊销前利润表述的是调整过折旧和摊销（非现金费用）的经营利润。息税折旧摊销前利润大体上相当于总现金流量。它衡量的收益金额是所有资金提供方都可享受的——既可用于投资折旧摊销，也可用来支付利息。企业价值/息税折旧摊销前利润比率，几乎就是表述企业的总价值与资金提供方所得收入之比。
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这个比率特别适用于比较业内的企业。跨行业比较要困难得多，因为固定资产的投资习性会带来差异——这会直接影响折旧和摊销支出。高增长公司或资本密集公司的折旧较多，而轻资产行业企业的流动资产相对总资产占比较大（如批发或互联网公司）——它们通常报告的折旧额较少。这些不仅对息税折旧摊销前利润有影响，而且，会影响最终的估值结果。
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息税折旧摊销前利润可以从利润表得到，只需要把经营利润（EBIT）与折旧支出相加就行。在某些情形下，折旧支出没有明确列示于利润表。为了获得折旧数据，你得到现金流量表里找。
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例7-12 企业价值/息税折旧摊销前利润：罗托克
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